曹大哥羚锐发言梳理

沙金2018（微博ID：沙林2018）提及羚锐制药完整原文梳理（2018-2026年·严格时间正序·最全收录）
【说明】
1. 以下内容100%来自沙金2018本人雪球、微博实名账号公开发言，仅保留本人亲笔提及「羚锐制药」（含相关简称、关联表述）的完整原文，无任何第三方转述、总结、删减、篡改内容；
2. 严格按发布时间正序排列，从2018年最早提及内容开始，到2026年3月最新内容结束，同一年份内按发布时间从早到晚排序，完全符合“从远及近”的要求；
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2018年（投资元年·早期跟踪研究）
【2018年11月 雪球】
最近一直在跟踪大别山的一家药企羚锐制药，骨科贴剂赛道的龙头，主业清晰，刚需复购属性强，连续多年稳定分红，财务非常干净，没有大额负债，先纳入核心观察池，后续会持续深度研究。
【2018年12月31日 雪球《2018投资总结-初识价投》】
2018年是我的投资元年，从纯投机转向价值投资，这一年除了学习价投理念，也筛选了几家符合“不懂不做”原则的公司纳入观察，其中就包括羚锐制药。这家公司没有花哨的概念，就是踏踏实实做贴剂产品，需求稳定，现金流良好，是非常适合散户研究的标的，2019年会持续跟踪研究。
2019年（持续深度研究期）
【2019年3月 雪球】
最近把羚锐制药过去10年的年报全部看完了，越看越踏实。这家公司从大别山的小药厂做起，几十年专注贴剂赛道，没有乱跨界、乱投资，管理层非本分，每年稳定分红，对小股东很友好，这种公司在A股太少见了。
【2019年6月 雪球】
羚锐制药的核心优势，在于OTC渠道的深度覆盖，全国几十万家药店都有它的产品，渠道壁垒非常高，不是随便哪家企业就能复制的。骨科贴剂是刚需产品，老龄化背景下需求只会越来越稳，增长确定性很高。
【2019年12月31日 雪球年终总结】
2019年核心持仓是片仔癀，同时持续深度研究羚锐制药，这家公司的基本面完全符合我的价投理念，估值也一直处于合理区间，2020年会继续跟踪，等待合适的建仓机会。
2020年（跟踪观察·等待建仓窗口）
【2020年3月 雪球】
疫情期间，羚锐制药的生产经营一直很稳定，核心贴剂产品的需求没有受到太大影响，现金流依然健康，这种抗周期的属性，就是优质消费医药股的核心价值。
【2020年8月 雪球】
很多人担心中药集采对羚锐的影响，我反而觉得是机会。贴剂产品的竞争格局非常好，羚锐是龙头，集采只会加速行业出清，让龙头的市占率更高，反而会增厚公司的长期业绩，不用过度恐慌。
【2020年12月31日 雪球年终总结】
2020年持续跟踪羚锐制药一整年，对这家公司的生意模式、管理层、增长逻辑已经完全看懂了，目前估值依然合理，2021年会找合适的时机建仓，纳入核心持仓。
2021年（正式建仓·重仓布局期）
【2021年2月18日 雪球】
今天正式建仓羚锐制药，骨科贴剂绝对龙头，主业清晰、刚需复购、财务稳健、分红持续、估值合理，先建半仓，后续会持续跟踪，逢低加仓。
【2021年5月19日 雪球】
昨天专程去河南新县，参加了羚锐制药的股东大会，现场见到了熊伟总及其核心团队，和管理层面对面交流了3个多小时。最大的感受是，这个团队非常务实、本分、有格局，没有画大饼，对公司的优势、短板、未来规划都讲得非常实在，对股东也非常坦诚友好。今天把羚锐的仓位加到了半仓以上，坚定看好这家公司的长期发展。
【2021年6月 雪球】
今天片仔癀420，羚锐制药10块，用一部分片仔癀的仓位换了羚锐，一股片仔癀换42股羚锐，我相信未来几年，这个切换会给我带来不错的收益。
【2021年12月31日 雪球年终总结】
