往者不可谏，来者犹可追——过去两年的投资账本
一觉醒来，时钟已经迈入了2026年。天地不仁，以万物为刍狗。以老子的观点，从宇宙的角度来看，世间万事万物在这一刻其实质与过去、与未来的任一刻并没有本质的区别。所谓年月日，不过是太阳地球月亮三个星球运转的不同周期而已。并没有什么特别的意义。甚至是时间，也不过是人类记忆或者叙事而设定的概念和工具，于宇宙而言既无知也无感，一切正所谓老子的道。万物按它的自然规律运行而已。
但人类的伟大之处，或者说存在的意义也正在此处。即发掘自然的规律，对物质世界进行改造和利用，同时在精神世界不断地传承和传播各种宗教、学说、伦理等等。虽然人生不过短短百年，但人类对未知的探索却从不停步。
好了，言归正传。又过去了一年，我也不能免俗，总结回顾一下过去两年的投资账本。虽然于未来未必会有多大的助益，但总是对于过去的一种记录。时间流逝，记忆会淡漠，唯有文字可以留存。
打开交易软件，找到年底账单，一切结果一目了然。巧合的是24、25两年，收益率几乎完全一样。除了收益率一致，收益的来源也一致，即所有的收益均由一只股票，即华晨中国贡献。24年华晨的收益就是全年的收益，除此之外，海底捞、中国建筑、分众传媒、捷成股份、泡泡玛特、盛屯矿业六只股票收益在十万以上；华联控股亏损接近百万、天健集团-28万，其他都在10万以下。持仓28只股票，盈亏正好各半。24年上半年的持仓主要是23年底开始布局的几只A股，华联、天健、三箱海王生物等是重仓，持有的理由还是价值低估，有转型或重组预期。持仓时间接近甚至超过一年。但到24年中的时候，受不了长时间的亏损和煎熬，加上个股基本面又出现各种利空。比如重仓的华联进行关联交易，收益大股东的地产项目，转型预期大打折扣的同时还有利益输送的嫌疑。本人痛定思痛，一健亏损百万清仓。24年9月之后，以及在之后的25年，多只斩仓个股都出现翻倍走势。如海王生物这只垃圾股，在25年1125借助流感疫情概念走出8天7板的翻倍行情。我是无论如何也持有不了这么久了。清仓之后，转道港股通，逐步建仓三只股票，华晨、海底捞和泡泡玛特，前二只高股息，最后一只高成长。三只都有盈利，但持有之后，愈发认定华晨的估值过低，高分红确定性高，（24年每股分红5.8港元，25年1.8港元，第一笔买入价格在5.05元左右），在接下来的几个月时间内6块多、7块多逐步变成全仓单吊华晨，哪里知道泡泡之后会成为十倍的王者）。
在高分红的刺激之下，华晨4月及6月各有一次单日爆涨26%和19%。但来得快去得也快。在24年8月之后，由于分红兑现及基本面利空（业绩下降和汽车召回），股价快速下跌。回撤超过40%。账面盈利化为乌有，甚至本金都在亏损。更刺激的是924之后，AH进入牛市，其他股票纷纷大涨。港股很多个股甚至国庆几天时间上涨一倍有余。那段时间支撑下去唯有信仰。因为公司的现金还在，分红还能持续，最低市值只有120余亿，但现金就有70亿以上，每年还能再增加30亿。24年11、12月股价终于稳步上升。最终24年全年的盈利与12月市值上升数据基本一致。其他11个月就是浮浮沉沉，经历股价和心态的考验。
来到2025年，上半年基本还是单吊华晨。除了3月经历了一段约24%的下跌，其他月份都还不错。4、5月反弹之后，考虑分仓操作，减轻单吊的持仓压力。同时一整个牛市如果只持有一只股票的话，是不是太无趣了？6月在球友香山老张的影响下介入ST板块。重点建仓了ST荣控、ST美谷；一个是优质壳股，一个是破产重整。这二只票涨涨跌跌，走得也不甚干脆。加上后续加仓，最高盈利均达到个七位数。但到了12月，荣控售楼数据变化，存在保壳失败的风险；美谷重整成功，股价却连续下调；利润大幅回吐，拖累25年全年收益。
