3.17 溢价与煤炭

阅平生

2026-03-17 16:32 · 广东

场内原油基金现在溢价普遍在20%左右，很多人因为溢价高不敢进场。今天我就跟大家聊聊溢价这件事。

其实溢价本身，就是一层心理博弈。资金主动拉高溢价，本质是在筛选、锁定潜在接盘力量。

那些偏保守、风险偏好低的人，会想着“等没溢价了我再买”，这群人无形中就成了一道支撑线——真跌下去，自然有买盘托着。

原油过去几年长期折价，拿着折价筹码拿了几年的人，赚到钱了吗？并没有。

现在出现溢价，虽然买入价高于净值，但筹码峰几乎全是获利盘。

市场从来没有无门槛的利润，没有门槛，普通人根本赚不到钱。

而溢价，就是人心那道隐形的门槛。

白银LOF就是最典型的例子：一开始溢价4%，被资金一路拉到巅峰50%+，即便回撤这么久，现在溢价仍有20%+。

等哪天白银溢价彻底回落，甚至重回折价，一定会有大批保守资金冲进去接盘，成为资金底部结构里无息的支撑筹码。

其实溢价在A股无处不在。

打板战法，本质就是溢价的延伸，只是ETF会直接显示实时溢价率，而个股没有把这个数据直观摆出来而已。所以我一直说：做交易，做不到忘记成本，就一定做不好。

你要交易的是持仓阶段的趋势与情绪，而不是死盯着眼前的价格。

顺便说说煤炭。煤炭当下的长线逻辑已然清晰，我们从三个核心维度抽丝剥茧：

1、供需重构

曾几何时，煤炭因产能过剩与新能源替代长期处于舆论压制期。但如今局势已变：上层收紧采矿资质、私人小矿加速退出、大型企业完成整合，意味着煤炭行业完成了其他赛道尚未经历的“内卷式出清”。行业集中度显著提升，龙头就此掌握了核心定价权。

叠加中美博弈、俄乌及中东局势的深远影响，全球对能源自主可控的诉求空前强烈。煤炭作为我国基石能源，被赋予了新的战略使命；加之印尼明确缩减2026年出口额度，全球供给端进一步收缩。这种供需关系的根本性逆转，正在驱动市场对煤炭进行全新的价值重估。

2、替代效应

历史规律表明，当布伦特原油价格突破80美元/桶的红线时，煤炭替代原油的经济性便会显现。目前油价已站稳100美元关口，且全球贸易成本抬升是确定性趋势，这将强力驱动煤炭替代需求的加速。

与此同时，化工用煤的需求也在同步爆发，双重增量将为煤炭的需求端提供坚实的基本面支撑。

3、高分红托底价值

中证煤炭指数股息率约5%，在震荡市中极具吸引力。作为成熟的传统行业，煤炭企业无需过度投入资本支出进行扩张，反而能将更多盈利通过分红回馈给投资者。这种高股息+低估值的特性，赋予了煤炭极强的防御属性和配置价值。

我想说的是：即便这一轮煤炭短期被套、不愿割肉，只要拿得住、耐心躺平，后续依然有解套机会。

我目前主观观点依然看空大盘，今天的盘面更是进一步印证了这一点：指数靠证券板块拉升，但成交量却持续缩量。

我对证券板块的理解比较深：证券如果是进攻信号，一定伴随市场大幅放量；如果只是掩护资金撤退，成交量必然是萎缩的。

短期来看，煤炭差不多相当于半个做空大盘的对冲品种，所以大盘一拉，煤炭就容易被砸。这两天的回调，本质就是这个属性在起作用。

因此，除非你本身看空大盘，或是手里持有大量科技股需要做风险对冲，否则现阶段配置煤炭的性价比并不高。