【HC机器人】正裕工业：业绩够实，期权够大----0804第三次强call
核心逻辑：乐观预期
# 产能扩张2.5倍，
# 净利率提升2.5倍，
# PE提升2.5倍。
[礼物]产能：23年17亿，27年44亿，4年扩产2.5倍。国内34亿+泰国10亿。
[礼物]净利率从4%回归10%：
20年前历史均值10%。21~23年受制于因疫情+工厂搬迁+减值，净利率仅3~4%
25Q1已提升至5.94%，Q2预计为6.5%，未来有望逐季度改善。
[礼物]估值从20到50倍：目前19PE，完全不含机器人估值，如未来成功给Tier 1送样，有望达到50PE。
两大期权
机器人期权：丝杠研发中，设备全进口且与丝杠高度重合，有能力做丝杠；
期间费用期权：24A 期间费用率为15.4%，净利率4%，25Q1分别为14.4%，5.9%。降费率开始见效，25年收入~30亿，费用率每降低1%，增厚3千万利润。假设远期费用率降低至12%，则有望增厚>1亿利润。
自问自答
# 主业给多少估值？
1-今年：30亿收入，2亿利润，20倍估值，看40亿估值。
2-明年：35亿收入，6~10%净利率，1.9~3.2亿利润，30XPE，57~96亿估值。
3-远期：按照44亿收入，10%净利率，30PE，120亿估值。
# 为什么之前的估值那么低？
1-公司在玉环，上海出发火车3.5h+出租1.5h，调研不便；
2-公司较保守，市场交流不充分；
3-公司没证明过自己，历史最高归母1.1亿，今年是首次超过2亿，不相信的人居多。
# 已经创新高了为什么还能买？
A：拉长月线来看，股价才刚脱离底部区域，当前才19倍，先看主业修复。
# 为什么股价如此波折？
A：4月因关税，6月因可转债强赎，7月因定增，月底盘整也是消化定增利空。
# 为什么不跟随机器人板块？
A：它还不算机器人标的，我看中的是业绩增速，机器人期权纯赠送。
总结：大家在找第二个双林，但双林最牛逼的是它的业绩（归母23年0.8亿，24年5亿），其次才是丝杠&磨床。正裕是目前所有小票中业绩增速最高的，低位别错过。
HC机器人30亿首推，欢迎沟通。
板块观点：这个位置易涨难跌，仓位更重要，平铺更适合多数人。
近期核心：浙江荣泰
丝杠：双林，震裕，北特，新坐标，长华，夏厦，五洲
减速器：中大，绿的，斯菱，豪能，斯莱克
边际变化：正裕工业，长华集团，夏厦精密，斯莱克，天龙股份，康平科技，汉威科技，日盈电子，恒帅