$康力电梯(SZ002367)$
笔记221
国内电梯市场需要三类玩家：
国际品牌：奥的斯、通力、迅达这些国内合资比例很小；日立（广州30%）、三菱（上海51%）这两家分别分别对应广日股份和上海机电
国内小品牌，没品牌没实力
康力算一类，唯一能进入前十的国产品牌
整体是个缩量市场，21年达峰后边逐渐下降
例证：上海机电的合同负债（预收款），自21年高点已下降50%
缩量市场下就特别艰难，大家都在降，区别是多和少
比如日立就比三菱强一些，没怎么降
国产小品牌很凄惨
只有康力取得了增长，其实从合同负债这个科目就能看出来，虽然增长的不多
理论上工程机械类国产替代是大趋势，但电梯这个行业没看出来，康力看起来也不是战斗力很强的样子，不过总好过吃老本的老外
资产负债表
无有息负债净现金状态
25亿净现金对应58亿市值
扣掉现金大概六七倍的样子
资本开支基本没有，按自由现金流大概五六倍
股息率比较平稳大概4%
vs广日股份
净现金45亿对应82亿市值
扣掉现金大概也是六七倍估值
由于主要收入和利润都在表外，就不计算自由现金流
表内自主品牌完全是垃圾亏损货
股息率不稳定 大概3%吧
总结：
考虑自主替代大趋势，怎么都是康力了
如果能确定稳定低速增长就可以冲
不过看起来战斗力弱了点缺点爆发力