$天宝集团(01979)$

一只还算不错的制造业股票，股息率略微偏低，未来有可能提高payout ratio。

1）天宝主营业务为各类电源产品。2015-2024年收入CAGR为9.1%。最近的收入高点在2021年（HKD 6.36b），2022和2023年两年收入下滑，2024年有所恢复。1H25收入端保持增长势头，同比增长19.3%；

2）业务对运营资本的需求不高，净运营资本（NWC）2020-2023年只占当年收入的个位数，2024年还录得负的NWC

3）不过，天宝在2021年大幅增加了PP&E的支出，其中当年新建设惠州智能工业园投资HKD 317m。由于2021年之后公司收入下降，因此公司资产周转率从2021年之前的160%-180%的水平，逐年下降到2024年的110.7%。

4）公司ROE过去6年均在20%以上 vs. 目前P/B=1.10。LTM P/E=5.4x

5）天宝2