$天宝集团(01979)$

一只还算不错的制造业股票，股息率略微偏低，未来有可能提高payout ratio。

1）天宝主营业务为各类电源产品。2015-2024年收入CAGR为9.1%。最近的收入高点在2021年（HKD 6.36b），2022和2023年两年收入下滑，2024年有所恢复。1H25收入端保持增长势头，同比增长19.3%；

2）业务对运营资本的需求不高，净运营资本（NWC）2020-2023年只占当年收入的个位数，2024年还录得负的NWC

3）不过，天宝在2021年大幅增加了PP&E的支出，其中当年新建设惠州智能工业园投资HKD 317m。由于2021年之后公司收入下降，因此公司资产周转率从2021年之前的160%-180%的水平，逐年下降到2024年的110.7%。

4）公司ROE过去6年均在20%以上 vs. 目前P/B=1.10。LTM P/E=5.4x

5）天宝2015年上市，上市后每年盈利且分红。不过分红比例不高，约30%左右。过去一年股息对应现价，股息率约为5.6%，不算太高。

6）天宝在1H25的业绩报告中提到，集团的全球生产布局已进入收成阶段，未来capex趋于稳定。未来FCF有望提高。

7）2021年因为大额capex，公司当年净负债HKD 227m。之后逐步累计现金。截止2024年底，公司已有净现金HKD 464m。如果未来capex稳定，净现金逐步增加，公司有望提高股息支付率。