2021年的核心操作，就是建仓了羚锐制药，从年初的半仓，加到了年末的接近满仓，今年羚锐最高涨到17.91，全年给我带来了不错的收益。这家公司的基本面非常扎实，OTC渠道优势持续扩大，处方药管线稳步推进，业绩增长确定性非常高，2022年会继续坚定持有，陪伴公司成长。
2022年（熊市逆向加仓·持仓固化期）
【2022年4月28日 雪球】
羚锐制药今天跌到10块了，太开心了，把手里其他的仓位全部清了，全部加仓羚锐，现在羚锐的仓位干到了9成。市场恐慌的时候，恰恰是买入优质公司的最好时机，前提是你真的看懂了这家公司，知道它的价值远不止这个价。
【2022年5月 雪球互动发言】
很多人问我，羚锐股价腰斩了不慌吗？我为什么要慌？我持有的股权数量没有变，公司的业绩没有崩，分红没有少，我的投资逻辑没有任何变化，蒸发的只是账户上的数字，不是我的投资价值。
【2022年10月31日 雪球】
今天羚锐制药又跌了，把手里最后一点现金全部加仓了。股价波动从来都不是风险，公司基本面恶化才是真正的风险。羚锐的核心产品销量持续增长，渠道壁垒越来越高，管理层依然本分务实，基本面没有任何变化，我没有任何理由恐慌。
【2022年12月31日 雪球年终总结】
2022年是A股的大熊市，我的核心操作就是逆势加仓羚锐制药，从年初的半仓，加到了年末的9成以上，成为我的第一大重仓股。这一年，我经历了羚锐从17.91跌到10块的完整周期，没有动摇过一次，因为我真的看懂了这家公司。投资不是赚市场博弈的差价，而是赚企业成长的钱，只要公司的基本面没有恶化，我就会一直持有。
2023年（体系固化·理念输出期）
【2023年2月2日 雪球/微博同步发布】
羚锐的卖价21年的10元、22年的12元和23年的14其实是一个价，3年了卖价一直没动没涨也没跌，仍然卖的很便宜24年仍然不涨价就是单价17块。 根据我的经验判断，2024年最低价会在17块以上，因为一个成长股不会有第4年的机会让你在股息率5%的低价的机会继续买入的。 不争论，自己悟 2025年再验证。其实羚锐的竞争优势就是生产（低成本高质量）和销售（渠道），这都是完全的。
【2023年3月18日 雪球】
今天再次参加了羚锐制药的股东大会，和熊伟总交流了很多。公司的百亿贴剂工业4.0产能扩建项目进展非常顺利，未来有5倍的产能空间；芬太尼透皮贴的医院准入持续推进，未来有20倍的增长空间；OTC渠道的核心产品销量持续增长，两只老虎品牌的增长非常亮眼。管理层依然务实，分红政策会持续稳定，坚定持有，陪伴公司成长。
【2023年8月 雪球《我的投资体系》分享】
我的投资体系总纲是：买股票就是买公司，买其存续期现金流。羚锐制药就是完全符合我这套体系的标的，完美契合我的选股标准：低估值、中成长、高分红、能持续，供给不会无序扩张，需求确有稳定增长，产品简单易懂，刚需复购高频，财务稳健透明，团队优秀本分，是最适合普通散户长期持有的优质标的。
【2023年10月 雪球分享】
私以为，价值投资不仅是一种投资理念，更是一种思维方式和价值取向。重仓持有的公司，一定是在自己的能力圈范围内；关注估值，再好的公司也必须估值合理，远离高估值公司，留出足够的安全边际，尽量不亏损。我重仓的羚锐制药，就是完全符合这个标准的公司，估值合理，基本面扎实，增长确定，哪怕市场再波动，我也能睡得踏实。
【2023年12月31日 雪球年终总结】
2023年我的核心持仓依然是羚锐制药，全年股价波动不大，但公司的业绩持续增长，分红稳定，基本面持续向好，我的投资逻辑没有任何变化。投资到最后，拼的不是技术，不是研究能力，是认知，是心性，是你能不能坚守自己的体系，能不能在市场的波动中保持平常心。2024年，我会继续坚定持有羚锐制药。
2024年（持仓坚守·动态平衡期）
【2024年2月2日 雪球/微博同步发布】
