$安德利果汁(02218)$
笔记211
东大生产了全球一半的苹果，也产了一半的苹果汁
3毛钱一斤收来残次果（商品果批发价大概3块多一斤），加工成低酸果汁，主要卖给欧美
自从美国加了关税，国内饮料厂商也加大了份额
东大浓缩果汁占了全球40%的份额，却只是给饮料厂商打工的角色
四大果汁厂破产了两个，如今只剩安德利和国投中鲁两家，安德利空有国内20%的第一大份额，却没什么产业链话语权，23年产量小年，硬生生变为周期股
1 国内没有专门榨果汁品种，用残次果（收购价仅3毛一斤）生产低酸果汁，占全球40%份额
2 欧洲专门品种生产高酸苹果汁，占20%份额，二者市场不完全替代
3 每年开工4个月，卖12个月，年底囤货，存货资金成本很大（所以死了2果汁民企）
4 带有一定周期性，没多少科技含量，主导不了生产周期，也主导不了产业链价格，影响不了上下游
安德利vs国投
销管费4%vs10%，民企与国企的差异，即使考虑运输费的口径差异，也差的很多
二者规模查不多，但明显安德利有进取心，还在扩产，依然变为龙一
10%净利率vs不赚钱
结论：股份回购很猛，h股今年回购了10%
资产结构很漂亮，没有有息负债，资本扩张也很克制
但还是太贵了