液冷黄金时代：从英维克到川环科技，GB300产业链的投资逻辑
开篇：AI算力的热浪与冷却的矛盾
2024 年底，硅谷一位芯片设计师在朋友圈写下这样一句话：“AI 模型的每一次迭代，都意味着数据中心的散热方案要重新发明一次。”
这句话，道出了液冷的宿命。随着 GB200 的量产、GB300 在今年三季度进入样机阶段，服务器功率密度从 10kW/柜跃升至 60kW/柜，传统风冷已然力不从心。液冷，不再是边角料的“小众赛道”，而是被资本市场和科技产业同时盯上的风口。
今天，我们从龙头英维克讲起，再到川环科技、鼎通科技、瑞可达、麦格米特，试图梳理一条清晰的液冷产业链投资主线。
一、事实层：数据与行情的“热力场”
英维克——行业龙头的中军地位
在冷板式液冷领域，英维克的市占率约 40%，冷板业务 2024 年收入同比增长 180%，CDU 市占率 35%-40%，综合份额接近三成。2025H1，英维克营业收入 25.73 亿，同比增长 50.25%，归母净利润 2.16 亿，同比增长 17.54%。
客户方面，英维克绑定英伟达、Meta、英特尔，同时服务腾讯、阿里、字节跳动。海外业务毛利率达 50%，是国内市场的两倍，真正实现“双轮驱动”。所以短期估值压力存在，但长期成长逻辑极为扎实。
申菱环境——国内市场可圈可点
市占率约 15%，在国内液冷逐步放量的周期中，业绩释放明显。但缺乏英维克那样的国际客户背书，毛利率与净利率水平偏低，成长空间主要依赖国内客户扩容。
思泉新材 & 奕东电子——新锐入局
思泉新材拿到英伟达 GB200 小批量订单；奕东电子则已大批量供货 GB200/300 和 ASIC 客户。它们切入了全球最顶尖的算力芯片厂商供应链，具备爆发潜力，但业绩兑现高度依赖订单落地，波动风险较大。
领益制造——热点与基本面的分歧
尽管资金一度抱团，但液冷并非其主业，市占率、毛利率均无亮点，更像是“蹭上了液冷概念”。若不能真正落地技术与市场，难以维持高估值。
二、逻辑层：从风冷到液冷的必然跃迁
1. AI 模型参数暴涨 → 功率密度提升 → 液冷刚需化
GB300 NVL72 全液冷设计，意味着液冷正式从实验室走向规模化。
2. 冷板式液冷成熟，浸没式液冷是未来
目前主流仍是冷板，浸没式在超算与高端算力中心逐步试点，但尚未规模落地。
3. 产业逻辑类比 PCB 与光模块
当年 5G 时代，PCB 与光模块在基础设施扩容下进入井喷式成长，液冷行业今日的格局极为相似。谁能持续迭代、率先绑定客户，谁就可能成为下一个产业巨头。
三、对比层：赢家与概念的分水岭
川环科技——潜龙在渊
作为冷酷至尊与 AVC 的供应商，川环提供软管+快接头。其产品达到 UL-V0 军品级别，甚至曾为歼-6 提供管路。对于价值数亿美金的 GB300 机柜群，冷却液泄露是灾难性风险，因此高等级管路需求极其刚性。川环的优势在于：
军工背景 + 三线时期工艺积累
UL-V0 认证，全球顶级水平
软管与快接头一体化方案，降低泄露风险
若后续产能与供应链半径优势得到验证，川环有望成为国产液冷链条中的隐形冠军。
鼎通科技：在高速连接器与液冷 Cage 中深度绑定英伟达 MGX 生态，机构以 76 元接手其 3% 股权，本质是对成长曲线的提前卡位。
瑞可达：60A 电源线组件进入 MGX 生态，打破市场此前仅凭 AEC 逻辑的质疑，成为近期股价上涨 20% 的核心催化。
麦格米特——电源一流，但业绩增量有限
GB300 电源核心供应商是台达，麦格米特虽进入供应链，但占比不高。市值与营收结构决定了短期 EPS 贡献有限。但作为国内一流电源企业，市场情绪仍可能推升一波。
与之形成对比的，则是 领益制造。前者们凭借硬核产品进入 MGX 体系，业绩兑现可期；后者则更多依赖资金情绪，缺乏业绩支撑。
四、策略层：从短期催化到长期成长
短期（1-3个月）
GB300 样机 → Q4 量产 → 供应链企业股价弹性释放
哨兵指标：订单公告、股东户数变动、机构调研频次
中期（1-2年）
国产算力服务器替代 → 液冷需求内生增长
哨兵指标：国产 GPU（华为、寒武纪等）的液冷配套情况
长期（3-5年）
浸没式液冷普及 + 海外市场扩张
哨兵指标：海外营收占比、研发费用率、客户集中度
表 1｜投资画像
风险提示
技术迭代风险：浸没式液冷若快速普及，冷板式企业可能面临替代。
海外竞争风险：核心客户集中在英伟达产业链，若海外企业绑定其他供应商，国产企业成长路径可能受阻。
业绩兑现风险：部分企业（思泉、奕东、瑞可达）当前逻辑高度依赖订单，一旦交付不及预期，股价回撤幅度可能巨大。
资金博弈风险：部分“概念股”受资金推动剧烈波动，基本面与股价脱节，投资者需谨慎。
结尾互动
AI 浪潮下，液冷产业链已从概念炒作走向实质放量。龙头英维克稳坐中军，川环科技、鼎通科技等新锐则在细分领域加速突破。
👉 你怎么看？
你更看好龙头英维克的稳健兑现，还是川环科技这类隐形冠军的爆发潜力？
GB300 之后，液冷会不会真走出一个“下一个光模块”的行情？
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