写在华晨大跌之后
鉴于本人在华晨中国获利最大，持有时间最长，收获雪球关注最多，并且通过华晨有机会向@超级滚雪球@大湖爱投资 @香山老张 等一众大佬学习 ；在业绩下降超出预期，股价大跌的时候多说几句。25年下半年华晨宝马卖出约26万辆车，但利润仅仅16亿，单车净利润来到6400块，比往年大幅下跌。主要应该是经销商补贴，25年下半年银行取消高贷高返，这块4S店损失的收益均由宝马补上。因为不补经销商撑不住。6400块的单车赢利已经在向国产车看齐，因此BBA的品牌溢价几近消失。这点是事实。连保时捷都撑不住，何况BBA?油车这块价格一旦下降，很难再度回升。况且26年前二个月车市整体下滑，也预示着26年的竞争可能将更趋剧烈。中国车市还是品牌太多，很多传统品牌，新势力，生死存亡的时候已经到了。
持有华晨中国的朋友，主要原因有二。一是高分红，二是对新世代的预期。高分红目前来看26年末账上现金约70亿元，如果应分尽分，每年分25亿，还可以再分三年每股0.5元（后面二年还能再收到宝马的分红）。股息率14%。确实不低。至于新世代的预期，目前还只是预期，即便如小米汽车一样爆发，一年卖十万到三十万辆也需要二到三年的时间爬坡，而不是一上来就卖三十万辆。所以新世代对于利润的贡献不能预期过高。比如小米25年预计41万的销量，但净利润仅有13亿元。并且小米汽车的单价也并不低而品质还未必如宝马。此外新世代还有一个问题，就是连电池都是自产，圆柱电池如果仅用于宝马中国自身，则摊销的金额将大于甚至品牌向宁德等电池厂采购。总之这一块的销量和利润目前还无法预期，各位只能凭自己的判断做选择。
最后回到华晨的估值，目前176亿港币，合人民币158亿。扣掉现金按100亿算。差额部分当做现金折现的价值。25年华晨的净利润可能在18亿以下，因为要扣除分红税，管理费用及其他业务亏损，PE5.5倍。考虑分红率，仍然是不错的投资。但26年极端情况净利润会下跌到10亿以下，4*2加上新世代按10亿净利润的25%，扣除分红税及管理费用。PE立即回到10倍以上。则目前的股价合理而不低估。
再换一个角度。24、25两年华晨的股价都曾经因为业绩问题下跌到2.5元附近；而当时公司的现金远高于目前，公司当年的盈利也比25年高；而目前仅仅因为新世代临近这么一个预期就能支撑公司的股价远高于当年吗？答案是市场给出的，谁也不知道。
按往年情况，预计华晨下周五召开董事会，并公布业绩及是否分红。按往年情况来看，预计没有特别分红，往年都是在年报前召开专门董事会宣布分红事宜。因此短期来看，公司股价仍然不容乐观。
现在看来北京第一投资的高位减持，及宝马集团三季报都是二个比较明显的短期见顶的信号。
很多持有华晨的朋友成本甚至做到了负数，没有减持的，也是一倍甚至几倍的收益。目前股价的下跌，只是收益的回吐。卖在最高点从来都是运气，而不应该成为追求。而且他们经历过数次50%的下跌，这点回调根本不是事。但对于26年，特别是4块以上买入的朋友，持有体验就非常之差。特别是在所谓的牛市亏钱，我明白那是怎样一种滋味。
股市有风险，投资需谨慎。慎之慎之。