$爱康医疗(01789)$

爱康医疗（01789.HK）2025年8月28日股价暴跌13.10%，表面看与中期业绩（收入+5.6%、净利润+15.3%）背离，但结合市场环境、行业情绪及公司自身因素，暴跌背后存在多重逻辑：**业绩增速低于预期，集采红利兑现后的估值回调** - **收入增长乏力**：2025年上半年收入6.94亿元，同比仅增5.6%，显著低于2024年的23.1%（摘要3）。市场此前预期集采后“以量补价”应带来更高增速，但膝关节收入微降、脊柱业务下滑26.5%，暴露政策敏感型业务的复苏瓶颈。 - **毛利率持续承压**：毛利率59.1%，同比降1.5个百分点，主因高毛利的脊柱业务占比下降。尽管净利润因费用控制增长15.3%，但市场更关注收入端的增长韧性。 - **估值泡沫破裂**：事发前市盈率（TTM）21.54倍（摘要1），远高于行业平均（如威高骨科约15倍）。前期南向资金增持（摘要3）推高估值，一旦业绩未超预期，资金获利了结导致踩踏。