格力：进退两难，反转何易？

关于止损格力电器的思考

一、重仓买入逻辑：

此前看重公司在空调领域累积的技术优势、基本盘稳固、静态估值行业最低、历史分红稳定且股息率高，并寄望于格力电器渠道改革、销售模式改革带动估值提升，从半年报开始关注、三季报暴雷股价大幅下跌后逐步加仓并重仓持有。

二、忍痛止损逻辑：

I）管理层过度沉湎于过往辉煌而原地踏步。在董明珠长期执掌以来，历经中国房地产的长期繁荣，凭借技术先发优势，格力空调赢得了市场的高度认可，并为管理层、股东带来过丰厚回报，就来高瓴资本也甘愿出资400+亿当长期股东而不要求公司丝毫的实控权（事实上这笔投资并未给高瓴资本带来值得一提的回报）。然而，自房地产市场改革转向以来，在行业竞对美的、海尔纷纷跟随时代进行销售渠道改革、海外市场布局的情况下，”董式“模式依然沉浸在历史的辉煌之中，在美的开始直播带货的时候，格力方才提出要渠道改革；在美的、海尔利用低价高性价比产品线抢占市场份额、今年业绩保持双位数增长的情况下，格力喊了两三年的渠道改革并未给公司带来实质性正向影响，反而今年三季报爆出打雷、营收规模出现转折性同比下降；

II）周末看了科达制造老总边程先生的演讲，提到今天美的的成功归功于出海+整合，科达制造也是一样，但是时至今日，过往简单“出海”策略已然不再是公司长期繁荣的有效法宝，切不可生搬硬套。能让企业取得更多成就的关键在于战略眼光——论销量规模，科达制造今天已经成为“一带一路”（海外）陶瓷机械领域的一哥，这个成功来自于公司10年前战略布局，而企业今天的战略布局，则将决定公司5年后的业绩。反观格力，青黄不接，“董式”管理依然主推“核心科技”，显然与目前的市场偏好（需求）有所脱节，就比如美的/海尔基本实现了智能家居产品链条的心智塑造，产品销售结构呈现“一超多强”，而仅靠空调支撑的格力，小家电产品销售毫无起色，已然彻底失去了竞争力；

III）人的认识、精力都有天然的局限性，而企业却需要永续发展，这意味着掌舵人要及时禅让，及时适度将权利分享给年轻一辈。就像边程先生在演讲时所讲，科达出海战略的实施，完全有赖于年轻人，是公司主动放权给年轻人，让他们放手拼闯。这种企业文化，恰恰是格力匮乏的——至少管理层没有让市场看到这些特质；IV）从近年来中短期业绩表现看，格力的渠道改革未曾实质性满足广大中小股东的预期，这也足以表明，不论是商业竞争还是市值管理，格力的管理层一贯的表现从来都与其相当便宜的静态估值相匹配。