中飞租与中银对比分析6——收入端总结

2024年中银归母净利润9.23亿美元，归母净利率达到36.1%。而中飞租的归母净利润为2.57亿港币，折合美元0.33亿美元，归母净利率4.9%。中银的盈利能力强于中飞租。本系列通过5篇文章对中飞租及中银的收入进行全面拆解分析，详情如下：

一、现有机队：中银新机租金收益率更高

按照机龄还原到新机状态后，中银的租金收益率为8.3%，中飞租为7.96%。

中飞租租金收益率高的原因可能是平均机龄8.5年，而中银平均机龄仅有5.0年，中飞租的飞机账面价值/飞机原价比例相比中银小。虽然按照账面价值计算，中飞租的租金收益率11.2%比中银10%更高。但若考虑机龄，中银的租金收益率为8.3%比中飞租7.96%高。可能原因在于中银机队规模大，客户分散度更高，议价能力更强。详情参考：网页链接。

二、新飞机：中飞租优于中银，捕捉高位租金

中飞租2025-2026年将有47架飞机交付。其中2025年23架新飞机均已配租完成，2026年24架飞机其中21架已经配租完成。

中银2025-2026年合计交付83架。2025年合计交付47架飞机，其中订单簿交付36架飞机，购机回租11架；2026年交付36架飞机，其中订单簿交付32架飞机，购机回租4架。

中飞租交付飞机/现有飞机达43%，大于中银23%，更可能受益于目前租金高位带来的收入的提升。

详情参考：网页链接。

三、续约：中飞租优于中银，捕捉高位租金

中飞租2025-2027年租约续租达61架，占总飞机架数的38%（考虑部分有出售计划，实际可能略低），短期内公司可能有续租的压力。

中银预计2025-2028年仅有7.9%的飞机续租，续租飞机主要集中在2029年之后。详情参考：网页链接。

四、飞机处置：中银优于中飞租，后续中飞租逐步恢复

2024年中银的单机处置净收益为392万美元，而中飞租仅有109万美元，中飞租的单机处置收益偏低，且比2015-2022年的单机处置收益低。中银优于中飞租，可能原因是中飞租处置疫情期间签了不少低价租约飞机，导致单机处置净收入下降。详情参考：网页链接。

五、代管飞机：基本相近，中飞租CAG回归稳定

中飞租（30架）与中银航空租赁（32架）代管飞机数量相近，单机收入约72万港元，贡献稳定但占比较小。详情参考：网页链接。

六、其他收入：基本相近，中飞可能收回（一次性）

中银、中飞租的其他收入金额都相对较小，2024年中银为1.27亿美元、中飞租为0.83亿美元，营收占比分别为5.0%、12.3%。详情参考：网页链接。

中飞租2022年涉R飞机一共有2架飞机，当年计入减值损失4.39亿港币；截止2024年1架已经处理好，收回1.85亿港币赔偿。另外还有1架金额2.54亿港币未收回，预计2025年可以冲回。

七、总结

通过5篇文章对于租赁公司的收入来源有了较深的了解，后续通过将对中飞租及中银的成本结构、折旧成本、财务成本、所得税费用进行对比分析。$中银航空租赁(02588)$ $中国飞机租赁(01848)$ $渤海租赁(SZ000415)$