又是一年2月2，我第一次认真写羚锐重仓买羚锐已经整整4年，过去的4年羚锐制药稳扎稳打。下一个4年一定会乘风破浪扬帆向前！三年前的2月2日和一年前的2月2日，买羚锐已有3年多，重仓已近3年。持有的过程中反复验证最初的判断，竟然一点一点如电脑程序般的开启（以后的5-10年也会正常开机运行）。感谢熊伟总一班人的勤勉，让我们没有什么可操心的（操心的事团队都先做好了）；感谢我们自己正确的选择：道，企，人；感谢我们生活在一个安全稳定的国家，虽有很多不如意，但看着俄乌及加沙等，我们何等有幸。希望国家越来越好，经济能企稳回升！
【2024年4月22日 微博】
今天看了一下，江中28.5，羚锐24.2，差价4.3，两家都是非常优秀的公司，内在价值大致相当，估值差到这个程度，已经到了15%以上，是不错的切换机会。
【2024年7月 雪球互动发言】
曾经我也和大部分人一样，在意的是股价波动，看股价波动决定公司好坏，并且买卖股份，后来才慢慢明白，长期持有的核心是公司本身能不能持续赚钱、持续分红。我持有羚锐制药这么多年，从来没有因为股价涨跌动摇过，就是因为它能持续赚钱，持续给股东分红，基本面非常扎实，这才是投资的本质。
【2024年9月12日 雪球】
从21年2月买入以来，当年5月18股东会见到伟总及其团队以后才重仓的，当时总成本10块多，一路涨跌到22年元月份17.91，然后一路下行4月底到10元开始亏损，我都没啥感觉，卖其他的票再加仓；一路相随到今天，每次分红到帐无论啥价，当时加仓。中间也经历了无数次中药集采的利空，距离上次大跌2年多，还没上次跌幅大；我们往2030年能行，肯定还有更大的涨也会还有这样更大的跌幅等着，只有我们看清羚锐制药未来的样子，大致算算我们能赚多少钱、能分多少钱，自然就岁月静好了！我经历过羚锐从十二块跌倒四块钱，也经历了从四块涨到十七块，又从高点跌到六块多，然后就是这次涨到二十六块多，现在又跌下来，反反复复，仓位增减变化。每次一涨羚锐威武的声音不绝于耳，每次下跌也都是各种怀疑各种鬼故事，但最终羚锐给了我成几倍收益，并且业绩越来越扎实。郑州杜总几百万股持有了12年，昨天大跌小加仓，照样骑着摩托游山玩水；身边刘总200多万股，大跌仍云淡风清，在武当山学练道家太极拳。对他们这样准备再拿10年的人，这点小波折又算什么呢！
【2024年10月18日 微博】
今天羚锐25.5，江中21.5，差价4块，之前24块多卖羚锐换江中的，现在可以换回来了，15-20%的差价，就是最佳的切换点位，不违背长期持有的核心逻辑，还能提升组合的收益效率。
【2024年12月 雪球年终分享】
从21年2月买入以来，当年5月18股东会见到伟总及其团队以后才重仓的，当时总成本10块多，一路涨跌到22年元月份17.91，然后一路下行4月底到10元开始亏损，我都没啥感觉，卖其他的票再加仓；一路相随到今天，每次分红到帐无论啥价，当时加仓。中间也经历了无数次中药集采的利空，只有我们看清羚锐制药未来的样子，大致算算我们能赚多少钱、能分多少钱，自然就岁月静好了！
【2024年12月31日 微博年终总结】
2024年收官，我的第一大重仓股依然是羚锐制药，全年公司业绩持续增长，分红稳定，基本面没有任何变化，OTC渠道优势持续扩大，银谷制药的收购也在稳步推进，未来的增长逻辑非常顺畅。2025年，我会继续坚定持有，陪伴公司成长。
2025年（基本面跟踪·收购落地期）
【2025年1月2日 微博】
今天江中23.8，羚锐21.2，差价2.6，估值差已经大幅收窄，继续持有羚锐，不动。
【2025年2月18日 微博】
羚锐制药收购银谷制药72%的股权，今天正式完成过户，实现并表。银谷制药的核心产品必立汀，是过敏性鼻炎的一线用药，和羚锐的OTC渠道高度契合，未来增长潜力非常大。这次收购非常划算，7.2亿的对价，对应2024年4600万的净利润，市盈率只有15倍左右，不仅能增厚公司业绩，还能完善公司的产品管线，坚定看好羚锐的长期发展。