之后在8月份，买入接近二成仓的新世界发展。主要是觉得其资产质量较高，持有物业、土地主要位于大湾区等核心区域，目前遇到的问题主要是流动性问题，负债虽然较高，但郑家的实力及公司的资产还是足以解决。是标准的困境反转个股。该股在年初4块多的时间就强烈看好，但由于仓位都在华晨，加上受香山老张的影响，并没有立即买入。在8月分仓之后，7元左右完成建仓。之后公司受基本面利好刺激，曾经两次冲高，收益超过20%。但并未到达自己设定的目标价，因此目前仍然持有之中。期间公司完成882亿银团贷款签约，完成债券交换计划化债近百亿港币。香港楼盘销售也是喜报不断。当然债券利息仍然在展期后延。同时不断传出大股东出售资产，引入新投资人，甚至私有化的传闻。目前180亿左右的市值，我认为还是存在显然的低估。公司最坏的时刻已经过去，静待26年利好兑现，最终完成困境反转。
进入11月，宝马集团发布25年三季报。从三季报少数股东权益及收益的数据推测，宝马中国三季报的业绩可能存在较大降幅，远低于我之前的预期。华晨中国的高分红，可能难以为继。而新世代宝马在中国的投产还远在26年下半年，原来的投资逻辑发生变化。在经过一天剧烈的思想斗争之后，1106、1107二天分批清仓。从此与至今持有时间最长（19个月）、获利金额最大（因为本金高，收益率并非最高）的华晨暂时告别。
在经过1108、1109一个周末的筛选之后，大双11之前，我讯速完成建仓。过足了持有华晨期间无法交易的手瘾。但11、12月市场除少数热门板块上涨明显之外，整体处于调整之中，建仓也过于仓促。目前来看效果不佳。特别是比音勒纷、广汇能源、滔博三只股票几无反弹，一直处于弱势下跌之中，并未走出底部反转的走势。加上基本面的反转还需时间，在12月已经进行了止损。三只合共亏损超过50W。持有的其他个股，宝丰能源、百隆东方，及已经卖出的ST合纵略有盈利。ST合纵买入即大涨，但第二天被10%的调整幅度震仓出局，错过后面几天超过70%的涨幅！
之后又买入了ST阳光及ST凯鑫，二者合计约一成仓。都是摘帽加股权转让概念，摘帽应该没有什么悬念。股权转让背后是否有其他资产或资本动作的可能正是26年的主要看点。前者可以变现上海的写字楼进行其他资产收购，后者可以借二股东之力进入新能源赛道（二股东借壳可能性应该不高，公司经营尚可，应该没有卖壳的必要）。二者估值也并不高，但后面有多大的空间，确实也不好预估。
目前整体仓位就是如此，还有广汇止损的资金还在考虑是否加仓宝丰能源。
整体而言，目前按仓位高低排序分别是：新世界发展、ST美谷、ST荣控、宝丰能源、百隆东方、ST凯鑫及ST阳光。前三大持仓都可以归位于困境反转类别，其中美谷刚完成重整但走势不佳，参考其他重整股的走势，可能要在4-5月或9-11月才可能走出波段上升趋势。这三只票其实都是需要极大的耐心等等反转兑现，同时还要忍受较大的回撤。如果这三只有二只能够完成50%以上的涨幅，基本可以实现账户整体20%收益率的全年目标。宝丰能源和百隆东方，都是25年业绩大增超过80%，股价上涨有限，行业前景仍然看好的价值低估品种，仓位各稍低于10%，后续宝丰如果突破前高，可能继续追加投入。最后二个ST合计仓位10%，可以归为彩蛋一类，目标是不亏钱，最后能收多少，都是惊喜。
二年的收益，每年都没达到40%，并且都有同一只股票贡献。这样的业绩在雪球简直不敢公开。公司25年底新来了一位同事，竟然被老板高调的公开极有可能是公司第一个可以靠股息退休的人。节前一次小范围聚餐，从聊天中大致有所了解。也是一个长期的价值投资者，比如前二年银行移动通讯低估值高分红的时候买入并持有，在这二年大涨之后抽离本金，留着盈利收息。同时主要目标也是在港股及美股，A股投资沪深300指数基金。这波牛市应该斩获颇丰。高手在身边，向高手致敬！
记得年初有一次老板跟我讨论股票，我还给他推荐了ST盛屯，但也指出担心非洲项目的风险。当时老板还提到其有个朋友在该公司担任副总，可以核实核实。此后再没有跟老板认真讨论过股票的事。我也错过此股。在国央企，本人以为还是相对比较私密的事，我几乎不跟公司同事谈论自己的投资情况。也不做任何推荐。在雪球上完全公开，因为毕竟是网络，大家都几乎不会有物理空间产生交集；同时还主要是为了记录并梳理自己的投资过程。有缘读到的朋友，权当故事就好。
长关漫道真如铁，而今迈步从头越！