$金斯瑞生物科技(01548)$ 如果能看懂金斯瑞就能知道其是真正豪赌赌赢的那一个。不仅仅是发现了Best in class BCMA CART 这么简单。而是在现金流非常紧张时选择了与强生对半平分临床费用和权益这条勇气之路。为了走通这条all in之路，金斯瑞不得不用$传奇生物(LEGN)$ 进行了一次股权稀释l有限但极为关键的融资。从当年的纪要我都能读到管理层对那次分拆融资的巨大的痛苦和无奈。我从未在任何biotech公司融资时读到这种情绪——可见的公司是多么看好其公司未来价值。这笔融资度过了那几年药物尚未商业化但年年需要投入临床几亿美金的困难期。从金斯瑞对自己股权的珍惜程度而言，基本金斯瑞是打算完全依靠现金流去扩张。其至今最为激进的融资就是分拆传奇纳斯达克上市，事实上是极为克制的，所以资本市场常常将最珍惜自己股权的公司描绘成“最为贪婪和在市场上疯狂套现”的公司。但事实是不会说谎的，资本市场认为的“名誉优等生”反而是早已将公司大部分股权交给资本市场的公司。金斯瑞传奇这类至始至终保有股权得公司常常被抹黑成“卖公司”。有意思的是始终被描述成在不断套现的管理层一直都持有着大量公司股票。被描述成坚定和公司站在一起的，却往往早就几百亿套现大部分抛完了。很多人谈到了百济的独立海外三期临床，我还是认为，这很优秀但也必须要考虑到其在美国、香港及内地A股市场的N次巨额融资规模，尤其必须要考虑到是内地投资人为其付出了几乎最高的股价估值代价（相对于安进和贝克兄弟每股投资成本而言）。而金斯瑞是把最优惠的估值给了香港及港股通内地投资者。就这，还得挨骂～ 果真资本市场投资者是极端的斯德哥尔摩综合症患者——对投资者越友好的，投资者越不喜欢，对投资者越苛刻的，投资者反而越喜欢。这是人性吗？我想是的。