嘉诚国际(603535)：提前布局海南最大仓储物流枢纽，封关带来新成长机遇

1）海南封关，市场集中进攻的是海南免税消费(中免、海汽)和基建交通类(水泥、高速、铁路、轮渡、机场、航空)这两个方向，嘉诚国际的海南封关逻辑是在海南建设投运了三个超大型物流仓库海口(离岛免税)+洋浦(制造业)+三亚(跨境电商)，25年皆完工投用，合计约60万平方米仓储体量，占全海南省高端物流设施总量的30%以上，客户覆盖中免、深免、海发控等离岛免税及本岛免税经营方。

2）海南封关政策对嘉诚国际的保税仓业务将产生两方面拉动：

①74%税目商品“零关税”(覆盖约6600个税目)免征进口关税、增值税和消费税(封关前是1900个税目)，封关后零关税商品数目提高了2.5倍，公司旗下海口仓库作为海南重要的离岛免税品分拨中心，可提供“干线运输—保税仓储—口岸服务—末端配送”的全链路服务，受益于免税税目翻倍、免税消费增长带来的物流仓储需求提升；

②海南加工增值超过30%的货物进入内地免征进口关税，公司旗下洋浦仓库定位海南制造业仓储物流服务，可为免税品企业、世界500强企业提供加工增值制造后，免税销往内地，公司从中获取高毛利的供应链管理收益。

3）估值和空间：

①公司26年利润预期3亿，对应当前估值19xPE；

②公司2020年曾因为疫情带动跨境出口贸易+绑定菜鸟为阿里系提供出口物流全链路服务的逻辑，卖方估值给到了40xPE；

③本次海南封关，公司扮演的角色类似于2020年叙事，即海南封关带动离岛免税消费+绑定中免/深免/深发控为海南免税企业提供物流全链路服务，给30xPE，对应90亿市值，50%上行空间。