北美AI算力最缺的一环之一，两家中国厂商直接受益
$杰瑞股份(SZ002353)$ $应流股份(SH603308)$
核心逻辑：北美数据中心严重缺电，燃气轮机是最优解。全球订单排到2030年，中国厂商交期比海外快一倍，直接受益于AI算力基建浪潮。
一、燃气轮机：AI算力的电力瓶颈
供需严重失衡
- 2025年全球燃气轮机订单超80GW，实际产能仅50GW，缺口高达30GW
- 海外龙头GEV、西门子能源产能已锁到2030年，新订单交期30-40个月
- 中国厂商交期仅20个月，成本优势明显，成为北美AIDC（AI数据中心）的救命稻草
涨价周期开启
- 产业链调研显示，燃气轮机价格已进入5年以上涨价周期
- 海外厂商产能受限，中国厂商议价能力提升
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二、杰瑞股份：A股唯一北美燃机整机厂商
独特地位无可替代
- A股唯一具备北美燃气轮机整机出货能力的上市公司
- 与川崎重工签署全球战略合作协议（2025年12月），锁定机头产能供应
- 贝克休斯核心合作伙伴，后续产能规划扩产1倍以上
- 美国本土拥有生产厂房，具备本地化生产和服务能力，规避贸易壁垒
出货量快速爬坡
- 2026年预计出货0.5GW（乐观情景0.4-0.6GW）
- 2027年预计出货1GW（乐观情景0.8-1GW）
- 随着产能释放和订单增加，2028年有望继续高增长
业绩与估值空间
- 2027年利润测算：传统主业40亿 + AI供电业务40亿 = 合计80亿
- 目标市值2100亿元（传统业务15倍 + AI业务40倍）
- 上述测算尚未计入涨价因素，若考虑持续涨价，利润弹性更大
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三、应流股份：燃气轮机叶片龙头
产业链核心卡位
- 燃气轮机叶片是整机核心零部件，技术壁垒极高，全球仅有少数厂商能生产
- 应流股份为国内燃机叶片龙头，西门子能源、贝克休斯核心供应商
- 2026年Q1燃机订单同比大增10倍，景气度爆发
产能与订单双驱动
- 产能爬坡超预期，新签贝克休斯、斗山能源等大客户订单
- 燃机叶片业务毛利率高于传统业务，盈利能力持续改善
远期对标空间
- 对标全球航空+燃机叶片龙头HWM（Howmet Aerospace），当前市值超400亿美元
- 应流股份2028年目标市值600亿元，长期看1000亿+
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四、投资逻辑总结
核心卡位：唯一整机出海 VS 叶片龙头
增长驱动：出货量0.5GW→1GW→持续扩张 VS 订单10倍增长+产能爬坡
客户质量：川崎+贝克休斯 VS 西门子+贝克休斯+斗山
目标空间： 2100亿 VS 600-1000亿+
共同点：都受益于北美AI算力基建浪潮，都处于产业链核心环节，都具备5年以上高景气周期。
五、风险提示
1. 天然气价格大幅波动影响燃气轮机发电经济性
2. 地缘政治风险可能影响北美业务开展
3. 产能释放进度不及预期
4. AI算力需求增长不及预期
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个人观点，不构成投资建议