想通了一个问题，SaaS有一个巨大的阿克琉斯之踝就是他的SBC，在股价上涨的时候，这是一个资本市场喜欢（市场用剔除SBC的FCF利润估值），员工开心（股价上涨套现），公司开心（发股份作为薪酬可以不出现金流），皆大欢喜的设计。虽说SaaS的商业模式确实非常优秀，可预测性，易用性，成长性，但是人人都知道的完美体现在估值上就很脆弱。在股价下跌的时候，SBC会成为一个巨大的负担，成也萧何，败也萧何。算了一遍估值，考虑SBC之后，SaaS的估值还是很贵，基本面底部还远未达到，嵌入工作流产品的AI收入已经开始出现，但是还需要等它做到足够体量。依然是很好的商业模式，但需要等一个更好的价格。$ServiceNow(NOW)$ $Salesforce(CRM)$ $Snowflake(SNOW)$