深天马，2025年年报，几处细节！

避免误会，例行声明：本人主要长期跟踪京东方A，并因此同时跟踪面板行业（LCD+OLED）及其相关公司。所有内容，仅供参考！

深天马A，之前是发过2025年业绩预报的。因为关键数据已经提前公告过了，所以，年报的影响力，就没那么大了。这里只是单纯分享几处细节！

首先，需要说明的是，不管是柔性OLED的产能，还是出货量，深天马A都是国内第二，全球第三。

其次，我的理解，在OLED行业，深天马A在一定程度上起到了鲇鱼的作用，极致成本管理，全面推进降本增效，2025年成本费用率同比降低约4.25个百分点。OLED行业的现状，管不住成本的，就有可能出局，那就只能精益求精，不但要和自己比，还要和别人比。

然后，聊几点细节，概括成一句话：

深天马A，LCD低世代线，带飞局！

即，站在归母净利润的角度，充分利用联营公司（类似于京东方的少数股权情况），LCD低世代线的良好盈利，覆盖了两条OLED6代线、一条LCD8.5代线的大额亏损，实现了扭亏为盈。

如上图所示，深天马A的利润，主要来自于上海天马，5个多亿；武汉天马，主要是OLED6代线武汉TM17，也有其他LCD线；亏损比较多的OLED6代线厦门TM18、LCD8.6代线厦门TM19，以联营公司的形式放在厦门天马，厦门天马也有LCD低世代线，整体带给深天马A的亏损，就相对有限了。

然后，具体来看：

武汉天马

武汉天马，在2023年OLED价格战中，一年亏损约21亿；2024年降到亏损约10亿，而且2024年是武汉TM17进入全年折旧的第一年；2025年，亏损进一步降到约3个亿。在这个数据背后，应该也有LCD业务的一些贡献，但是，考虑到这个是量级，我个人理解，应该主要来自于OLED业务的改善。

也就是说，深天马A的极致成本战略，确实到位，值得学习！

厦门TM18（OLED6代线）

2023年OLED价格战时，厦门TM18也是亏损约23亿；2024年明显好转，亏损降至约11亿；2025年，进一步好转，亏损约8亿。

从武汉天马与厦门TM18的营收对比来看，厦门TM18的产能显然没有跑满，而且后者的设计产能更多。

如果打赢OLED淘汰赛，那厦门TM18就是未来的增量。而且，厦门TM18现在是联营公司，深天马A只有其15%的股权，那这个在未来就是资产收购的故事。

当然，这个资产收购，有两条前提：

一，打赢OLED淘汰赛之后，才是市场爱听的故事。

二，深天马A的PB，要回到1倍以上，才能推动定增收购。

厦门TM19（LCD8.6代线）

这个，就是我盯上的那条线。之所以盯上，也是有原因的：

深天马A，当前的经营战略是“2+1+N”，其中“1”是指IT面板，是快速增长的关键业务。这个增长，应该主要落在厦门TM19身上。

深天马A的相关表述，厦门TM19已经提前达成阶段量产能力目标，如下图所示：

不过，从营收来看，厦门TM19的营收增速很可观，2025年下半年的营收，也远高于2025年上半年，但是营收这个总量，目前还没有上去。

虽然说起来都是LCD生产线，都是LCD业务，但是，从中小尺寸，转型做IT面板等中大尺寸产品，并没有想象中那么容易。

然后，预计2026年二季度，京东方A、三星显示的OLED8.6代线量产，IT面板的高端订单，将会进一步转向OLED面板。那么，LCD8.6代线，想在IT面板领域破局，可能会更难一点。

此处，省略一些话。

最后总结：

深天马A，2025年的车载和专业显示业务营收占比超五成，同比增长约19%，带动了业务利润规模的提升，成为公司利润稳健增长的压舱石。

不过，我的理解，深天马A的未来，在于OLED业务。OLED淘汰赛的过程，可能会比较痛苦；但如果OLED淘汰赛打出结果，深天马A的弹性，可能是最高的。