2026【观察01】运达股份2025年年度报告

总结：一句话，可能要双击了

$运达股份(SZ300772)$
在当前的2026年，中国风电行业正处于一个“冰火两重天”的关键节点。一方面，风光装机历史性超越火电，全面进入市场化交易时代；另一方面，国内整机价格战极致内卷，倒逼企业必须向“深远海、海外、新能源消纳（绿电化工/算力）”寻找出路。

结合运达股份的2025年年报及2026年一季度的最新动态，以下是具体的全景剖析：

运达股份价值分析报告（2026版）

一、 财务基本面：典型的“以价换量，熬过寒冬”

从2025年的全年数据来看，运达股份交出了一份极具行业周期特征的答卷——“增收不增利”现象显著。

规模狂奔：全年实现营业收入 294.02亿元，同比大增 32.45%；风电机组对外销售容量达到 18.16 GW，同比激增 56.29%。在惨烈的行业竞争中，公司不仅保住了基本盘，市场份额还在强势扩大。

利润触底：归母净利润仅为 3.40亿元，同比下滑 26.87%。核心业务“风电机组”的毛利率仅为 6.43%。这说明公司为了抢占大基地项目和央国企订单，做出了巨大的价格让步。

现金流承压：经营活动产生的现金流量净额为 5.59亿元，同比暴降 72.60%。在低毛利的背景下，产业链上下游的资金占用加剧了公司的现金流压力。

二、 破局与亮点：出海与新业态的“第二增长曲线”

面对国内陆上风电的红海，运达股份并没有坐以待毙，其年报中展现出了极强的战略转向执行力：

海外市场迎来大爆发：2025年海外营收达到 1.47亿元，虽然绝对值占比还不算高（约5%），但同比增速高达 425.27%。结合2026年中国风电企业霸榜全球的趋势，运达股份的国际化布局（亚洲、欧洲、南美、非洲）正在进入收获期。

庞大的订单护城河：截至2025年底，公司累计在手订单高达 45.48 GW（其中6MW及以上大风机占比超80%）。这相当于锁定了未来2-3年的收入下限，生存无虞。

“绿电+”战略落地：公司在“绿电化工（绿色氢氨醇）”和“绿电+算力”领域开始实质性布局。在2026年国家大力推动“电算协同”和零碳园区的背景下，这不仅能解决风电消纳的痛点，也是未来估值重塑的核心看点。

三、 2026年最新动态：低成本“补血”备战长跑

结合目前的最新资本市场信息，运达股份在2026年3月中旬刚刚成功发行了10亿元的绿色可续期公司债券（第一期），且票面利率低至 2.20%。

信号解读：在经营现金流大幅缩减的情况下，公司依然能够以极低的成本从专业机构处融到巨额长期资金。这不仅有效缓解了短期偿债压力（优化了高达84.40%的资产负债率），也证明了资本市场对其实控人（浙江省国资委）背景及长期经营能力的极强背书。公司已经备足了“粮草”，准备和竞争对手打一场持久的拉锯战。

四、 综合诊断结论

在当前的形势下，运达股份是一台“正在经历阵痛的破冰船”。

短期风险：国内风机价格战尚未完全出清，核心产品个位数的毛利率意味着公司短期内的盈利弹性较弱。如果原材料价格波动或大基地项目确权延后，利润表仍会承压。

长期价值：公司市占率稳固、在手订单充沛，且正借助国资背景的低成本融资熬过行业底部。一旦海外高毛利订单占比进一步提升，或者“绿电制氢/算力”等消纳场景全面商业化，其利润率将迎来戴维斯双击式的修复。