$欢聚(JOYY)$ 去听了一下欢聚财报电话会，管理层整体对 2026 年业务比较乐观。

一、收入与增长部分

2026年第一季度：

集团总收入预测：预期在 5.38亿–5.48亿美元 之间，同比增长 8.8%–10.9%

直播业务：预期恢复同比正增长，但受春节和斋月集中在Q1的季节性影响，环比可能面临一定压力

BIGO Ads广告：预期保持中双位数同比增长（mid double-digit growth，我不知道是啥意思，问了一下AI，AI 说是 30%-50% 的意思）

2026全年预测：三条业务线（直播、广告、电商）增长路径清晰，推动集团收入重回稳定且强劲的同比增长轨道

直播：一次性运营调整已到位，将恢复稳健同比增长

BIGO Ads：流量扩张+多垂类渗透+算法迭代，预期全年保持强劲两位数增长

Shopline（电商）：产品能力完善+跨境商户渗透，维持两位数营收增长

二、盈利与成本部分

2026 年利润目标：

非GAAP营业利润和EBITDA：预期延续2025年的改善趋势，实现同比双位数（teens）的稳步提升

直播业务：成本结构持续优化，整体利润平稳增长，但会将部分利润战略性投入新产品矩阵

BIGO Ads：高速扩张期，需持续投入，但单位经济效益健康，公司有信心随规模提升中期盈利能力持续改善

Shopline：收入增长驱动下持续减亏（narrowing losses），减亏趋势清晰，公司目标2028年实现盈亏平衡

三、投入与股东回报部分

资本配置：

回购：2025年Q4单季回购6740万美元（接近翻倍），管理层认为当前股价仍处低位（明确有这句话），2026年将继续积极、加速推进回购

分红：在常规季度分红外，2025年已额外派发2000万美元特别股息；管理层说随经营利润提升，股东可期待分享更多回报（这啥意思，还要多发分红吗）

四、风险部分

管理层提示：季节性因素：Q1受春节、斋月及广告淡季影响，环比表现可能弱于Q4（去年也提示了这个）；投入期影响：BIGO Ads广告和新品矩阵的扩张需要投入，可能短期影响利润率，但有利于中期经济模型优化。

翻了一下历史材料，拿去年Q4 电话会管理层对 2025 年预测比了一下，公司当时的判断基本都对，甚至是偏保守一点，比如当时预测广告营收“双位数”增长，实际38% ，盈利“稳定”，实际 10%，说明公司判断基本靠谱