【巴菲特：如何给公司估值】
巴菲特说，
我们所有人都决定要购买或考虑购买一个农场。
我们向北走了30英里，发现那里的农场每英亩可以生产120普氏尔玉米和45普氏尔大豆。
我们知道化肥成本、财产税成本以及需要支付给农民的劳务费。
通过相当保守的假设，我们可以计算出每英亩的收益。
假设经过计算后，所有者无需亲自劳作，就能获得每英亩70美元的利润。
那么问题来了，你愿意为这70美元支付多少钱？
你会假设农业会逐年进步，产量会略有提高吗？你会认为农产品价格会随时间上涨吗？
尽管最近玉米和大豆行情不错，但长期来看，农产品价格并未有太大涨幅，因此你的假设应该保守一些。
如果你希望获得7%的回报率，那么对于70美元每英亩的收益，你会愿意支付1000美元每英亩。
如果农田售价为900美元每英亩，这就是一个买入信号。
如果售价为1200美元，你就该考虑其他投资了。
这就是我们在商业中所做的事。
分析目标企业就像分析农场的产出能力。
为此，我们必须了解他们的竞争地位、业务动态，并且能够展望未来。
但正如我之前所说，有些行业的前景难以预测。
投资的数学原理早在公元前600年就由伊索提出：双鸟在林不如一鸟在手。
我们的问题是何时能得到那两只鸟，需要等多久，我们有多确定林子里真的有两只鸟，会不会更多，合理的折现率是多少。
我们通过这种方式权衡风险与回报，我们考察众多企业，评估他们能带来多少鸟，何时能带来，并决定未来要买入哪些林子。
这本质上是评估企业未来的现金分配能力；或者如果不分配现金，能否以高回报率进行再投资。
伯克希尔从未分配过现金，但他创造现金的能力在不断增强。
我们保留现金是因为相信通过在投资能创造超过一美元的现值，
但正是这种现金分配能力赋予了伯克希尔价值。
我们致力于逐年提升这种能力，并确保每一美元都能产生超额价值。
你可能只对极少数行业有深刻洞见。比如，如果你路过一家麦当劳门店，考虑是否要以一百万，一百三十万或90万美元买下它，
你会思考是否会出现更多竞争、麦当劳是否会变更特许经营条款、人们是否会继续吃汉堡等各种因素。
你可能会告诉自己，这家店未来几年能赚 X 美元，甚至每年增长5%，因为随着时间推移，价格总会略有上涨，这就是投资的全部。
但关键在于，你必须知道自己在做什么，必须清楚何时超出了自己的能力圈。