捷佳伟创：光伏加工设备，看到130
$捷佳伟创(SZ300724)$ ，我个人能看到130。
老规矩，估值表放在文末，大家记得截图保存。
捷佳伟创，这是一家有分歧的公司，但是往往分歧才能带来利润。
首先我们来看下捷佳伟创不被市场看好的主要因素。
第一点：在光伏行业内卷下，市场对于未来光伏设备订单持续性的质疑。
现阶段，我国的太阳能电池技术路线主要为PERC和TOPCon为主，HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等技术也在发展的过程中。
过去几年捷佳伟创的业绩持续增长的原因来自于TOPCon设备的大规模应用，捷佳2023年就积累了大量的合同订单，24年、25年合同负债就不断萎缩。
在订单交付合同负债减少的情况下，不少投资者质疑未来业绩的持续性，甚至预测断崖式下跌，陷入投资的估值陷阱。
因为设备厂的业绩往往是滞后性的，今年的业绩可能是去年和前年的订单。
对于这个质疑的背后，是光伏的内卷出清，淘汰落后产能。
但你要区分一下，光伏市场上的落后产能是以PERC为主，淘汰的是这块的产能；反而是因为光伏的内卷出清，会为捷佳伟创TOPCon设备带来大量新增订单。
当然，我们无法质疑的是公司国内的订单增速确实放缓了。
也无法掩盖的是，国内TOPCon订单增速放缓，海外的光伏设备需求确开始大幅增长。
今年半年报，公司的海外收入占比已经达到24%，并且在进一步扩大，海外订单的毛利比国内订单高8个点。
第二个不被看好的因素是：不少投资者质疑公司潜在诉讼损失以及应收账款减值的风险。
捷佳伟创及其子公司对徐州光能、无锡光能提起4起诉讼，索赔总额约2.08亿元。
除此之外公司还存在不断增长的资产减值损失。
其实这些确实是摆在眼前的问题，但这些问题都已经在过去几年嘉捷伟创低迷的股价中兑现预期了，利空已经消耗落地了。
而现在面临光伏反内卷，光伏企业现金流好转的拐点已经到了，这些减值和应收账款坏账预期已经过了最悲观的时候了。
这些潜在的损失，对于公司本身来讲影响有，但并没有导致因此拖累业务发展的地步，对净利润的影响也仅仅在±15%左右。
公司账上的现金流还是充沛的，流动可变现资产也是充足的！企业还是很健康的。
当然最让股民质疑的第三个因素，仍然是大股东的持续减值带来的冲击。
这个是无可厚非，我们是没法限制股东减持的，更何况是一家股权分散的原始股东，当一个公司没有一个绝对的控股股东的时候，那很容易产生利益不一致而导致的相互减持。
股东的减持与公司经营的关联系并没有那么大，而是这些人没有一个人能做到真正的控股，才会相继减持。
因为公司随时可能就不是他们说话算话的了，不套现走人留着干嘛？
总的来说，这是一家受到很多质疑，但是也有很多亮点的光伏设备加工企业。
他总体在光伏设备各个技术路线都有布局，未来不论行业怎么变化都能有口蛋糕，半导体增长曲线也在稳步前行，公司未来业绩或许会有所下滑，但绝对没有市场想象中那样下滑严重，大概率就是停滞。
但奈何捷佳伟创它真的足够便宜，哪怕未来利润下滑70%，也比同行迈为股份便宜！看看迈为的现状。
当然最终我们还是用自由现金流模型为它进行价值评估！
我们按照最悲观的看法，捷佳伟创未来5年自由现金流先下滑后恢复增长，5年平均自由现金流仍然为28亿，给予8%的折现率（M2增速），并且未来永续增长按0%计算，这已经是最悲观的状态。
最终我们算得捷佳伟创的每股内在价值为131元，而当前股价在95元附近，仍然处于低估状态！
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