深度好文-1-2科捷智能（无人问津）

$科捷智能(SH688455)$ 前言：这个票好像确实很冷门，吧里就没有啥人说话，股东人数也越来越少（一季度历史最低水平），我的话好像最多了，可是买票不就是应该买在无人问津之处，卖在人声鼎沸之时。最近的走势也很平坦，没有大跌和大涨。

一、营收、利润和空间推算

距离上一篇专栏科捷1-1（杨帆启航）已经过去了18天，昨晚科捷智能公告显示再次回应了上交所的一些疑问，里面有一些好东西值得分享。

首先是这张最核心的图，现在Q1在手订单是31.91亿元，Q2在手订单是40亿，那么Q2新签订单是8.1亿，Q1新签订单是9.83亿（海外6.26亿），我咨询过证代，他们签单量是不存在季节分明的，所以25年照这样线性推下去，估计会有新增36亿签单量（其中海外是24亿左右）。26年的营收又要爆炸了。

这是非常恐怖的签单量，同比增加太多了，今年的签单量会在明年释放巨大的营收和利润。

参照年报回复函中的内容，2024年Q2至2025 年Q1公司新签订单金额约24.13 亿元，将会转化成25年的营业收入，但是有一点很关键，是一季度在手31.91亿，这就是2024年Q2之前遗留的订单还未确认（31.91-24.13=7.8亿），这种是长期订单，大多数会在今年确认，以及少部分在明年确认，那么就好推算了。

25年营收将会是7.8*0.7+24.13=29.59亿，这其中还海外订单是11.36（全年）-3.54（24Q1）+6.26（25Q1）=14.08亿，国内是29.59-14.08=15.51亿。根据我上篇我写的文章和24年年报中的毛利率推算，但其实这是不对的，因为我和证代交流中以及他们的回复函中得知24年毛利率低是因为23年非常卷，他们带头搞了很多毛利率低的订单，24年以后战略转换接了非常多高毛利率订单。而且25年新建工厂的竣工验收投产将会极大的压缩营业成本，这也是提高毛利率的关键。而且智能物流和智能制造的毛利率是不一样的，智能制造的毛利率比物流高多了

但我仍然按照24年年报毛利率算，因为我要知道他的下限在哪，好了，国内15.51*8.72%+14.08*22.55%=4.53亿毛利润，然后计算其他费用（营业总成本-营业成本），21年是1.8，22年是2.2，23年是2.45，24年是2.78。线性根据营收最大化推算费用，25年是3.5亿（这是非常夸张的数据），那么净利润也有1亿，这是我按照最低的测算是有1亿利润，如果毛利率高一些，三费低一些，利润2亿都有可能，而且26年的营业收入将会达到36亿，利润至少是2亿。这么一个高成长的企业，pe给多少呢，25-35，所以25年市值会达到25亿到70亿之间，26年市值是50亿到70亿之前，这个弹性空间很大，至少现在是跌不下去了，因为他就是底部。

二、高额的合同负债和存货

不断新高的合同负债侧面证明其业绩的真实性，25年Q1是23年的接近2倍。还有存货我没放进来，也是不断新高。

三、回购金额

科捷是我见过回购金额最多的公司，叠加一期二期三期，目前总的回购金额已经达到13.35%总股本，后续仍有0.2-1.7亿的回购空间，其中第一期是股权激励，回购金额直接干到上限；第二期维护价值，回购金额直接干到上限；第三期最大的1.5-3亿回购金额是要注销，第三期已经回购了1173万股份后续仍有0.2-1.7亿的回购空间。也说明公司手上有钱（一部分是超募资金），但不管怎么样，还是真金白银的拿来回购，不弄虚作假，直接上限干满。

这对于26亿市值的股票来说，董事长是真的看好后期发展，极力提高自己的股权价值，不然谁会没事去大额回购，我联系证代，他意思是公司及其低估。纵观A股，回购了10%以上的股票没几个吧，所以除去非流动和十大股东，目前这个股票可流动的市值就是8亿，别看他是26亿市值。

四、股权激励

为什么董事会这么努力呢，因为有高额的股权激励，24年因为项目延期确认的问题没有达到激励股权400万股权作废，25年的300万股权和26年的300万股权必定会达成营收，这也是一种侧面证明和保障吧。

五、公司团队

实控人、董事长、总经理的水平很强，44岁正是精力充足的时候，年轻有为，有着海尔外海，华为海外、软控财务总监的经历，怪不得海外市场扩展的这么厉害，叠加公司在18年就定位海外市场，是智能物流板块出海最早的公司，同期成立事业部，如今已有7年时间，海外经验充足，我观察了其他智能物流股票，也就科捷的在手订单和新签订单是最猛的，第二就是兰剑智能也不错。

六、海外市场和位置

正因为海外团队和实控人的经历，我才敢重仓科捷，海外将会是科捷靓丽的风景线。出海永远都是对的，现在涨的一些好股票都是出海，国内太卷了。比如涛涛车业，巨星科技，匠心家具、新易盛、中际旭创等，包括最近的火起来的创新药BD也是赚高额的海外利润。

科捷位置并不高，非常多绝大部分的股票从去年924之前的低点已经翻倍了，科捷低点是8块钱，现在14块钱，仍然没有翻倍，还是低估，何况他才8亿流通和26亿市值的低成长股，理应更高的PE，但谁叫他是科创板呢，天然流动性紧张，所以股票平平无奇。

七、总结

现如今上证已经3600，很多基本面好的票位置已经非常高了，性价比着实不高，如今盘面充斥着大量情绪面的股票，都是炒作一轮又一轮，根本没有锚点，一个大跌你就拿不住。说实话，我遇见科捷是幸运的，我也重仓持股，但是我有锚点，我无所畏惧，我可以拿很长时间，静等花开，陪科捷释放营收和利润。吧里也没有声音说话，正如我开头说的买在无人问津之处，卖在人声鼎沸之时，祝好。

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