本次军工股回调较多，整体弱于市场，有市场风格变化的原因，也有军工板块基本面的原因。

首先，市场风格的变化。2025年军工板块整体表现靠前，但股价上涨核心驱动为事件催化而非基本面支撑：2025年5月印巴空战、93阅兵、四季度11月商业航天主题投资等事件接连出现，推动板块获得贝塔性机会，多家公司估值大幅抬升，但从订单、业绩等基本面维度看支撑并不扎实。2026年节后市场风险偏好明显下降，高估值板块存在回归合理区间的内在需求。

然后，基本面方面，

a.国防军费预算增速低于预期：2025年国防军费增速为7.2%，2026年增速进一步下降，虽军费绝对规模首次突破1.9万亿、创历史新高，但近10年军费始终维持个位数增长，增速较GDP高1-2个百分点；2026年GDP增长目标为4.5%-5%，若全年GDP增速为4.5%，2027年国防经费预算增幅或降至6.5%，跌破7%，不过未来军费开支将进一步向装备尤其是新质战斗力相关方向倾斜。

b.景气度同比下滑：2025年一季度曾有以陆军低成本弹药为代表的订单集中释放，带动兵器线景气度上行（此前2023、2024年相关领域景气度较差，存在积压延迟的原火、陆装弹药订单），但2026年并未出现同类春季订货会动员项目，导致行业景气度同比下降，股价也反映了负贝塔的预期。
以上是对军工表述原因的总结，那军工股还有没有机会呢？
军工板块存在明确的历史行情规律：每逢五年计划交接的两年（即上一个五年计划的最后一年、下一个五年计划的首年），板块容易出现贝塔性机会，具备超额收益。背后核心逻辑为：上一个五年计划执行过程中第三年通常为小低谷，最后一年为完成任务会释放相对猛烈的订单；下一个五年计划首年既需要完成上一个五年计划未完成的订单尾巴，又会叠加新五年计划的新订单，两期需求叠加推动板块行情。2026年为十五计划首年，2025年作为十四五规划最后一年已出现贝塔性机会，当前板块处于贝塔向下的调整阶段，部分此前估值较高难以布局的标的，回调至合理甚至偏低估区间，或形成黄金坑，是值得关注的左侧布局窗口。2026年的贝塔行情催化将来自十五计划的新型号订单（涵盖飞机等各领域），现阶段市场仍以交易十四五未完成的订单为主，市场期待出现类似2025年一季度的动员令式脉冲式订单释放，初步预判新一轮订单或于2026年6月30日左右落地，当前的调整属于估值回归过程，适合提前潜伏把握后续贝塔性机会。$国科军工(SH688543)$