$中国建筑国际(03311)$中国建筑兴业(00830)$

今天，再次关注一个最不符合价值投资的行业，基建行业，基建企业面临着最糟糕的现金流困境，代资施工，项目结束后不仅要垫付保固金，获得尾款也是千难万难，而且基建项目本身的毛利率还不算高，在港澳这些法制严格的地区经营业务还算可以，回款基本上可以按照施工合同执行，而在大陆地区，特别是老少边穷地区，合同和法院肯定不如关系重要，即使是政府部门，拖欠也是常态吧，这应该是生意中最难做的吧。

大型的建筑企业如中国建筑，中铁建之类项目良莠不齐，特别是房地产暴雷，地方平台拖欠严重的情况下，基建企业的利润很多都成为了应收款，中国建筑的部分局级单位甚至不断爆出暴雷的新闻。

但在唾手可得的低垂的果实已经难以看到的时候，估值低廉的建筑股也可以保持一下关注了，中建国际在经营质量上来说，应该是建筑企业中首屈一指的，中建国际其实在2015-2019年的时候也接了不少产业园，高速公路之类的PPP的项目，当期毛利率很高，但回款周期很长，虽然暴雷的新闻很少见，但导致应收款不断增长，中建国际的最大优点是在大陆地区基本上没有陷入到房地产企业的暴雷中，因为他主要承接的是政府的保障房和基础设施项目，回款周期虽然长，但坏账率不高，另外一个优势是港澳业务占比非常大，这是他起家的地方，港澳的政府类基建几乎都是中建国际牵头的，这部分业务基本没有坏账，中建国际2020年之后再内地的项目主要还是政府回购项目为主，现金回款周期比较短，旧改回迁的保障房，学校等基础设施，还有部分信用等级高的港资地产商，项目的质量算是不错的，在手项目规模也不小。

现在主要的风险还是应收款回款的情况，保持观察，现在这个价格应该也是可以关注的时候了。