$华西股份(SZ000936)$$C摩尔-U(SH688795)$$东芯股份(SH688110)$

AI算力爆发背景下，光模块、光芯片作为数据传输核心环节，成为产业链最确定性的受益赛道。而华西股份（000936）通过精准投资布局，同时卡位800G光模块量产与高端InP光芯片制造两大核心环节，形成“光模块+光芯片”双轮驱动格局，隐藏价值正逐步兑现。

一、参股索尔思：800G光模块批量出货实锤，绑定全球巨头供应链

1. 800G出货实锤，行业地位稳居全球前列

根据东山精密6月公告，其拟斥资近60亿元收购索尔思光电100%股权，公告明确披露索尔思800G光模块已实现批量出货，同时已推出面向AI数据中心的1.6T光模块产品。当前交易东山精密只交付保证金，交易还未完成。作为全球少数采用IDM模式的光模块企业，索尔思具备从光芯片设计到光模块组装的全产业链能力，这种垂直整合优势使其在高端市场竞争力突出。

从行业数据来看，索尔思2023年全球光模块市场占有率排名第九，2024年一季度400G光模块出货量跃升至全球第三，客户覆盖亚马逊、微软等国际算力巨头，境外营收占比超60%，完全享受AI算力爆发带来的高速光模块需求红利。

2. 股权价值重估空间巨大

索尔思2024年净利润已达4.05亿元，若按计划推进上市进程（市场预期2026年赴美上市），参考光模块行业25-30倍平均市盈率测算，其估值有望达到100亿-150亿元。华西股份所持25%-28%股权对应价值约25亿-42亿元，而当前华西总市值仅约70亿元，单这一标的就存在显著的估值弹性。

二、间接持股纵慧芯光：手握InP光芯片核心资产，供货头部光模块厂商

除了光模块环节，华西股份通过参股子公司一村资本间接持股纵慧芯光约10%-12%，精准切入高端光芯片制造赛道，而纵慧芯光在磷化铟（InP）光芯片领域的布局，正是当前光通信产业链的“卡脖子”环节突破口。

1. 聚焦InP光芯片，年产能达5000万颗

纵慧芯光作为国内VCSEL芯片领域的绝对龙头，近年来重点布局光通信领域的磷化铟（InP）光芯片制造。其投资5.5亿元建设的FabX工厂于2025年6月正式通线，建成一条年产能5000万颗芯片的半导体高速通信光芯片3英寸生产线，填补了国内高端光芯片制造的空白。

InP材料作为高端光通信芯片的核心基材，具备高频、高速、低损耗等优势，是400G/800G乃至1.6T光模块的关键元器件，目前国内国产化率不足20%，替代空间巨大。纵慧芯光在该领域的技术突破，有望打破国外企业垄断，抢占全球高端光芯片市场份额。

2. 核心客户锁定中际旭创，验证技术实力

技术实力的核心佐证来自下游客户的验证——纵慧芯光的50G PAM4 VCSEL芯片已成功通过中际旭创、新易盛等头部光模块厂商验证，100G产品预计2025年实现量产，直接瞄准400G/800G光模块市场需求。中际旭创作为全球800G光模块出货量龙头，其供应链准入门槛极高，纵慧芯光能成为其芯片供应商，充分证明了其产品性能已达到行业顶尖水平。

3. 多领域布局+上市预期，打开估值天花板

纵慧芯光并非局限于光通信领域，其在消费电子（国内VCSEL芯片市占率第一）、车载激光雷达（全球市场份额第二，国内出货量占比超60%）等领域均处于领先地位，客户覆盖华为、小米、比亚迪、禾赛科技等头部企业。目前纵慧芯光已完成数亿元C4轮融资，由国开制造业转型升级基金领投，华为哈勃、小米长江产业基金等跟投，计划2026年登陆科创板，市场预期估值可达150亿元。华西股份所持10%-12%股权对应价值约15亿-18亿元，进一步增厚其隐形资产价值。

三、投资逻辑总结：双轮驱动+估值重塑，隐形光通信巨头浮出水面

赛道卡位精准：同时布局光模块（索尔思，800G批量出货）与光芯片（纵慧芯光，InP技术突破）两大核心环节，完美契合AI算力驱动下的高速光通信需求爆发趋势，形成“模块+芯片”协同优势。资产价值低估：仅索尔思+纵慧芯光两大标的股权对应价值已达40亿-60亿元，接近当前华西股份70亿左右的总市值，主业每年稳定贡献30亿营收、2亿利润，具备显著的安全边际与重估空间。产业验证充分：索尔思已进入亚马逊、微软供应链，纵慧芯光通过中际旭创验证，两大标的均实现商业化落地，而非停留在概念阶段，业绩确定性强。