租赁公司2025中报对比分析2——中飞租单机处置收入大涨80%，下半年处置架数较少，中银整体稳定
摘要：
1.飞机处置收入：中飞租处置19架，单机净收益涨到198万美元/架，较近10年均值390万美元/架仍有较大恢复空间；25H2中飞租可能处置11架。
2.代管飞机：中飞租及中银的代管飞机规模未发生变化，分别为30架、32架；未来中飞租CAG的贷款利息收入恢复时间仍不确定。
3.其他收入：2025年H1中银为0.80亿美元、中飞租为0.26亿美元，分别下降15.6%、27.8%。中飞租其他收入下降的最主要原因是政府支持金额同比下降41%，金额也减少0.46亿港币。
正文：
上一篇文章分析了中飞租及中银2025年H1的新飞机引进、旧飞机续约以及租金收益率的趋势，本文将继续分析飞机处置、代管飞机、其他收入的历史情况，并展望2季度的趋势，详情如下：
一、飞机处置
（一）H1小结：中飞租单机净收益涨到198万美元/架，较近10年均值390万美元/架仍有较大恢复空间
中飞租：飞机处置收入198万美元/架符合收益恢复的预期，单机净收益较2024年上涨82%，但相对中银当前的335万美元/架，及自身历史平均390万美元的水平，仍有较大回升空间。
中银：单机处置净收益为335万美元，相比2024年小幅下降14.5%。较近10年均值300万/架仍有12.5%的涨幅。
图1-1：中飞租与中银的单机处置净收益趋势
注：飞机处置净收益为税前利润。
（二）展望：25H2中飞租可能处置11架
中飞租仍保持大比例的飞机出售，出售占比预计达4%-7.3%，处置价格预计将超过200万美元。根据中飞租日常公告披露的数据统计，2025年H2中报PPT披露下半年将出售6-10架，实际可能有11架飞机等待结算，但总量依然大幅低于上半年的19架。
表4-1：中飞租与中银的近年飞机处置计划及实际架数
注：数据自来历年年报及年报PPT。
二、代管飞机
（一）总结：代管飞机规模未发生变化
2025年H1中飞租（30架）与中银航空租赁（32架）代管飞机数量相近，贡献稳定但占比较小。
（二）展望：中飞租CAG代管收入减半，利息收入仍未恢复
中飞租CAG收入未来恢复的时间仍不确定。2025年H1 CAG的管理费收入仅有0.04亿元，同比下降53%。而贷款给CAG的利息收入仍未正常收回。
图2-1：中飞租CAG收入情况
三、其他收入
（一）H1总结：中银下降15.6%，中飞租下降27.8%
中银、中飞租的其他收入金额都相对较小，2025年H1中银为0.80亿美元、中飞租为0.26亿美元，营收占比分别为6.5%、8.4%。
图3-1：中飞租与中银的“其他收入”变化趋势图（亿美元）
注：“其他收入”包含政府支持等。
中飞租其他收入下降的最主要原因是政府支持金额同比下降了41%，金额也减少了0.46亿港币。而CAG管理服务费同比也下降了54%，但由于这部分金额极少，仅有0.1亿港币，变动对公司影响较小。
图3-2：中飞租其他收入明细（亿港币）
（二）展望：仍有1架飞机未收回，预计价值1.8亿港币
中飞租2022年涉俄飞机一共有2架飞机，当年计入减值损失4.39亿港币；截止2024年1架已经处理好，收回1.85亿港币赔偿。2025年H1仍剩余1架未收回。
四、总结与展望
（一）中飞租：单机处置收益大涨，但下半年处置架数减少较多
2025年H1单机处置收入198万美元/架，单机净收益较2024年上涨82%，但相对自身历史平均400万美元的水平，仍有较大回升空间，但考虑2025年H2预计处置架数相比上半年减少约8架，处置收入受影响较大。
其他收入2.02亿港币，同比下降28%（0.78亿港币），主要原因在于政府支持收入下降0.46亿港币以及其他减少0.15亿港币。
（二）中银：各项指标基本平稳，预计后续仍较稳定
单机处置收入为335万美元，相比2024年略下降14%，但由于处置架数相比24年增加3架，处置收入反而增长8.0%。而其他收入为0.80亿美元，同比下降15.6%。$中国飞机租赁(01848)$ $$中银航空租赁(02588)$ $渤海租赁(SZ000415)$