一文看懂上市公司——丽江股份

阅平生

2025-09-26 10:52 · 广东

今天让我们一起走进丽江股份（002033.SZ），它是云南省丽江市的旅游龙头企业，依托玉龙雪山等稀缺旅游资源开展业务。

一、2025年上半年核心财务数据速览

二、主营业务构成

丽江股份的核心业务围绕丽江地区的旅游资源展开，主要分为四大板块：

1、索道运输：这是公司的核心收入和利润来源。2025年上半年收入1.87亿元，占总营收的49.53%，毛利率高达82.68%。公司运营玉龙雪山的三条索道（冰川公园、云杉坪、牦牛坪），拥有至2048年的特许经营权，市场占有率超过90%。

2、印象演出：即《印象·丽江》实景演出。2025年上半年收入6393.52万元，占比16.93%，毛利率50.21%。

3、酒店服务：2025年上半年收入7820.16万元，占比20.70%，是增长亮点（同比+13.90%），但毛利率较低，为8.86%。新开业的泸沽湖英迪格酒店尚处于市场培育期，暂未盈利。

4、其他业务：包括餐饮服务等，占比相对较小。

三、财务表现解读

2025年上半年，公司业绩呈现 “增收不增利” 的特点：

收入与利润：营业收入同比微降1.85%，但归母净利润同比下降15.86%。第二季度表现有所好转，单季度营收和净利润分别同比增长5.04%和6.26%，显示旺季弹性。

盈利能力下滑：综合毛利率同比下降5.97个百分点，主要因异常天气导致索道停机天数增加，以及低毛利酒店业务占比提升。净利率也随之下降。

费用管控：销售、管理、财务三项费用占营收比为17.87%，同比上升1.84个百分点，主要与新酒店运营、员工成本增加有关。

四、现金流与资产负债状况

现金流健康：经营活动产生的现金流量净额为1.19亿元，虽同比有所下降，但远超净利润，表明主营业务造血能力依然强劲。

资产结构稳健：资产负债率仅为10.94%，财务结构非常安全，偿债压力极小。货币资金充裕，截至2025年上半年末达7亿元，同比增长20.03%。

五、管理层与公司治理

核心团队：公司董事长为和献中先生，总经理为刘晓华先生。

股权结构：前十大股东中以国有资本和产业资本为主，包括丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司、华邦生命健康股份有限公司等，结构稳定。

股东回报：公司有现金分红的传统，2024年度曾每10股派发现金红利3.5元（含税）。

六、未来前景与风险

增长机遇：

稀缺资源护城河：玉龙雪山索道的特许经营权至2048年，形成了天然的垄断优势。

持续扩张与升级：公司正推进牦牛坪索道改扩建项目，并整合大香格里拉环线资源，有望提升长期接待能力和客单价。

旅游市场复苏：国内旅游市场持续复苏，丽江地区2024年接待游客量同比增长18.45%，为公司提供了良好的外部环境。

潜在风险：

对自然条件的依赖性：索道运营受天气影响巨大，异常天气是导致2025年上半年业绩承压的主要原因。

新项目培育压力：新酒店等项目在培育期会产生亏损，短期拖累整体利润。

区域集中风险：公司收入高度集中于丽江地区，抗风险能力相对单一。

七、总结与投资视角

投资亮点：

独占性资源：核心索道业务具备强大的护城河。

财务稳健：现金流健康，负债率极低，安全性高。

旺季弹性：第二季度业绩已显现复苏迹象。

需要关注的点：

短期业绩受天气等不可抗力影响较大。

新业务拓展可能带来短期利润波动。

机构观点：太平洋证券等机构给予公司“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润将稳步增长。

对于投资者而言，丽江股份更像一家 “资源型” 公司，其价值建立在玉龙雪山的稀缺旅游资源之上。它适合那些看好国内旅游市场长期发展，追求稳健经营、并能接受业绩因天气等因素正常波动的投资者。核心跟踪指标在于索道接待游客人次的恢复情况以及新投酒店项目的盈利拐点。

免责声明：以上分析基于丽江股份2025年半年度报告及公开券商研报等信息，所有数据均来自有券商牌照的机构网站或权威财经媒体，截至2025年9月26日。本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。