【HC机器人】正裕工业：业绩够实，期权够大----0804第三次强call
核心逻辑：乐观预期
# 产能扩张2.5倍，
# 净利率提升2.5倍，
# PE提升2.5倍。
[礼物]产能：23年17亿，27年44亿，4年扩产2.5倍。国内34亿+泰国10亿。
[礼物]净利率从4%回归10%：
20年前历史均值10%。21~23年受制于因疫情+工厂搬迁+减值，净利率仅3~4%
25Q1已提升至5.94%，Q2预计为6.5%，未来有望逐季度改善。
[礼物]估值从20到50倍：目前19PE，完全不含机器人估值，如未来成功给Tier 1送样，有望达到50PE。
两大期权
机器人期权：丝杠研发中，设备全进口且与丝杠高度重合，有能力做丝杠；
期间费用期权：24A 期间费用率为15.4%，净利率4%，25Q1分别为14.4%，5.9%。降费率开始见效，25年收入~30亿，费用率每降低1%，增厚3千万利润。假设远期费用率降低至12