$马可数字科技(01942)$
700年前马可波罗通过丝绸之路， 将中国和欧洲联通， 带来了共同繁荣； 700年後马可数位科技通过数位人民币， 将中国内部商业互相连接， 将中国和东南亚、 中亚、 欧洲更紧密连结， 必将带来又一次繁荣。马可数字科技控股有限公司是港股市场里 稀缺的数字人民币创新金融科技公司。子公司中保科创是国内唯一基於数位人民币 全流程的保险科技企业。子公司马力科技是国内领先的场景生态数位化方面 SaaS/PaaS技术公司。中保科创通过赋能数位人民币相关金融科技予传统保险行业，与保险公 司携手减费增效，提高竞争力。公司技术积累雄厚，进入快速增长期， 已和部分头部险企落实签订总对总协定，并和20多家险企以及保险行业 生态圈机构落实总对总以及合作协定。子公司马力科技是一家国内领先的致力於场景生态数位化领域的 SaaS/PaaS技术提供商。公司上游接入海量数字权益提供方，中游与拥有 大量客户的企业与政府机构对接，其中包括工会、中国移动、银行、广 电，下游对机构用户的个人会员以数位化形式发放实物商品以及虚拟权 益。马可数科是港股上市公司里的数位人民币行业巨人。公司由保险 行业支付场景切入数位人民币产业链，提供保险行业数位人民币全流程应用 技术。公司肩负推广数字人民币应用的使命，预计将和央企合作夥伴获取中 国人民银行颁发的数位人民币牌照，通过提供硬体和软体系统技术支援向央 企自带的过2亿使用者推广数位人民币应用。而马力通过和央企在数位权益方 面的合作，预计将在接下来5年内累积超过2亿的用户基础。通过在数位人民 币领域的深耕，未来马可数科将成为港股最亮眼的数位人民币股票。从保险公司降本增效的角度看，协力厂商支付手续费线下刷卡收单费率约为 0.6%左右，二维码支付服务费率为0.38%左右，保险公司移动端收款平均费 率在0.2%到0.6%之间。按全国年保费收入四万七千亿计算，我们估计数字人 民币应用每年可为保险公司节省至少一百八十亿手续费。中保科创通过为保 险公司提供数位人民币支付解决方案为保险公司节省交易环节费用，根据交 易费用流水收取技术服务费。中保科创可以帮助保险公司提高个体行销员 傭金发放效率，并直接提升保险公司市场竞争力。相对于传统的傭金按月发 放模式，通过数位人民币智慧合约，在客户购买保险产品并全额支付保费 後，触发智慧合约进行傭金结算，实现保费全额即时扣缴同时给行销员支付 傭金。保险公司按照业务规则和约定的结算周期，通过平臺已经嫁接好的智 能合约，分发傭金至各行销员数字人民币钱包。提升以往的“月月结”至 “日日清”。充分调动行销员工作积极性，提升保险公司对人才的吸引力， 并降低发放傭金时的手续费成本。 2018年全国个体行销员约871万人。个体 行销员管道约占总保费收入47.0%。预计该项服务可为保险公司每年节省5亿 元。我们认为更重要的意义在於提升保险支付体系的效率，提升保险公司竞 争力。在为保险公司以及仲介机构实施数字人民币改造方案降本增效的基础上，公 司在保险行业还大有所为。据我们了解，公司还计画参与保单贴现业务，盘 活全国大约25万亿的存量保单资产。保单贴现是指保单持有人，以保单满期 给付折价或被保险人保险责任发生给付折价的方式，通过保单贴现机构将保 单收益权转让给保单投资人从而获得贴现资金，当该保单期满或被保险人保 险责任发生时， 保单投资人可以领取保险金获得投资收益的交易行为。对 保单持有人来说，保单贴现增加了退出保险市场的选择性。
当保单持有人急 需现金的时候，如果通过退保方式提前终止保险合同的损失是相当大的，尤 其是在保单生效时间不长的情况下；保单质押贷款条款只有储蓄性的寿险保 单方可适用，适用前提必须是保单已经具有了现金价值；生前给付有着严格 的规定，只有在被保险人的生命只剩几个月的时候，才能提前向其本人提供 保险金；而重大疾病给付并非承保所有的重大疾病，尚有一些疾病属於除外 责任。相比之下，保单贴现可以提供保单变现的流动性，可以提供高於退保 解约金的现金流，可以解决保单持有人或受益人的现金流需求。公司对企业客户的运营模式分两种。第一种运营模式会员制。会员制下目前 的主要客户为江西工会。马力为工会定制小程式。工会组织则可以按照当地 经费管理办法，每年在不同时间点通过小程式向工会会员发放‘福分’。由 於不同地区对经费管理有不同的做法，不同地区的工会可以定制符合当地要 求的福利分发和使用机制。举江西省工会为例，江西省工会规定：基层工会 每年需向工会会员发放总额至少3100元的福利，其中蛋糕券300元，旅游券 300元，电影券400元，丰年过节慰问品2100元。通过定制地区小程式，工会 可以实现：1）对工会会员福利的精准发放，2）在符合规定的情况下，工会 会员在小程式内有大量的选择，以兑现工会发放的福利金。以300元旅游券 权益为例，工会会员可以根据自己实际需求通过使用福分在小程式里购买价 值300元的7省旅游卡，获得畅游七省34家5A景区、153家4A景区、118家网红 型景区、51家消费型景区，同时充分兑现工会发放的300元的旅游券 。仅江 西省工会会员总数就达840万，工会福利金市场达260亿（840万*3100元）。 而全国工会人数为3亿，市场总值接近1万亿。 我们认为，马力为工会组织场景打造的权益分发系统，是紧跟中央精神、符 合时代需求的先进生产力代表。