中飞租与中银对比分析11——成本端总结：中飞租相比中银在成本端增加支出约5.6亿港币
2024年中银归母净利润9.23亿美元，归母净利率达到36.1%。而中飞租的归母净利润为2.57亿港币，折合美元0.33亿美元，归母净利率4.9%。中银的盈利能力显著强于中飞租，并不仅在于飞机租金收益率高于中飞租+0.34pct(相当于中飞租减收1.60亿港币)；也在于中银的成本控制相比中飞租更好，有息负债利率相比中飞租低1.3pct（相当于中飞租增支3.2亿港币），所得税税率也低了38pct（相当于中飞租增支2.4亿港币）。本系列通过4篇文章对2024年中飞租及中银的成本进行全面拆解分析，详情如下：
一、折旧成本：中银折旧成本总体约为中飞租三倍，可能主要与机队数量相关
租赁公司的折旧成本与飞机数量正相关，2024年中银的折旧成本7.94亿美元，中飞租折旧成本2.17亿美元。中银相比中飞租高的原因在于经营租赁飞机数量中银为368架，而中飞租为110架，且中银的宽体机数量占比相比中飞租更高。详情参考：中飞租与中银对比分析7——成本结构：折旧与财务成本占比90%，中银单机折旧成本略高，但实际采购价可能更有优势。
二、财务费用：中飞租有息负债利率相比中银高1.3pct，但浮动利率占比高，更受益于美元降息
2024年底，中飞租有息负债利率为5.6%，而中银为4.3%，中飞租比中银高了1.3pct（+30%），按照中飞租的有息负债金额相当于中飞租每年需要额外支出3.2亿港币。
虽然中飞租目前的利率相比中银高，但由于中飞租浮动利率债务规模33.06亿美元，占比达66%。中银的债务结构中，浮动利率规模44.74亿美元，占比为27%。随着美联储2024年9月开始降息，中飞租将更快受益于降息带来的成本下降。
详情参考：中飞租与中银对比分析8——财务成本：中银融资成本更低；中飞租降息敏感度更高，但需尽快提升评级。
三、其他成本：中银其他成本为中飞租2.8倍，与中银飞机资产及人均创造利润相匹配
2024年中银其他成本达1.75亿美元（较2019年增0.61亿），中飞租为0.62亿美元（增0.14亿），中银成本规模为中飞租2.8倍。
其中中银人工成本0.81亿美元（人均310万港币），中飞租0.29亿美元（人均120万港币），中银是中飞租2.5倍。
中银在其他成本总额、人工成本、技术服务费三大维度均大幅领先中飞租（分别达后者2.8倍、2.6倍、2.5倍），与中银飞机资产及人均创造利润相匹配。详情参考：中飞租与中银对比分析9——其他成本：中银人均人工成本310万港币/年，约为中飞租2.5倍。
四、所得税费用：中银实际所得税税率较中飞租低38pct
2024年中银的实际所得税税率为11.2%，而中飞租为49.2%，相当于中飞租每年需要额外支出2.4亿港币。
中飞租所得税税率高于中银，主要原因在于中银位于新加坡，优惠税率为8%，而中飞租位于香港，税率为25%，中飞租的长期税率已经比中银高了17pct。而中飞租由于有未动用税项亏损41.84亿港币，也导致实际所得税税率提高。详情参考：中飞租与中银对比分析10——所得税：中飞租实际税率比中银高38个pct，源于新加坡优惠税率及未动用税项亏损。
五、总结：成本端中飞租相当于增支5.6亿港币
相比中银的成本水平，仅考虑财务费用与所得税，2024年中飞租相当于增支5.6亿港币。可见财务费用及所得税税率对中飞租成本端影响巨大，未来中飞租需要重点关注财务成本及所得税税率，降低公司的成本。
通过4篇文章对于租赁公司的成本做了较为深入的分析，了解到折旧成本以及财务费用、所得税对租赁公司利润的巨大影响。由于中银及中飞租的2025年中报均已经公布，中飞租及中银也展现了不一样的变化，后续将通过对中报进行分析展现，敬请关注。$中国飞机租赁(01848)$ $中银航空租赁(02588)$ $渤海租赁(SZ000415)$
表1：2024年中飞租与中银租赁的成本差异对比分析一览表
中飞租与中银对比分析2——租赁收入：中银机队规模增速更快，中飞租收益质量提升更快
中飞租与中银对比分析3——处置收益：中飞租抢抓处置窗口，解决新机融资、提升收益水平
中飞租与中银对比分析4—其他业务收入占比小影响大，中飞租涉R飞机有望今年冲回
中飞租与中银对比分析5——中飞租CAG：曾减值损失1.6亿港币，继续减值风险已解除
中飞租与中银对比分析7——成本结构：折旧与财务成本占比90%，中银单机折旧略高，但实际采购价可能更有优势
中飞租与中银对比分析8——财务成本：中银融资成本更低；中飞租降息敏感度更高，但需尽快提升评级