$挚文集团(MOMO)$

业务整体有触底的迹象，公司回购加分红能托底，向上的弹性寄希望于国内业务企稳+海外业绩继续增长：

1）目前市值USD 1.17b，vs. 截止2Q25账上净现金约为USD 1.38b

2）公司业务已连续多年下滑，最近两个季度在收入端有企稳的迹象，3Q25的收入指引上限也是难得的YoY正增长0.6%。原因是海外业务的快速发展。

3）海外业务在2Q25的收入占比为16.9%，vs. 2Q24为9.5%。按近期的发展趋势，估计2025年海外收入能做到18亿左右，并且明年1-2季度占比能超过20%。参考赤子城之前的估值，在没有证明自己之前，赤子城之前很长一段时间的P/S也不超过1x。保守点，海外业务估个USD 200m

4）国内业务保守算每年赚10亿元，给个5x P/E，能值约USD 700m

5）这样合计一下，净现金+国内+国外=USD 2.28b，目前市值占比约51%。向上的弹性感觉略微有些弱。

6）股东回报方面，公司做得不错：公司YTD回购了约4.6%的股份（2024年大概回购了8.4%），同时也发放了USD 0.3/ADS的股息（2024年0.54/ADS）