初识卫龙美味-轻资产、现金多、分红多，好产品，成瘾性，估值合理。

①主要指标

2024年营业收入同步增长28.6%至62.66亿，近7年营业收入年化复合增长率为12.5%。净利润2024年为10.69亿，同比增长21.37%，近7年净利润年化复合增长率为12.5%。

毛利率48%，净利率17%，都非常稳定。

净资产收益率2024年为18%，合格。

资产负债率26.6%，近几年较为稳定。

销售费用率16.4%，管理费用率7.8%，财务费用为负的。

②资产负债结构

2024年总资产增加了81.82-70.54=11.28亿，负债增加了21.76-13.48=8.28亿，股东权益增加了60.06-57.06=3亿。

生产类资产（固定资金+在建工程+工程物资+无形资产里面的土地），12.05，占总资产的14.07%，轻资产。

投资类资产（交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、银行理财产品或投资性房地产等），几乎没有。

经营类资产（货币资金，存货，应收账款，预付款等），货币资金28.79+8.4+15.46=52.65亿，占总资产的64%，非常高。利息收入1.79亿。

应收账款2.54亿，占总资产的3.1%，较低。存货8.78亿，占总资产的10.7%。

有息负债大概有5.69亿，占总资产的7%。利息支出大概1900万。

③收益质量

经营活产生的现金流量净额/净利润，也就是净利润含金量都远超100%，2022年800%，2023年%，2024年为122%。

④现金流肖像

近7年，经营产生的现金流为65.36亿，投资产生的现金流为-58.25亿，筹资产生的现金流为0.9亿。扣除分红加上融资，经营产生的现金流基本可以覆盖投资和筹资流出的现金流。

2024年，近7年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金17.31亿，近7年净利润48.68130亿，资本开支占比35.6%。

⑤分红

如果按现价计算，2024年股息率在5%左右，2023年股息率3.2%，很不多。这两年都有特别分红，分红支付率2024年100%，2023年88%，不知道未来这么高的分红支付率能够持续。

上市融资10亿左右，最近3年分红24亿。

⑥历史收益情况。

2023年上市股价大概9块左右，目前11块左右，基本没涨。不过今年是有一波大幅上涨的行情的，从不到5块涨到15以上。

⑦估值

静态市盈率21.3倍，从绝对值上看，并不高。上市的时候市盈率大概也是这个水平，2024年最低在16倍所有，今年股价回升，市盈率最高35倍左右。

⑧报告摘要

1、受全球经济大背景与中国经济发展状况影响，中国消费市场不断呈现出新的快速变化。消费需求、消费理念以及消费行為模式日益分化，在这个「分需时代1」，更多消费者的消费观念趋向「理性」和「悦己」，他们越来越关注购高品质且价格合适的产品，特别是年轻一代作為消费市场的中坚力量与潮流的引领者，他们追求精緻生活、注重消费体验以及个性化的消费，品牌意识亦在逐步增强，这些新的趋势都為消费品牌带来了更多新的结构性机会，并推动著品牌的持续创新，从而快速响应市场和消费者的变化。

2、本集团一直秉承「让世界人人爱上中国味」的使命以及「传统美食娱乐化、休化、便捷化、亲民化、数据化、自动化，乐活123年的生态平台」的景，坚持「本分、创新、客户第一，员工為本」的价值观，持续打造為客户、為员工、為消费者提供更多价值的辣味休食品龙头企业。

⑨总结

从产品上看，是一个非常好的赛道，用户的粘性非常强，有一定的成瘾性，越吃越想吃。虽然吃多了不健康，但还是忍不住想吃。口味有差异化，孩子们也习惯了这个口味，即使价格高也会购买。渠道做的也非常好，超市、小卖店基本都可以买到，并且摆到非常显眼的位置上。

搜了一下卫龙的市场占有率。2023年卫龙在辣条行业的市占率约为28%，远超第二名与第三名的总和 。 魔芋零食市场，2024年卫龙在魔芋零食品类的市场占有率约为42%，在魔芋爽品类的市场占有率约为70% 。

卫龙的主要消费群体是年轻人群体，尤其是35岁以下人群占比超过95%，其中超过一半消费者为25岁及以下的95后。

商业模式和资产负债结构我认为还是非常好的，产品有差异化，粘性较强，市场占有率很高，也具备一定的定价权。资产负债表简单且健康、钱、货、厂，其他基本没有。净利率和毛利率挺高的，净资产收益率也不错。

总之，是一个很值得研究和关注，甚至建仓的标的。$卫龙美味(09985)$