$集海资源(02489)$ $灵宝黄金(03330)$ $万国黄金集团(02979)$

1、明年可能会好些
- 参考@青松-投资 的研究，宋家沟露天金矿25年在海拔+57m至-15m进行作业，2026年计划在海拔+33m至-15m进行作业，矿石品味提升了7%（预计0.56g/t），而26年的剥离率会下降 50%+（从 2.09 降至 1.01）。
- 这意味着 2026 年处理废石的成本将减半，实际可能就是310元/g左右。
- 新收的MUJIN矿投产后，配合宋家沟露天矿品味改善，我认为可能可做到1.3t左右的权益销量

2、按照金价880算，其实还是有可能做到税后归母4e人民币利润，折算下来26年7-8X PE左右。但坦率说，我觉得这在非港股通金矿股里面就是个正常估值。

3、这公司真想要有比较大的赔率，还是得及时公告其配售时所说的海外金矿并购进展，如果并购不落地，至少在港股我觉得性价比可能还不如灵宝黄金。我最怕的就是，别金价万一崩了，集海之前配售时公告的并购计划还没落地。

4、Q3整体马马虎虎，还算符合我的预期，应该是一次业绩底，但我估计很多人还是不满意的，毕竟大家都只会瞅一眼利润，然后大骂挖了白菜边。

5、我瞎说瞎算的，你们千万别信，信了大概率会亏钱