铀周期研究备忘

$Cameco Corp(CCJ)$ $Energy Fuels(UUUU)$ $北岸全球铀矿开采ETF-Exchange Traded Concepts(URNM)$

一、核心判断

铀正处于结构性牛市的中段偏早阶段。供给侧刚性约束（开矿周期10-15年、核材料监管特殊性、主要生产商产量受限）叠加需求侧多重催化（AI数据中心、核电复兴、地缘政治驱动的能源安全、俄罗斯制裁），构成了一个比银、铜更清晰的供需错配格局。当前现货价~$92/lb，长期合同价~$86/lb，电力公司大规模未签约需求（2027-2028年高达70%需求敞口）即将释放，预计未来12-18个月现货价突破$120-130区间。

二、供给侧分析

2.1 全球产量与结构性缺口

年需求 vs 年产量：全球反应堆年需求约1.8亿磅U3O8，一级矿产年产量仅约1.3亿磅，存在约28%（~5000万磅）的结构性缺口

缺口填补来源：历史上依