$三星医疗(SH601567)$
作为电网设备股，三星医疗被低估，且低估逻辑清晰、有安全垫。
一、估值对比（2026-02-05）
• 三星医疗：PE(TTM)≈16.9倍，PB≈2.68倍
• 电网设备行业：平均PE≈20–23倍，头部多在25–35倍
• 出口型逆变器：40–50倍（阳光、锦浪、德业）
• 结论：比行业低15%–30%，显著低于出口赛道
二、低估的3个核心原因
1. 双主业估值压制
市场按“医疗+电网”混合估值，医疗拉低整体PE；但电网占营收76%、利润76%，是绝对主业。
2. 短期业绩拖累
2025年国内电表/变压器集采压价，Q3净利**-55%**，市场过度悲观。
3. 风格偏好偏差
资金扎堆出口/逆变器，内需电网设备被冷落，估值差拉大。
三、修复逻辑（2026年）
• 国内电网投资强周期：十五五4万亿，2026–2030年CAGR11%，公司是国网核心供应商。
• 海外高毛利爆发：海外订单21.69亿（+125%），毛利率35%+（国内约25%）；2026目标海外占比25%+**。
• 盈利修复：集采边际改善+海外交付，2026毛利率有望回到30%–32%，净利增速20%+。
• 高股息安全垫：2024分红率55%，股息率≈3.9%，下行风险小。
四、风险提示
• 国内集采价格修复不及预期
• 海外订单交付/回款风险
• 医疗业务拖累整体估值
$阳光电源(SZ300274)$