京东方，阶段目标，2400亿！

本文很长，正文3000+字，思维导图1600+字。

本文部分内容，是之前讲过的，老朋友可以挑重点看。

新朋友，以及没有看过之前版本的老朋友，强烈建议，从头到尾慢慢看，避免断章取义，避免鸡同鸭讲。如果一次看不完，建议直接加收藏。

本文会长时间置顶，建议新加关注的朋友，先行阅读本文！

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横看成岭侧成峰，远近高低各不同。同样的信息，同样的事物，如果站在不同的角度，人们得出的结论，往往也是不一致的。所以，开篇我们还是例行说明下，三种不同的思路，不同的角度：

长线思路：

就像种一棵苹果树，我做日常的跟踪，就是在反复确认，在风风雨雨中，它是否还在正常生长，不断长大，能否正常结果，能否在未来的某一天成长为参天大树，能否在未来实现大丰收。如果答案是肯定的，那么，哪怕有时候遇到一些狂风暴雨，或者阴雨绵绵，状态很糟糕，但我还是会选择坚持，因为我们不在乎眼前的坎坷，我们期待的是未来的硕果累累。

当然，如果中途遇到严重低估，且未来的美好并没有改变，那也是伸手的机会。

波段思路：

很重要的一点，公司的价值，并不是一成不变的，而是一直在发展变化的，有的时候变好，有的时候变糟糕。所以，如果以价值投资的思路做波段，就是按价值的变化来，即，在预见价值增长的时候，进入；在价值开始见顶、衰退的时候，退出。

典型的两种增长状态，一是困境反转，由坏变好的价值增长；二是高成长，好上加好的价值增长。另外，还有第三种，人们对某类公司的认知发生改变了，也会带来价值(估值)的明显改变。

所以，上到宏观、流动性，下到行业生态、公司经营情况，我们跟踪这些信息，都是在判断价值是如何变化的，正在如何变化，找到价值变化的关键点，进而决定自己的进退策略。

短线思路：

我这里不聊短线的。所以，各种信息我会正常聊，但短线的细节，敬请自行判断，请尤其注意不要被中长线思路带歪了。

基于波段思路，每隔几个月，我会对京东方A做一次全方位梳理，梳理现有信息，寻找未来价值改变的关键点，并制作思维思导图。补充一句：波段，是长线的一个个台阶；长线的过程，也是在观察如何上一个个台阶。

新版思维导图，京东方A资料图20250831版，如下。

信息量有点大，建议保存，换大屏设备查看。

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京东方的上方，好像有只无形的大手，一直压着，那如何才能突破？

我的理解，这个难以突破的点，就是从PB到PE，估值方式转换的临界点。

我们先看一张图，京东方A，近三年的市净率（PB－MRQ）（2025年8月29日的数据，下同）：

我大致解释下：

上图中深蓝色的曲线，就是京东方A的PB－MRQ估值。放大到三年的时间长度，虽有波动，但犹如一条曲折的横线。中间淡紫色的虚线，是京东方近三年PB－MRQ的均值，上下两条淡绿色的虚线，是京东方近三年PB的正负一倍标准差。

也就是说，近三年时间，京东方A的PB－MRQ估值，均值1.18倍，多数时间落在1.08倍~1.28倍的区间。

也就是说，这三年时间，市场基本上是按PB给京东方估值。利空、悲观、绝望的时候，京东方A的估值水平，往往被打落到净资产附近，即1倍PB左右。利好、乐观、希望的时候，京东方也有往上冲，但似乎有天花板一样，上不去，突破不了。

因为，再往上走，进入PE估值的阶段，就需要拿出足够多的归母净利润，或者市场相信京东方能拿得出来。这是机构主导的地方，不能纯讲概念。

比如说，季度归母净利润达到30亿，年度归母净利润达到120亿，给20倍PE的估值，京东方A对应的估值，就是2400亿。

那么，30亿的归母净利润，在哪里？什么时候能达到？

这一路走来，有太多意外了。

2023年，京东方一力倡导按需生产，强行推动涨价，TV面板结束价格战，进入有利润的状态。但是，2023年，OLED爆发了极其惨烈的价格战，成都B7，亏损近24亿。

2024年上半年，入门级OLED恢复式涨价，TV面板需求超预期，提前开始涨价。看起来，一切都是那么美好。但是，2024年二季度左右，三星突然降价抢单，苹果订单断档，绵阳B11开工不足。2024年上半年，绵阳B11，同比由盈利2亿，转为亏损近9亿。