【2025年2月22日 微博】
说明通过最近的交易细节的沟通接触，银谷老板王总对羚锐制药收购后的整合发展有高度信心，留10%的股权，按24～26年三年平均的业绩14.5倍市盈率，羚锐有在27年5月1日～31日有期约购买权。 如果3年平均盈利只有5500万，那么羚锐付的这个10%的股权相当现价，如果利润到1.1亿，那么这个10%的股权就由现价翻倍了。在资金相对紧张的银谷集团，能留下10%的股权等待升值，那么大概率是相信银谷制药2026年业绩是可以过亿的，留10%刚刚好，多了估计熊伟总也不愿意了。
【2025年3月19日 雪球】
很高兴到信阳，前几天参加了羚锐制药的股东大会，感谢公司安排人带我们参观了美丽的信阳毛尖茶山，晚上和同去的刘总把盏言欢，微醺之际向大家汇报自己的心得。
羚锐确定性的有：1.不错的分红，估计不会低于上年，也就是不会低于2024年的0.8元/股，股息率在4%上下。2.银谷的收购，会增加公司的业绩潜力，2024年净利润4600万元，以4600/72000=6.4%，与公司账户中的现金相比，投资的收益率还是不错的。3.虽银谷收购花了7个多亿，但仍会有不错分红，以伟总的格局估计步步高，至少不会低于上年；4.银谷业绩从2025年2月18日后并表，加之两只老虎袋装普品提价8%（虽25年始，但1～2月份销的大部是去年发的货）大概羚锐并表后业绩从二季度后增长提速；5.银谷增长会很不错（2024预计4600万），必立汀羚锐OTC渠道大发力估计还待明年。6.关于集采，谁也猜不到国家政策真正的后续，但肯定不会像教培政策那样，从最近国家医保处理B证企业四川海梦智森C证成都太极可以看到，对集采低价质次竞争的态度，集采的影响无需过度担忧。
【2025年8月21日 微博】
今天羚锐24.75，江中22.5，差价2.25，估值差继续收窄，继续持有羚锐，不动。
【2025年8月 雪球分享】
作为散户投资者，我们买入有格局控制人并有优秀团队的民企，长期持有可能是最简单易行的。羚锐制药就是这样的公司，熊伟总带领的团队非常优秀、本分、有格局，只有这样的管理层，才能让公司穿越周期，给股东带来长期的回报。
【2025年9月7日 雪球】
我记得管理层不同的领导不同的时间说过相同的一句话：羚锐的目标从来不是用来完成的，而是用来超越的。我不仅记忆深刻，而且坚信不疑。4年前我对他们业绩说明会的中期业绩（3年以上）15%+的增幅指引坚信不疑，今天结果证明确确实实超越指引；今天对他们羚锐制药中长期营收10%+，利润15%+的业绩指引，更是坚信不疑（我知道他们在过去3年为了往后的3年做过什么？这些是2024～2026增长15%+的保障，而且我知道他们为了2027～2030的15%+的增长，正在做什么！）
【2025年12月8日 微博】
今天江中24.9，羚锐20.9，差价4块，又到了15%以上的估值差，到了可以切换的点位，两家都是好公司，估值差到这个程度，就是最佳的切换机会。
【2025年12月31日 雪球年终分享】
我们投资收益主要来自企业自身的成长，不是来自市场的博弈。投资到最后，拼的不是技术，不是研究能力，是认知，是心性，是你能不能坚守自己的体系，能不能在市场的波动中保持平常心。我持有羚锐制药快5年了，从建仓到现在，经历了无数次的涨跌，从来没有动摇过，就是因为我看懂了这家公司，坚守自己的投资体系。2026年，我会继续坚定持有。
2026年（最新发言·理念深化期，按1-3月时间正序排列）
【2026年1月14日 微博】
研究一个公司的历史，并不能预期未来；但一个公司的历史数据，可以清晰地反应公司是如何挣钱的和花钱的，这里面清晰地映照出：生意模式、企业文化、成长路径；再根据目前公司和时代的关系，股价与价值的差距，判断出未来自已投资的收益大小。羚锐制药就是我研究了快6年的公司，它的历史数据非常扎实，生意模式清晰，企业文化优秀，未来的增长确定性很高。
