国内机场商业模式6——扩建（下）：未来5年大量机场新建/扩建引发成本激增，航司与机场利益协调面临挑战
摘要：
1.机场扩建趋势：2025-2030年将约有20个机场将进行新建、扩建。
2.新建机场（大兴/翔安）：引发分流风险（首都机场2019年后客流降幅超40%）或成本激增（若资产注入），需吞吐量恢复至饱和值80%（如首都机场需9000万人次）方可盈利。
3.新建跑道（美兰双跑/深圳三跑）：成本冲击大，折旧暴涨3-5倍，需吞吐量增5%约2年修复（如美兰需2800万人次）。
4.新建航站楼（厦门T4）：成本增幅最低（+1.9亿元），仍保持较高盈利能力。
5.十五五机场与航司均受民航增速放缓影响严重，未来二者利益协调将面临巨大挑战。
正文：
“十五五”机场扩建既是应对客流增长（2025暑运量预达1.5亿人次）的必然选择，亦成上市公司的“双刃剑”。北京首都机场因大兴分流陷入“营收随流量波动，成本刚性锁死”的困局——需9000万人次旅客吞吐量方能盈利；而美兰机场双跑道投运后成本暴涨至22亿元，印证规模扩张与短期盈利的矛盾。未来五年，随着深圳三跑道、厦门翔安机场等关键项目投产，行业将进入“成本消化期”，战略重心从基建投入转向运营效率提升。
一、“十五五”机场扩建趋势
2020-2025年国内已经新建大量的机场、跑道、候机楼，2026-2030年仍有约大量机场将进行新建、扩建。
针对新建机场、新跑道、新候机楼对机场运营的影响差异较大，后续逐一展开分析。
图1-1：国内主要机场2020-2030扩建趋势
注：蓝色字体为上市机场相关。
（一）新建机场：大兴投资800亿元，首都受分流影响可能6年后才能恢复盈利
如新建机场注入上市机场，则会导致上市公司成本激增。
如新建机场后两场独立运营且不注入上市公司，则会导致航班分流。
如北京首都机场就是例子，2019年北京大兴机场投入运营，导致北京首都机场被严重分流。
2020-2024年北京首都机场旅客吞吐量未饱和，营业成本与旅客吞吐量基本线性不相关，营业成本基本保持定值59亿元；而营业收入却随着旅客吞吐量大幅变化。
图1-2：北京首都与航班量趋势与效益水平
通过拟合历史数据，可以得到：“营业收入=5.9295*旅客吞吐量+14.697”。经测算，未来旅客吞吐量达到7.5千万人次，毛利润才可能转正（假设客均营业收入不变）。
盈利转折点：若营业成本一直保持59亿元不变，参考2024年其他费用约为10亿元，则预需要旅客吞吐量达到9千万人次，净利润才能盈利（假设客均营业收入不变），按照2025上半年5%增速，需要6年。
饱和吞吐量：即使营业成本不变，旅客吞吐量恢复到2019约10千万人次，按照旅客吞吐量5%增速，需要8年。利润也仅有约5亿（假设客均营业收入不变），相比2018年29亿元的利润水平也将大幅缩水。
图1-3：北京首都营业收入、营业成本与旅客吞吐量（千万人次）的关系
未来“十五五”期间主要有呼和浩特盛乐国际机场、南宁吴圩国际机场、厦门翔安机场、大连金州湾机场、重庆璧山国际机场、广州新机场将建成投运，其中：
1）厦门翔安：建设2条跑道，55万平方米航站楼，民航站坪设196个机位；可满足旅客吞吐量4500万人次、货邮吞吐量75万吨、飞机起降38万架次的使用需求。预2026年底投入运营。
2）大连金州湾：建设2条跑道、50万平方米T1航站楼，民航站坪设194个机位；可满足旅客吞吐量4300万人次、货邮55万吨、航班起降33万架次的使用需求，预计将于2028年竣工。
（二）新建跑道：美兰投资144亿，营业成本暴增14亿元，预计1-2年后可扭亏
新跑道投运后，包括其配套设施会以注入或者租赁方式成本上市公司资产，同样会大幅增加折旧和人工成本。以美兰空港为例，2023、2024虽然营业收入相比2019年大幅度提升超32%，但由于营业成本也大幅上涨，导致最后归母净利润仍然无法盈利。
图1-4：美兰机场成本与效益水平
注：美兰空港2023年单客收入相比2019年增长37%，主要原因在于2023年美兰空港向母公司租入双跑道，相应的架次相关收入均计入美兰空港，美兰空港单机收入回归到行业正常水平。
美兰机场预计2026-2027年恢复盈利。按照美兰机场目前的趋势，毛利润已经转正，扣除赔偿后2024年实际经营亏损仅为1.4亿元，预计当旅客吞吐量达到2.9千万人次净利润有可能转正。按照5%的吞吐量增速，可能需要2026-2027年净利润盈利。考虑三亚凤凰机场基本饱和，美兰机场后续增速恢复应较快。
“十五五”期间，期间主要有深圳宝安国际机场、西安咸阳国际机场、太原武宿国际机场、黄花机场、济南遥墙机场、福州长乐国际机场、昆明长水国际机场新建跑道并投运。
1）深圳宝安机场：深圳机场第三跑道投资总额123.3 亿元。2021年开建，划于2025建成投运；第三跑道长3600米、宽45米，能满足包括世界最大客机A380等各类大型客机起降。
2）福州长乐：长乐国际机场二期扩建工程投资总额214.7亿元，预将于2026年竣工。工程新建T2航站楼，面积约25万平方米，新建一条长3600米、宽45米的第二跑道。
