关于伊泰转板的各种可能性

近期伊泰的动作不少，不断的购入和出售资产，似乎也在为重组转板做准备。关于转板的路径以及套利，很多朋友给出了看法，这里做个整理，顺便说一下个人观点。

1.回购私有化再重组上市VS直接借壳新潮转板上市

从管理层利益最大化的角度来看，私有化再上市无疑是最有利的选择，更何况伊泰并不差私有化的钱。可是不同于港股私有化的是，B股股东似乎更加肯定伊泰的内在价值，如果没有一个非常高的溢价，恐怕要约很难达成，如果一次要约没成功私有化，后续将很难私有化。而且私有化再重组上市，难度也会比直接借壳要大很多。

直接借壳新潮，这种方式显然对中小股东较为友好，给一个相对高的溢价很可能就直接通过了。这种方式转板，伊泰有一个其他公司不具备的优势，就是目前持有新潮股份的主体恰好是伊泰股份也就是上市公司。上市公司直接持有目标壳股份而不是由伊泰集团（大股东）持有，这里的34亿新潮股份显然不可能在转板过程中直接注销，最妥当的处理方式就是把34亿股份直接分给伊泰股东，也就是除了正常换股比例以外，每一股伊泰B股转板过程中可以额外分得1.16股新潮股票，而且这个比例不会因为新潮和伊泰的股价波动而变化，这里额外的1.16股很可能在股东大会上提高赞成转板的股东票数，使成功概率提高，所以直接借壳新潮上市是伊泰转板路径的最优解。

2.管理层的利益考量

很多公司管理层在与中小股东的利益博弈过程中，为了使自身利益最大化，都会通过利用对公司的控制权，采取手段胁迫中小股东达到自身目的。假如伊泰一定要尝试私有化，或者尝试借壳失败，会不会通过操纵（压低）分红等方式逼迫中小股东交出筹码？

个人认为可能性不大，因为成功可能性不高。B股股东本身就是长线投资者，未必会就范，而且伊泰集团作为集体企业，其分红来源也来自于上市公司的分红，压低分红杀敌一千也自损八百，反而会拉长战线，拖延时间，意义不大。

那么有没有既能多赚利益，又不会明显损害中小股东利益的办法呢？

有，那就是管理层尽可能在转板前多收集伊泰股票。自从港股私有化以后，几乎每年大股东伊泰集团都在提出大规模B股增持计划，一轮又一轮增持使大股东的持股比例不断创新高。如果转板临近，不排除在1月去年增持计划到期之后再来一轮增持，趁低价多拿股票，转板之后分得更多蛋糕。

3.转板时机与溢价比例

根据2025三季报数据，目前伊泰集团持有伊泰B股接近70%比例，而伊泰股份持有新潮股份比例为50.1%，那么为了稀释新潮原有股东的持股，转板的溢价应该稍高，这样更有利于大股东伊泰集团。但是从利益最大化角度来看，直接拉抬新潮股价，提高转板后公司估值似乎更加有利，所以大股东的最优解是在新潮股价高位提出较高溢价转板。新潮目前的状态是多年不分红加披星戴帽，如果分红摘帽，很可能股价直接一飞冲天，我认为这个时候就是最有可能提出转板的时间点。如果新潮翻倍甚至更高，伊泰给出30%-50%溢价，那么转股比例大概会给到1：3-4之间，如果新潮没能达到翻倍，那么比例可能会给到1：3.5-5之间，当然无论比例如何，最终还要加上1.16股。

以上纯属个人分析，不带有荐股性质，理性投资，狗头保命

$伊泰B股(SH900948)$ $*ST新潮(SH600777)$