【国金晨讯】策略：重返真实——2026年春季策略展望；宏观：出口数据缘何冲高——春节还是AI

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重点推荐

1. 重返真实——2026年春季策略展望

2. 出口数据缘何冲高——春节还是AI

3. Beta猎手系列之十四：重塑行业配置框架——产业景气度高频跟踪信号探索

4. 中国平安公司深度研究：负债扩表资产修复，低配红利重估在即

5. 信立泰公司深度研究：深耕心肾代谢综合征，心衰新药JK07潜力巨大

今日关注

1. 远东宏信港股公司点评：业绩符合预期，分红率提升至61%

2. 天味食品公司点评：收并购持续赋能，25年平稳收官

3. 老铺黄金业绩预告点评：业绩高增超预期，品牌势能持续验证

重点推荐

重返真实——2026年春季策略展望

牟一凌

策略组

国金证券首席策略官、策略首席

核心观点：当下世界面对科技挑战产业秩序，地区冲突挑战全球化秩序，在秩序繁荣期被遗忘的实物资产将具有系统重要性，而中国资产具有全球最强的实物属性。配置推荐上，我们仍然首推具有战略资源价值的实物资产原油、油运、铜、铝、稀土、煤炭和橡胶；二是具备全球绝对龙头优势或出海加速的中国制造业——个股主要集中在机械设备、化工、电力设备等行业中；三是在压制因素扭转下寻找消费的结构性机会——旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。

风险提示：国内政策超预期退坡；海外地缘争端导致通胀上行超预期；美联储鹰派超预期。

出口数据缘何冲高——春节还是AI

宋雪涛

宏观组

国金证券首席经济学家

核心观点：全球AI投资周期正持续拉动全球AI贸易高增长，中国台湾、中国大陆等AI贸易占比高的地区均受益于本轮AI周期。1-2月出口高增是春节、低基数、AI贸易、企业加速出海等短期、长期因素共同作用的结果。随着短期影响结束，3月成为观察出口成色的重要窗口期。如3月出口超季节性，市场或需要进一步上修出口预期。

风险提示：出口受外部因素扰动较大，关注后续出口景气度变化对经济的影响。春节对出口数据的影响基于回归测算，实际情况或与估算有一定偏差。关注全球AI产业链投资的变动情况，AI作为出口的主要支撑，如果AI叙事变动或显著影响出口表现。

Beta猎手系列之十四：重塑行业配置框架——产业景气度高频跟踪信号探索

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：将短周期行业景气度交易策略与平均景气度状态top3策略的仓位进行等权合成，同时允许子策略保持空仓状态，保留其中信号的择时能力。最终的行业景气度智能配置策略收益率进一步提升，同时换手率显著下降，年化超额达到21.39%，平均单边换手71.19%。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律未来可能存在失效的风险。各类事件因子可能会受到政策、市场环境发生变化的影响，出现阶段性失效的风险。市场可能出现超出模型预期的变化，导致策略出现超出模型估计的波动和回撤。

中国平安公司深度研究：负债扩表资产修复，低配红利重估在即

舒思勤

非银组

非银首席分析师

核心观点：科技子公司于2025年完成并表整合、地产减值压力大幅缓释，二级权益仓位提升，长牛预期下公司利润弹性有望释放。负债端迎来量价齐升新周期，银保渠道重要性提升，在较强的战略执行下增速有望维持大幅领先行业。公募低配修复与高股息优势共振下，资金面边际改善具备持续性，26年A/H股息率预计为4.6%、5.2%。

风险提示：长端利率超预期下行，新单销售增速放缓，权益市场波动。

信立泰公司深度研究：深耕心肾代谢综合征，心衰新药JK07潜力巨大

甘坛焕

医药组

医药首席分析师

核心观点：国内心肾代谢综合征龙头，创新转型加速兑现。公司深耕心血管领域超20年，已构建起“心血管+肾科+代谢+骨科”的创新产品矩阵。2025Q1-3创新药收入占比已提升至近46%（2023年仅为27%），仿创转型步入收获期。目前已获批六款创新药，短期内有望保障稳定增长；研发持续加码，在研管线丰富，后备增长动力充足。

风险提示：研发进度不及预期风险，行业政策风险，市场竞争加剧风险。

今日关注

远东宏信港股公司点评：业绩符合预期，分红率提升至61%

舒思勤

非银组

非银首席分析师

核心观点：2026年3月11日，远东宏信发布2025年年度业绩。2025年远东宏信实现收入总额357.85亿元，同比下降5.2%，主要受产业运营收入下降影响；归母净利润38.89亿元，同比增长0.7%；加权平均净资产收益率为7.71%，同比降低0.09pct，业绩符合预期。

风险提示：宏观经济大幅下行；利率大幅波动。

天味食品公司点评：收并购持续赋能，25年平稳收官

刘宸倩

食品饮料组

食品饮料首席分析师

核心观点：3月11日公司发布2025年报，25年实现营收34.49亿元，同比-0.79%；实现归母净利润5.70亿元，同比-8.79%；扣非归母净利润5.08亿元，同比-10.22%。其中，Q4实现营收10.38亿元，同比-6.69%；实现归母净利润1.78亿元，同比-7.65%；扣非归母净利润1.51亿元，同比-14.79%。拟每股派0.55元（含税），分红率105.03%。

风险提示：食品安全风险；收并购标的表现不及预期；市场竞争加剧等风险。

老铺黄金业绩预告点评：业绩高增超预期，品牌势能持续验证

于 健

可选-商贸零售组

可选-商贸零售团队负责人

核心观点：公司发布2025年业绩预告，预计2025年收入270-280亿元，同比增长217%-229%；净利润48-49亿元，同比增长226%-233%；经调整净利润（剔除员工股权激励费用）达50-51亿元。其中单25H2预计实现收入146.5-156.5亿元，同比增长194%-214%；净利润25.3-26.3亿元，同比增长185%-197%，业绩超预期。

风险提示：金价大幅波动、行业竞争加剧、终端消费不及预期、门店拓展不及预期。