【中国中免】前瞻--斗胆预测一季报

为什么说斗胆？因为中免的季报是很难预测的

事实上也没见到哪个机构或者博主正经预测，前一阵小伙伴们都挺恐慌、说有个什么高盛的预测 一季报只有13亿净利，同比下滑33%

我可以负责任的说，那都是纯扯淡、把年净利按季度平均算的

不提营收，净利率都有剧烈的季节性波动、难以准确预测

季节性波动的关键原因在于：

①海南Q1旺季明显；②折旧人员等高固定费用 带来的经营杠杆

第一点大部分小伙伴应该都明白

第二点是个小财务知识，画个简单的财务模型

海南店和机场店最大的区别在于：

机场店 地盘是上机的、要交租金、租金和销售额直接挂钩 属于变动成本；海南店 地盘是自建的、比如土地使用权120亿、财务上一般按20年摊销、相当于每月有0.5亿固定的折旧费用、有没有销售都要发生

正如上图，由于固定成本 净利的变动往往大于营收的变动，这也叫经营杠杆 放大净利的敏感性

海南店销售额翻倍，净利润从10增长到35，同比+250%，净利率也从10