$九丰能源(SH605090)$
笔记201
老板从卖煤气罐（LPG）起家，逐渐过渡到LNG，建起了接收站，上市融到钱又买起了船。
九丰vs新奥
新奥无疑是九丰的标杆，营收和资产规模大概是新奥的1/7
新奥全国布局，九丰华南为主（广东广西海气，广东基本饱和，广西是增量，四川是陆气）
二者拥有民营唯三的LNG接收站，九丰目前船、码头、接收站、LNG工厂、加气站产业链齐全，唯独缺了排 他性最高的管道，所以新奥燃气才是新奥最有价值的资产
目前LPG和lng差不多相同的规模
LPG：LPG主要是零售给民用，lpg的化工用途基本打不开（大化工厂自采为主），由于瓶改管的大趋势， 这块注定要渐渐被lng缓慢替代
LNG：分为广东和四川两部分。没有管道，主要靠槽车运送，另外有10几个加气站给卡车加气（这两年lng 加气站生意不错）。LNG码头不够大，大船运过来还得再用中船接驳（中船就这作用？）。目前船型都替 换成自有的，按招股说明书，成本可以省下100元/吨
不过LNG接收站马上就要大量过剩了，后边怎么办？
顺价？
没什么顺价压力。lpg本来价差就小，也没管控。lng主要卖给工厂和卡车，价差本来OK
资本运作：
上市以来融资买船，然后买了四川森泰。森泰主要是lng加工厂，靠加工中石油的气田，然后卖回给中石 油，自零售也有部分，同时带来了氢气和特气的概念。
森泰引了战投，IPO失败，卖身洪通燃气失败，然后再卖给九丰。
从对价上来讲，可转债支付对价，可见谈判是拉锯很多轮的，价格也压在战投入股线附近，没有大撒币。
财务指标：
从指标上看没啥毛病，10倍估值也合理偏低。
融了40亿，分红15亿，买船20亿，买森泰8亿现金，目前净现金30亿左右
俄乌让搞lng的都挣到钱了
分红与减持：
分红+回购做了明确承诺，合计5%以上
小姨子和小舅子要减持，这么不看好？
森泰的转债转股了，肯定也要减持的
总结：长期经营环境可能会有点困难，不过趋势应该会很平缓。
估值合理偏低，没什么特别明确的结论。