$星悦康旅(03662)$

公司1H25业绩确实不佳，但公司并未亏损，烟蒂价值还在：

1）各项指标均在下滑：1H25收入同比下滑12.7%，GP下降约23.0%，OP下降27.7%。

2）公司确实在压缩SG&A等各项费用，但奈何收入下降更快

3）硬要找一些亮点的话：2023年开始的5个半年，1H25录得OP RMB 126.1m，环比2H24增长11.2%；1H25的OPM为20.6%，在过去的5个半年里，仅低于1H24的24.9%