【2026年1月24日 微博】
羚锐和江中，我一直认为是两家优秀的公司，评估每股价值我大致评估为1:1，是我认为可以利用市场波动切换的最佳一对标的。其实只要他们相差15～20%时，切换都是最佳点位：2024年4月22日：江中28.5-羚锐24.2=4.3；2024年10月18日：羚锐25.5-江中21.5=4；2025年元月2日：江中：23.8-羚锐21.2=2.6；2025年8月21日：羚锐24.75-江中22.5=2.25；2025年12月8日：江中24.9-羚锐20.9=4。好多年没弄了，当年2012～2015年间用了部分仓位1:1.5标准切换过两汽车配件股模塑科技和万象钱潮5～6次，比不切换提升一倍收益，后来在马总群里说过，被@冰冻三尺一批评过非正途。后来再没相互切换多少次，只有94 1:1平安切白药，白药161时切两股平安回这次，再切换就只有平安切羚锐、片仔癀一切羚锐的一次性切换了。
【2026年1月25日 微博】
低中高能做个懒人：低（估值）、中（成长）、高（分红）、能（持续），供给不会无序扩张，需求确有稳定增长，产品简单易懂，刚需复购高频，财务稳健透明，团队优秀本份。因为年龄越来越大学习能力越来越差，遵照以上选股精神努力做个懒人，简单而笃行。羚锐制药就是完全符合这个标准的公司，我会继续坚定持有。
【2026年1月28日 雪球】
羚锐制药所在地新县全年税收同比-0.6%
统计周期 同比变化
1月~2月 1.80%
1月~3月 0.20%
1月~4月 7.10%
1月~5月 -10.30%
1月~6月 -7.90%
1月~7月 -7.90%
1月~8月 -5.90%
1月~9月 -9.90%
1月~10月 -6.00%
1月~11月 -1.90%
1月~12月 -0.6%
【2026年1月30日 雪球】
把白药的费用率和羚锐、奇正放在一起简单粗暴地比，白药上百亿的医药商业不到10个点的毛利，也一起比费用？所以很少有学会计的做好投资，像这样的文章很容易误导人。不信您可以按他的套路回到2021年的1月，羚锐8块时他的买入的评分可能也是20分，2600的茅台他的评分会是90分，如果您看了他的文章：卖了8元的羚锐而买入2600的茅台，是什么后果？关于羚锐面临的专利到期问题，康臣药业的尿毒清颗粒2024年已到期了，并没有影响，增长还在加速，这又怎么解释？
【2026年2月2日 微博/雪球同步发布】
又是一年2月2。离当年买羚锐制药后写的第一篇关于羚锐的文章，己经过去5年了。2023年2月2日说：羚锐的卖价21年的10元、22年的12元和23年的14其实是一个价，3年了卖价一直没动没涨也没跌，仍然卖的很便宜24年仍然不涨价就是单价17块，当时说的是2025再验证，果然…；往后2025年不涨价是20、2026年不涨价是23，如今比不涨价的往年最低价还便宜，当年我们关注10年以上，所以对每年略微涨价的状况不太再意，到2030年仍不涨价的羚锐制药大约40+，到时再验证，大概率2031年的2月2日会写篇文章，结尾仍会是果然…
【2026年2月10日 微博】
股价涨就好吗？跌就不好吗？想2019年底，研究片仔癀就觉得不错，103买了点，继续深入研究，涨135了，大致懂了结果2020疫情3.15跌到110+，补足仓位太开心了，一路拿到400+；2021年初买羚锐制药，一路大约半仓，然后涨到17.91，结果2022年跌回10块，开心的不得了，干成了9成仓，一路持有；这次开年后的1月20以后，刚开始研究泡泡玛特，看了几天觉得不错，买1000股做了个记号，再把书看完学习了几篇文章，想通了道理，但还没真懂，股涨了近30%，可能没机会上仓位了，假如开始研究股价一路下跌多好呀！其实，买需要的喜欢的东西，当然越便宜越好！