第二种运营模式为服务费模式，目前主要企业客户包括中国移动、银联云闪 付。我们认为公司企业客户具有蓝筹属性，使用者数量庞大且收款风险低。举 江西中国移动为例，马力为中国移动提供SaaS介面，接入中国移动手机 app。中国移动的客户可以通过手机app以优惠价格购买各种消费权益。例如 商超Plus 会员，会员每月缴会员费19.9，可获得每月总共30元商超消费券。 客户可以在包括华润万家、天虹、王中王、国光、有家便利店等112个品牌 的商超消费。通过运用马力提供的底层SaaS技术，中国移动实现1）支付核 销一体化，即打通各系统支付埠，实现支付核销一体化，且能即时回馈数 据状态，缩减消费步骤，提升场景消费体验。2）联合生态，即围绕权益场 景生态数位化，联合各大品牌自有的小程式商城、门店，重塑消费场景。 3）连接权益，即企业拥有独立自主的权益平臺，连接各场景、多行业的权 益池，构建完备的产品权益体系。数位人民币是由中国人民银行发行的数位形式的法定货币。技术上数位人民 币属於数位货币，使用区块链技术。数位货币技术最早由中本聪於2009年发 明，应用於比特币。有别於比特币，数字人民币是中国人民银行发行的，受 政府直接监管的。数位货币技底层的区块链技术实质上是分散式记帐簿。这 种分散式帐簿的一大特点，就是通过分散式的资料库实现不可篡改性。我国 的数位人民币借鉴了区块链部分技术，发展出集中式和分散式架构，稳态和 敏态双模并存，集中式与分散式融合发展。 数字人民币定位于现金类支付凭证（M0），无利息和手续费，兼顾实物人 民币和电子支付工具的优势。发行端，央
行数位货币系统框架的核心要素为 “一币、两库、三中心”。一币是指CBDC: 由央行担保并签名发行的代表具 体金额的加密数字串。两库是指中央银行发行库和商业银行的银行库,同时 还包括在流通市场上个人或单位使用者使用CBDC 的数位货币钱包。通过两库 之间的交互实现数位人民币的发行和回笼，和目前的人民币发行回笼机制类 似。 三中心是指认证中心、登记中心和大资料分析中心。认证中心:央行对央行 数位货币机构及使用者身份资讯进行集中管理,它是系统安全的基础元件,也是 可控匿名设计的重要环节。登记中心:记录CBDC 及对应使用者身份,完成权属 登记;记录流水,完成CBDC 产生、流通、清点核对及消亡全过程登记。大数 据分析中心:反洗钱、支付行为分析、监管调控指标分析等。数位人民币运营体系采取双层运营模式。人民银行负责数字人民币发行、注 销、跨机构互联互通和钱包生态管理，具有资本和技术优势的商业银行作为 指定运营机构提供数位人民币兑换服务。 根据中国人民银行数位人民币研发工作组发布的《数字人民币的研发进展白 皮书》显示，数位人民币具有七大特性，包括：1.兼具帐户和价值特性，2. 不计付利息，3. 低成本，4.支付即结算，5.可控匿名，6. 安全性，7.可程式设计 性。 其中可控匿名、支付及结算、可程式设计性三大特点是的数位人民币有别 于传统移动支付工具。我们认为，数字人民币的可程式设计性後面蕴藏的巨大的 发展空间 值得投资者重视。根据白皮书解释，数位人民币通过载入不影响 货币功能的智慧合约实现可程式设计性，使数位人民币在确保安全与合规的前提 下，可根据交易双方商定的条件、规则进行自动支付交易，促进业务模式创 新。数位合约的灵活性可以适用於多种环境和关系，比如定向用途、定向人 群、定向场景等。且由於数位人民币支付的零成本特性，数位人民币钱包将 对传统的移动支付平臺将受到一定的冲击。根据2016 年执行的“银行卡手续 费改革”，线下刷卡收单费率约为0.6%左右；二维码支付为主的条码收单服 务费率为0.38%左右。 在双层运营架构下，中国人民银行负责搭建数位人民币智慧合约生态服务平 台，并制定下发配套的业务规範、技术标准；各运营机构搭建合约运行环 境，通过与中国人民银行对接，为生态各方提供参与者准入、合约产品部 署、合约範本等智慧合约基础服务能力；智慧合约商业服务平臺通过与运营 机构银行对接，为企业和消费者提供智慧合约商业服务，共建智慧合约生 态。 数位钱包是数位人民币的载体。数位钱包有软钱包与硬钱包之分，软钱包主 要以APP的形式存在，硬钱包基於IC 卡等多种实物形式，由於其载体的多样 性以及不依赖网路，硬钱包在支付流程中可弥合老人、儿童等群体面临的数 字鸿沟，从而有望快速推广。我们认为，数位钱包硬体升级将是短期内产业 链玩家的重要机会。 推广数位人民币具有重要的战略意义, 包括： 1）推动人民币国际化：数位人民币可以作为中国推进人民币国际化的重要 手段。通过数位人民币的发行和推广，可以加强人民币的使用和认可度，提 升其在国际贸易和金融交易中的地位。 2）促进金融科技创新：数位人民币的发行和应用，可以促进金融科技的发 展和创新。数位人民币基於区块链技术，可以实现安全、快捷、便利的支付 和结算，同时也有助於提升金融风险管理能力。 3）加强货币政策调控：数位人民币可以为中国央行提供更精准的货币政策 调控工具。通过数位人民币的发行和应用，央行可以更加精准地把握
货币供 应和需求情况，有助於稳定经济发展。 4）增强国家安全：数位人民币可以加强中国在数字货币领域的主导地位， 提高国家的数字安全和金融安全。同时，数字人民币的推广还可以减少非法 资金流动，打击洗钱和其他犯罪活动。