丽珠集团：微球+GLP-1双引擎，14倍PE藏机会？

医药圈里，老牌企业的转型往往藏着不寻常的机会。丽珠集团这家深耕行业数十年的企业，最近的成绩单有点意思：营收微降0.17%，净利润却逆势涨了9.4%。这背后，是老底子够厚，还是新引擎已启动？

先看基本盘。制剂板块是压舱石，消化、生殖等领域产品稳得住，尤其是辅助生殖领域，从促卵泡激素到全周期产品，像搭积木一样配齐了。原料药更出彩，出口同比增近20%，头孢类产品在海外市场抢份额，相当于给公司业绩上了个保险。

真正的看点在研发管线，这可是丽珠的“潜力股”。阿立哌唑微球刚获批，作为全球首个长效制剂，患者不用天天吃药，医生也更愿意开，这种差异化优势在精神神经领域很吃香。IL-17A/F抑制剂更猛，银屑病适应症III期临床打赢了头对头研究，国内同类药里它是第一个冲线的，上市后有望快速占领市场。

最受关注的还是司美格鲁肽。糖尿病适应症申请已受理，减重适应症临床也快收尾了。别看现在GLP-1赛道热闹，丽珠的优势在于本土化布局，价格和渠道可能更灵活，就像在巨头环伺的赛道里找到一条小路。

政策这块，丽珠踩得比较准。集采新规里“新药不集采”的条款，刚好护住了阿立哌唑微球这些新产品。国际化也没闲着，东南亚市场的制剂出口刚破10亿，靠着PIC/S GMP认证，还在往欧美市场渗透，相当于给业绩增长找了个新水源。

当然，风险也得说清楚。老当家艾普拉唑受集采影响，去年营收降了11.6%，就像家里的老房子，得花心思修修补补。研发投入虽然不算低，但跟国际巨头比还有差距，得担心创新后劲够不够。GLP-1赛道挤了太多玩家，丽珠想突出重围，定价和推广得下苦功。

估值方面，现在PE约14.5倍，比行业平均低一大截。相当于还有不少上涨空间。这就像买东西，同样的质量，现在价格更划算，吸引力自然就来了。

说到底，丽珠的机会藏在“新旧搭配”里。老业务稳住基本盘，新管线带来增长弹性，国际化打开天花板。能不能成，就看微球制剂能不能快速上量，司美格鲁肽能不能抢到足够份额，海外市场能不能再进一步。

对于投资者来说，14倍PE的医药股，叠加这么多即将兑现的研发成果，确实值得多看两眼。当然，风险也得拎清楚，老产品的压力、研发的不确定性，都是需要盯着的点。

写得好，请各位关注、表扬。总的来说，丽珠就像一个正在换赛道的选手，老本行没丢，新技能也快练熟了，接下来就看它能不能在新赛道里跑在前头。