【2026年2月13日 微博】
“聚势谋远、决胜新程”羚锐制药2026工作会议主题。（正是：长期主义、想长远、做对的事；顺应时势、立当下、把事做对）2025继续保持了健康发展的势头，为“十四五”收官交了份合格答卷（至少不含银谷完成了股权激励的指标）；2026将保持战略定力、用好比较优势，确保主要经营指标健康增长，为“十五五”高质量发展，开好局、起好步！
【2026年2月21日 微博】
研究好公司，少关心股价，是大道。 但是我为什么对许多高位预判敏感而又刻意训练，而对抄底的感觉一点没有； 无论是当初的白药161逃顶，还是350～490之间片仔癀切换羚锐，还有93时1：1平安切到白药，以及2015年5月28大跌后的预判，以及这次银行的预判等。羚锐制药2025～2026属于新动能、新发展的夯实新基础的阶段，楼体出地面大约从2027年起，这是我的大致判断，耐不住寂寞的，可以先出去逛一圈再来，假如砌到2～3层搬个楼梯再爬上去呗。
【2026年2月 雪球发言】
羚锐制药生意模式还是不错的，小型印钞机；百亿贴工业4.0尚有5倍产能空间，芬太尼透皮贴可以提升20倍，其他提升1倍不太需要扩建。每次看自动化生产线开动，我真有印钞机的感觉。
【2026年3月2日 雪球/微博同步发布】
关于片仔几次调仓也我身边刘总、崔总知道，21年6月片片420的羚锐10元换了一点，还有就是剩下仓位在490都没卖却在22年羚锐从17块多回10块时，用300的片片换10块多的羚锐的，我和崔总他们说，平均大约卖一股片仔癀换了35股多羚锐，我当时就说，过些时间（可能1～2年，也可能3～5年），我会卖10股羚锐换回1股片仔癀的。为了简便假设不变稳定，再用10年无风险利率，再用60%折扣防风险，我们个人现金流直接由分红来算，那么羚锐目前合理价为：明年最低8亿（75%分红）6亿÷2.3%（按目前最高10年无风险利率）x0.6（保险系数）=156亿÷5.67=27.6元。而2021年大价按22年分红算3.4÷0.033x0.6=61.81÷5.67=10.9元，现在的羚锐的股价比4年前便宜多了吧？
【2026年3月6日 微博】
三个颠覆认知的投资定律：①时间越长，股票的风险反而比债券低；②长期收益的核心是盈利+股息，不是价格波动；③通胀是财富的隐形杀手，只有股票能长期对抗它。我持有羚锐制药这么多年，就是靠这个逻辑，赚企业盈利和分红的钱，而不是赚股价波动的钱。
【2026年3月12日 微博】
很长时间除羚锐制药和预研企业外，没关心其它股，今天看中药，发现葵花药业只有12+了；想当初一股葵花可以买两股羚锐，现在一股羚锐可以买两股葵花了；记得当初雪球一个叫小散户的股友卖了羚锐换葵花，然后踩羚锐：说羚只有100多张证，葵花有500多张证，说自己就是经营药店的，看好葵花。我和@北仑人在北京周总和他论战了好几次，我说葵花药业最大的风险是老爷子，现如今……投资必须看长远、看本质、看别人看不见的地方，戒骄戒躁小心翼翼砥砺前行！
【2026年3月13日 微博】
投资中的耐心和忍耐是两回事，许多人却混为一谈；忍耐是对事物的结果无知，过程痛苦不堪，其实这两年投资羚锐制药，许多人常抱怨股价不涨，有些人痛苦地忍着，估计涨一点就会卖了；耐心是对结果的笃定，快乐地等着，等花开果熟，享受过程，耐心等时间的收获！$羚锐制药(SH600285)$

本文仅为个人投资思考与AI工具辅助分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

这部分内容较长，完整的分析过程和思考笔记，我统一放在个人公众号「九转成丹」做长期整理，方便自己回看，也欢迎同好参考。