一文看懂上市公司——中银证券

今天让我们一起走进中银证券（601696.SH），它是一家银行系券商，实际控制人为中国银行（通过中银国际控股持股33.42%），依托股东资源在资管、投行和财富管理领域形成特色。

一、2025年上半年核心财务数据速览

2025年上半年业务结构如下：

1、财富管理业务（营收占比约58.88%）：

证券经纪：收入6.68亿元，同比增长55.05%，受益于市场交投活跃。新开有效户数同比增超40%，两融日均规模增15%。

核心优势：借助中国银行网点资源，客户基础稳固。

2、资产管理业务（营收占比约21.55%）：

受托管理规模4686.82亿元（较年初缩水376亿元），但私募资管和非货公募规模仍排名行业前2。

手续费净收入2.48亿元（同比-7.76%），主因单一资管规模收缩，但ABS业务（央企应收账款ABS规模市场前三）保持优势。

3、投行业务（营收占比约2.47%，但增速最快）：

收入同比增长216.81%（行业第一），主承销规模992.63亿元。

亮点：股权承销规模行业第6，助力汇通控股IPO（上交所"蛇年第一股"）；金融债承销规模862.57亿元（行业第7）。

4、自营与投资业务：

投资收益1.93亿元（同比增1139%），但受市场波动影响，公允价值变动损益为-0.71亿元。

公司近期上调权益类自营业务规模上限，为未来收益提供空间。

5、国际化与科技布局：

发力科技金融（如中银科创母基金），参与国泰君安合并海通证券（史上最大券商合并案），服务"新质生产力"国家战略。

二、财务表现：盈利提升但资产结构承压

收入与利润双增：营收增长20.79%，净利润增长33.13%，主因市场回暖带动经纪和投行收入增长。第二季度单季净利润同比增28.15%，延续向好趋势。

盈利能力改善：ROE提升至3.10%，净利率达37.54%，反映成本管控增效（三费占营收比同比下降）。

资产质量关注点：

资产负债率74.45%，虽同比略降，但仍高于行业平均，需关注杠杆风险。

应收账款占归母净利润比例较高（330.59%），回款效率待提升。

三、现金流与资本状况

经营活动现金流强劲：净额38.25亿元（同比+8.94%），远超净利润，显示主业"造血"能力健康。

投资与筹资活动：投资现金流净额-6.69亿元（收缩因金融资产配置调整）；筹资现金流净额-20.56亿元（源于负债减少）。

资本充足率稳健：净资本158.66亿元，资本杠杆率44.94%，流动性覆盖率279.75%，均高于监管红线。

四、管理层与治理结构

核心变动：2025年9月，周权正式接任董事长（原董事长宁敏因工作调动辞任）。周权是中国银行老将，曾任中行资产负债管理部总经理，擅长资产负债管理与风险控制，其银行背景有望强化银证协同。

战略方向：公司取消监事会，优化董事会结构，聚焦"投研驱动+多策略"转型。新管理层强调"金融回归服务实体经济"。

股东回报：中期分红每10股派0.204元，派息率10.03%，延续稳定回报传统。

五、未来前景与风险

1、增长机遇：

政策红利：监管鼓励券商并购重组，中银证券参与多项大型项目（如国泰君安合并），有望提升市场份额。

科技金融赛道：中银科创母基金等布局，契合新质生产力投资方向。

银行系优势：依托中国银行资源，在跨境业务、财富管理领域有拓展潜力。

2、潜在风险：

市场波动：自营投资业绩受股市波动影响大（2025年上半年公允价值变动损益为负）。

资管规模收缩：受托管理规模较年初下降376亿元，需警惕业务流失。

行业竞争：头部券商人均薪酬超20万元，中银证券仅14.25万元，人才竞争压力存在。

六、投资视角总结

优势：

背靠中国银行，资源协同性强。

投行和财富管理业务增速领先行业。

现金流充裕，分红稳定。

挑战：

资产负债率偏高，资管规模短期承压。

行业竞争激烈，需持续提升综合竞争力。

免责声明：以上分析基于中银证券2025年半年度报告及公开券商研报（如上海证券报、Wind数据），所有数据截至2025年9月30日。本文仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。

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