编辑：如果根据回复中所说的，心动小镇收入8亿重新来看这份年报，原帖（原帖对心动小镇的收入预期大概是10-12亿）的观点和预期会有变化：

游戏收入方面变化：

1. 收入结构变化对利润增量作了主要贡献：自研游戏收入占比以及官服收入占比更高，提高了利润率。仙境传说-初心服顶住麦芬下滑最大的一波压力，心动小镇等老游戏也还能打，而且由于自研和官服导流的占比更高，提高了利润率

2026年的核心看点：

《心动小镇》的海外上限相对下调；其他老游戏的流水持续性有待观察；RO2……就跟完美的诛仙一样，2026年新品竞争依然激烈，预期暂时很难给。

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以下为原帖：

taptap年报，《心动小镇》的国服流水表现确实大超预期，持续性也比想象中更好，但带来的增量空间应该到头了。

第一眼看完游戏收入的数据就给我一种似曾相识的感觉：营收略减、费用收缩、合同负债略减、利润略增——这不就是三七互娱最常见的套路嘛！几乎每年都会出现1-2次，经典的买量型游戏利润回收期数据。再仔细看一下，多少还是有些差异：

1.收入结构的变化对利润增量作了主要贡献：自研游戏收入占比以及官服收入占比更高，提高了利润率。这说明《心动小镇》能够持续抵消老游戏下滑，带来有一定持续性的收入增量，而且由于自研和官服导流的原因收益更高

2.砍掉的费用更多是研发费用而非买量费用：老实说这个我没看懂……说好的心动小镇不是买量游戏，这买量费用怎么连续4份半年报都居高不下，敢情你家也没有第二个麦芬级别和体量的买量型游戏发出来了，总不能后面发的伊甸什么的全是按麦芬国服开服的预算和规格来搞吧。如果真是这样心动的发行团队是不是多少要拧出来查一查？

因此，taptap接下来的韧性和应对空间要比三七更游刃有余一些，毕竟还有买量的空间可以压缩，以及广告收入补充。

至于广告收入，2025H2的数据来了个很不好的苗头，就是收入环比回退了。虽然管理层归因为“上半年太高了”，但是不是同样意味着AI加持下的广告高速增长已经看到尽头，上半年的数据已经距离天花板不远了？毕竟MAU的天花板就是5,000万左右（不考虑海外），如果单MAU收入提升空间受限，意味着这一块的双位数增长预期也告一段落。

2026年的核心看点在于《心动小镇》的海外（已经上线）能不能复刻国服的表现甚至青出于蓝；新RO就跟完美的诛仙一样，时不时来个新版圈一波钱，但不能期待成为稳定的主力产品

对于TapTap，我感觉还是别纠结游戏和平台之间的联动逻辑关系了，就当做单独的两条腿走路就挺好，就像腾讯也不会喊什么“游戏带动微信，微信反哺游戏”；公司当年的饼画得过于深入人心，这么些年看下来最终还是觉得过于理想化了一点。