阅读报告：中国水务集团有限公司 2025 年年度报告
阅读报告：中国水务集团有限公司 2025 年年度报告
以下是对中国水务集团有限公司（以下简称“中国水务”或“本集团”）2025年度报告的阅读总结和财务指标变化的分析。报告内容涵盖公司业务概况、财务表现、关键指标变动原因以及未来展望。
一、公司概况
中国水务集团有限公司是一家在香港联合交易所上市的公司（股份代号：855），主要从事城市供水、管道直饮水供应、环保业务（包括污水处理及水环境治理）、总承包建设以及物业开发与投资等业务。集团业务覆盖中国25个省份，服务人口超过3,000万，致力于成为中国水务行业的综合运营领导者。
核心价值：以“以水为本，达善社会”为经营理念，推动城乡供水一体化和供排水一体化。
业务模式：通过“供水+管道直饮水”的双轮驱动模式，结合环保业务和智慧水务，服务社会经济发展。
二、财务摘要与关键指标分析
以下是2025年度与2024年度的主要财务数据对比，并分析各项指标变化的原因：
1. 收益与毛利
收益：2025年收益为港币11,655.6百万，较2024年的港币12,858.5百万下降9.4%。
原因分析：收益下降主要由于城市供水和管道直饮水供应分部的安装及维护工程以及建设工程量整体减少，反映了集团优化发展策略，更加注重项目回报，优先资源分配至高回报项目，导致建设业务放缓。
毛利：2025年毛利为港币4,405.0百万，较2024年的港币4,776.0百万下降7.8%。
原因分析：毛利下降与收益减少同步，主要受建设业务量减少影响，但集团通过成本控制措施部分抵消了毛利下降幅度。
2. 本年度溢利及每股盈利
本年度溢利：2025年溢利为港币2,028.1百万，较2024年的港币2,591.4百万下降21.7%。原因分析：溢利下降主要受到收益减少、财务费用增加（2025年为港币847.1百万，较2024年增加16.9%）以及应收贸易帐款及其他应收款项预期信贷亏损大幅增加（2025年为港币497.7百万，2024年仅为港币10.0百万）的影响。这反映了中国经济复苏缓慢（特别是房地产业）对集团回款的影响。
每股基本盈利：2025年为港币0.66元，较2024年的港币0.94元下降29.8%。
原因分析：每股盈利下降与本年度溢利减少直接相关，同时受到公司股本结构稳定的影响（未有重大股本变动）。
3. 股息
每股股息总额：2025年为港币28仙，与2024年持平。
原因分析：尽管溢利下降，集团仍维持股息水平，股息发放比率从2024年的29.8%提升至2025年的42.4%，显示出对股东回报的承诺和对未来现金流的信心。
4. 资产与负债
资产总值：2025年为港币65,891.6百万，较2024年的港币63,242.1百万增长4.2%。
原因分析：资产增长主要得益于其他无形资产（主要是特许经营权）的增加（2025年为港币34,155.8百万，较2024年增长7.2%），反映了集团在水务项目上的持续投入。
负债总额：2025年为港币44,019.0百万，较2024年的港币41,789.5百万增长5.3%。
原因分析：负债增加主要由于借贷增长（2025年为港币25,185.2百万，较2024年增加1.3%），用于支持资本开支和营运资金需求。
资产净值：2025年为港币21,872.7百万，较2024年的港币21,452.5百万增长2.0%。
原因分析：资产净值小幅增长得益于资产总值增长，但受溢利下降和股息派发影响，增长幅度有限。
资本负债比率：2025年为66.8%，较2024年的66.1%略升。
原因分析：比率上升反映负债增长速度略高于资产增长，集团财务杠杆略有增加，但整体仍维持稳定。
5. 流動比率
流動比率：2025年为0.82，较2024年的0.81略升1.2%。
原因分析：流動比率小幅改善得益于流動资产（如合約资产和应收貿易帳款）的增加，但流動負債净额仍较大（2025年为港币3,789.7百万），显示短期偿债压力依然存在。
6. 分部表现分析
城市供水：收益从2024年港币8,276.4百万下降至2025年港币7,498.1百万（-9.4%），溢利微增0.1%至港币2,492.9百万。
原因分析：收益下降由于安装及维护工程和建设工程减少，但通过成本控制，溢利基本持平。
管道直饮水供应：收益从2024年港币1,721.9百万大幅下降至2025年港币656.8百万（-61.9%），溢利下降58.9%至港币243.2百万。
原因分析：收益和溢利大幅下降主要由于安装及维护工程和建设工程整体减少，反映了集团对该业务资源分配的调整。
环保业务：收益从2024年港币1,071.5百万增长至2025年港币1,523.5百万（+42.2%），溢利增长56.9%至港币555.8百万。
原因分析：增长得益于新污水处理项目的运营服务增加，反映了集团在环保领域的战略布局成效。
总承包建设：外部客户收益从2024年港币826.8百万下降至2025年港币664.4百万（-19.7%），溢利下降9.3%至港币553.6百万。
原因分析：下降由于供水项目建设工程减少，符合集团优先高回报项目的策略。
物业业务：收益从2024年港币207.5百万增长至2025年港币361.3百万，溢利增长16.5%至港币47.8百万。
原因分析：增长主要由于投资物业公平值收益的录得（港币55.9百万），尽管部分被持作出售物业撇减（港币94.8百万）抵消。
三、财务指标变化总结与原因归纳
收益与溢利下降：整体收益和溢利下降主要受到城市供水和管道直饮水供应业务建设工程量减少的影响，这是集团优化资源配置、聚焦高回报项目的战略调整结果。同时，财务费用增加和预期信贷亏损大幅上升（受经济复苏缓慢影响）进一步压低了溢利。
环保业务增长：环保业务成为集团增长亮点，收益和溢利显著提升，反映了国家对低碳绿色发展的政策支持以及集团在污水处理和水环境治理领域的竞争优势。
资产负债结构稳定但流動性压力仍存：资产净值和资本负债比率变化不大，显示财务结构整体稳定。然而，流動負債净额较大，短期偿债压力仍需通过加快收款和融资安排缓解。
股息政策维持稳定：尽管溢利下降，集团仍维持股息水平，体现了对股东回报的重视以及对未来现金流的信心。
四、未来展望与风险
政策支持与市场机遇：随着中国水价市场化机制加速推进以及多地水价调整，供水企业盈利改善趋势明显。同时，国家对低碳绿色发展的推动为环保业务和直饮水项目提供了增长空间。
集团战略：集团计划继续深耕“分质供水”，强化供水与直饮水双主业协同发展，通过技术升级和服务提升，从“安全用水”向“健康用水”转型，并扩大直饮水项目覆盖范围。
风险因素：
经济复苏缓慢：特别是房地产业低迷可能继续影响集团应收款项回收，增加信贷亏损风险。
流動資金风险：流動負債净额较大，需持续优化现金流管理和融资渠道。
政策与监管风险：水务行业受政府政策和法律变动影响较大，需密切关注监管趋势。
五、结论
中国水务集团在2025年度面临收益和溢利下降的挑战，主要由于战略调整导致建设业务放缓以及经济环境对回款的影响。然而，环保业务的强劲增长显示了集团在政策支持下的发展潜力。集团通过成本控制、维持股息政策以及积极融资，展现了对未来发展的信心。未来，集团需继续优化资源配置，加快应收款项回收，同时抓住政策红利和技术革新机遇，以实现可持续增长和股东价值提升。