3）济南遥墙：机场工程投资总额439 亿元，预将于2026年竣工，包括航站区工程（新建60万平方米的T2航站楼、38万平方米的综合交通中心及停车楼）、飞行区工程（新建2条3600米跑道、配套滑行道及站坪）和工作区工程。
（三）新候机楼：厦门T4投资12亿元，成本增幅小，净利润率仍达26%
新候机楼投运后，包括其配套设施会以注入或者租赁方式成本上市公司资产，同样会增加折旧和人工成本，但候机楼整体成本低于新跑道。
厦门空港T4航站楼投资总额12亿元。2014年12月正式投入运营。投入运营次年，厦门空港营业成本相比2014年增加了约1.9亿元（29%）。
上海浦东机场T3航站楼投资额却达到387.6亿元，是厦门空港T4航站楼投资额的32倍。
上海T3航站楼工程包含航站楼及配套业务用房工程，航站区机坪工程，南、北综合交通中心和停车楼、旅客过夜用房，航站区公用配套工程，航站区综合交通工程，航站区总图工程等。
而厦门T4航站楼总建筑面积仅有10.8万平方米，而上海T3航站楼已经达到131.6万平方米。上海建工中标的T3航站楼与辅助配套及合建业务用房工程等工程中标价已经达169.77亿元。
图1-5：厦门空港2014年建成T4航站楼后的成本仅小幅上涨（亿元）
“十五五”期间，期间主要有合肥新桥国际机场、广州白云机场、三亚凤凰机场、无锡硕放机场、上海浦东国际机场等新建候机楼并投运。
二、上市公司的扩建规划
1.上海机场T3航站楼预计2028年投运。T3候机楼正在目前正在建设。而上海浦东机场目前主要用于商飞飞机的滑行试验，根据民航局空管局发布的《关于公布2025年全国航空情报数据变更计划的通知》（链接：网页链接），第五跑道2025年投运时间仍待定。
2.白云机场T3及第五跑道预计2025年底投运。第五跑道已在2025年6月30日已经校飞完成，根据民航局空管局通知，第五跑道预计在2025年12月25日投运。T3航站楼可能在10月份达到投运条件。
3.深圳机场第三跑道预计2026年1月投运。2025年5月30日跑滑系统助航灯光正式亮灯，项目进入收尾阶段，校飞、竣工验收、试飞、行业验收等后续工作完成后，第三跑道将投入运行。根据民航局空管局的通知，第三跑道可能在2026年1月前投运。
4.厦门空港的翔安机场预计2026年底投运。根据厦门日报的报道，机场主体工程进度：2025年5月底值机岛、预检区门头安装完成50%，9月底航站楼地面工程基本完成，12月底具备联合验收条件。
5.北京首都机场、美兰空港、海南机场短期没有改扩建等影响，未来旅客吞吐量逐渐恢复将会带动这三个机场的营业收入，进而带动净利润增长。
表2-1：机场上市公司2020-2030扩建趋势
三、深圳与厦门机场投运影响预测
参考美兰机场建设规模、投资金额、人员增量、成本增量等，深圳和厦门机场的成本增量。
（一）深圳机场：2026年三跑道运营成本可能增加11亿元，当年预计仍可盈利约4亿元
深圳机场三跑道投资总额123.3亿元，按照30年折旧，每年折旧金额为4亿元，折旧成本将增加到12亿元。
参照2024年广州白云机场三跑道的吞吐量，未来深圳机场可能达到7400万人次；而白云机场2024年员工数量为9901人，但鉴于深圳机场仅开通了新跑道，因此折算按照8000员工测算。按照人均薪酬27.2万算，需要人工成本22亿元,人工成本增加约7亿元。合计增加成本约11亿元。
（二）厦门空港：2027年新机场运营成本可能增加13亿元，当年预计亏损约-2亿元
厦门翔安机场投资总额386亿元，折旧摊销费用预12亿元。厦门空港的双跑道需要员工数量参照双跑道的深圳机场，预计需要5400名员工，人工成本预10亿元。合计增加成本13亿元。
由于厦门翔安机场目前尚未公布具体新机场注入方案，测算误差可能较大。
表3-1：厦门与深圳机场的预测
四、总结
规模扩张加速：全国主要机场有近20个机场启动新建或改扩建工程，包括大连金州湾（2条跑道）、厦门翔安（55万㎡航站楼）、济南遥墙（双跑道+T2航站楼）等。
短期财务压力凸显：美兰机场案例显示，使用权资产折旧、员工薪酬等成本激增，短期内拖累净利润。未来随着深圳机场三跑道及厦门翔安新机场投入运营，深圳机场及厦门空港的折旧成本及人工成本也将暴涨，短期财务压力较大，可能出现亏损。
未来展望与挑战：2024年航司总计盈利45亿元，而国内机场合计亏损131亿元。机场作为航司运营的场所，需要从航司收取各类起降等服务费用。其收入水平与航班量和吞吐量基本成正比。机场扩建后急需快速放量增加时刻来增加吞吐量。但这样必然会导致局部市场航空运力供给过剩严重，从而冲击票价造成航司亏损。未来十五五期间，航司与机场如何协调各自利益将是巨大挑战。$上海机场(SH600009)$ $白云机场(SH600004)$ $深圳机场(SZ000089)$
国内机场商业模式5——扩建（上）：新机场建设投资大周期长，民航增速放缓后翻倍激增的成本回收周期更长
国内机场商业模式4——成本分析：美兰大扩建人工成本涨4倍，客均毛利首都垫底、海南第一
国内机场商业模式3——成本分析：三大成本刚性程度高，基建周期对美兰成本冲击巨大