中飞租与中银对比分析10——所得税：中飞租实际税率比中银高38个pct，源于新加坡优惠税率及未动用税项亏损
摘要：
1.实际所得税率差异：中飞租2024年实际税率高达49%，较中银（11%）高出38个pct，税负差距显著。
2.政策影响：中银受益于新加坡飞机租赁计划（ALS）8%的优惠税率（综合税率9%），而中飞租在香港适用25%法定税率且无税收优惠。
3.亏损拖累：中飞租境外未动用税项亏损达42亿港币，因亏损未确认为递延所得税资产，进一步推高实际税率。
4.未来展望：若美联储降息降低境外财务成本，中飞租或可动用税项亏损抵减未来税负。
正文：
所得税费率是衡量飞机租赁企业税负的指标。本文通过对比中银与中飞租的税率结构、政策优惠及实际税负，揭示不同国家的税收政策对企业竞争力的影响，详情如下。
一、所得税费用
（一）费用总额：中银所得税费用比中飞租多0.75亿美元，属于正常增长
中银的所得税费用2024年为1.16亿美元，相比疫情前2019年涨59%，所得税费用随着归母利润同步增长，属于正常现象。
中飞租所得税费用为0.41亿美元，相比疫情前2019年大涨115%，但归母利润仅为0.33亿美元反而下降71%。
图1-1：租赁公司所得税费用与归母利润对比（亿美元）
（二）综合所得税率：中飞租连续三年超49%，2022年最高59%
按照所得税费用/税前利润测算实际所得税税率，通过对比可以发现，2021年以前中飞租所得税税率与国银金租差异不大，但自2022年以来中飞租实际所得税率飙升到50%左右，与国银、中飞租的所得税税率差距拉大。
图1-2：租赁公司实际所得税税率
二、中飞租所得税率较高的原因
（一）基本税率：中飞租香港税率25%，较中银新加坡税率高8个pct
中银在新加坡所得税税率为17%、而中飞租在香港所得税税率为25%，中飞租需要比中银多交8个pct的所得税。
（二）优惠税率：中银在新加坡再额外享受8个pct优惠税率
新加坡的飞机租赁计划（Aircraft Leasing Scheme，简称ALS）旨在鼓励企业发展飞机租赁能力，促进新加坡飞机租赁业的发展。
中银在2022年获得飞机租赁计划续期，优惠税率为8%。而中飞租在香港无法享受优惠税率，这也导致这两个公司的所得税率差距拉大到16pct。
图2-1：新加坡租赁公司优惠税率
图片来源：中银2024年报
（三）中飞租境外未动用税项亏损总金额约42亿港币
中飞租2024年未动用税项亏损的总金额已经达到41.84亿港币，而2023年仅为22.04亿港币，相当于2024年增加了19.80亿港币亏损。
图2-2：中飞租2024年未动用税项亏损金额
图片来源：中飞租2024年报
原因为中飞租的盈利主要在境内天津，而境外基本没有盈利，中飞租并没有把这部分亏损确认为递延所得税资产，导致中飞租实际税率超过25%（假设境内200亿港币利润在天津缴税50亿港币，100亿港币亏损境外公司短期无法收回亏损）。
表2-1：中飞租所得税率模拟测算
三、总结
中银在新加坡享有8%的优惠税率，综合税率仅有9%；而中飞租在香港综合税率为25%，比中银多了16pct，这也导致当中飞租与中银税前利润同为1亿港币时，中飞租需比中银多缴纳1600万港币所得税。
表3-1：中银与中飞租的所得税税率对比
由于中飞租境外公司可能受美联储加息的影响，税前利润产生亏损，导致中飞租2022至2024年总共增加了29.94亿港币的未动用税项亏损。
未来随着美联储降息，若中飞租境外公司产生盈利，可动用税项亏损抵税以降低实际税负。$中国飞机租赁(01848)$ $中银航空租赁(02588)$ $渤海租赁(SZ000415)$
中飞租与中银对比分析2——租赁收入：中银机队规模增速更快，中飞租收益质量提升更快
中飞租与中银对比分析3——处置收益：中飞租抢抓处置窗口，解决新机融资、提升收益水平
中飞租与中银对比分析4—其他业务收入占比小影响大，中飞租涉R飞机有望今年冲回
中飞租与中银对比分析5——中飞租CAG：曾减值损失1.6亿港币，继续减值风险已解除
中飞租与中银对比分析7——成本结构：折旧与财务成本占比90%，中银单机折旧略高，但实际采购价可能更有优势