2024年下半年，反复确认，苹果iphone16订单，一切顺利。但是，9月底，汇率剧变，导致财务费用飙升，归母净利润缩水。

2024年四季度，京东方A的归母净利润终于上20亿了。但是，这20亿又被认为有点虚，比如汇率因素的助力。

2025年上半年，TV面板业务大爆发，IT面板也在增长，但却是高端OLED的淡季。

有时候，我也挺无语的，就像一个人走霉运，而且一走就是好几年，凡有好事，必有意外。

但是，我细细盘算，这次应该真的快了！

我们还是按京东方A的业务类别，聊聊细节。

IT面板

我原本预判IT面板，今年有较大的增量。但是，7月份的时候，京东方没有发布上半年的业绩预报，这又让我有些怀疑。但是的但是，8月底京东方发布的半年报，我注意到重庆B8的净利润，从2024年上半年的13.59亿，增长到2025年上半年的18亿，确实有增长。甚至，订单有可能多到溢出，给其他线做。

此前，还有一个细节：5月初的那轮TV面板控产，群智在提到京东方的时候表示，“尽管TV面板需求降温，但笔记本等IT应用需求走强，支撑G8.5稼动率稳定”。

TV面板

我的理解，现阶段的情况，比较特殊。

现在的竞争格局，京东方A支持海信视像，TCL华星支持TCL电子，谋求电视品牌的全球第一。支持的方式，主要有两种，一是技术，更好的显示效果，提升中高端的市场份额；二是价格，更低的成本，抢夺中低端的市场份额。

如果是这样，TV面板的价格，在未来一段时间，可能不会上涨。还有，我之前分享过洛图的预测，洛图站在供需角度预测，TV面板涨价，可能要等到2026年一季度，除非下游品牌商的备货需求前置。比如说，三星电视觉察到现在的杀局，也开始提前大量备货，那可能导致涨价提前。

京东方这样做，能拿到的好处，就是以价换量。比如说，尽可能吃掉海信原本给到友达、群创的订单份额。若此，也可以加速友达、群创出局，这就是更远更大的好处了。

但是，如果这样做，短期就不用惦记TV面板了。TV面板有利润，但环比可能会明显缩水。

那么，TV面板的看点，就是什么时候收购合肥B9的少数股权了，通过收购来增厚利润。。

OLED面板

今年上半年，很显然是OLED在拖后腿。高端OLED淡季，尤其是苹果订单的淡季，加上国补带来的逆向选择，2025年上半年，京东方的OLED业务，继续亏损。但这件事的另一面，下半年进入高端OLED的旺季，京东方的OLED业务，就会快速回暖。OLED减亏，对应的就是归母净利润的增长。

我们按生产线来看下：

成都B7，京东方的第一条OLED6代线，预计2025年下半年，部分折旧到期。以过往数据来推算，随着这部分折旧到期，成都B7的成本将明显下降，成都B7将进入有利润的状态。但是，我只能确定是2025年下半年到期，不能确定具体是什么时候到期。如果万一是12月到期，那影响的就是2026年了。

绵阳B11，苹果的专线（注：还有部分产能，是给国产的）。苹果专线的好处，苹果给得比较多，价格很香；坏处是，苹果订单不足的时候，部分产能闲置。问题是，产能闲置的时候，折旧不会停，那亏损压力就起来了。所以，二季度的时候，苹果订单的季节性淡季，绵阳B11的压力就比较大，大到京东方的归母净利润受影响。不过，等到三、四季度，尤其是四季度，苹果新品订单来了，比如今年有苹果iphone17系列的Pro版订单+LTPO订单的加持，订单充足，产能开满，利润在短时间内，就可以冲起来。

重庆B12，今年是折旧开满的第一年，折旧压力有点大。这个，就主要看国产手机的LTPO订单的量级了，订单越多，摊到每片OLED上的折旧成本就越低，那利润情况就会明显好转。下半年，也是国产手机的旗舰机的密集发布期，正常来说，订单情况也是比较好的。

综上，虽然TV面板的净利润环比一二季度，可能会明显缩水，但从少数股权的角度来看，OLED业务，对京东方归母净利润的影响更大。OLED好转，将推动京东方归母净利润进一步增长。

所以，如前所说，我细细盘算，这次应该真的快了。季度归母净利润，可能要冲击30亿左右了，尤其是四季度。

那么，京东方，阶段目标，2400亿。

当然，这不是终点！

我的目标依然是星辰大海，依然是万亿市值，但这需要更多的利润、更多的增长预期，路还是需要一步步走的！加油，各位！