十五五政策东风至：ST加加49亿纾困棋局迎关键落子，福临门接盘逻辑几何？
2025年10月28日，ST加加（002650）发布的一则公告，为一场持续数年、耗资巨大的资本纾困大戏，落下了一枚关键棋子。同日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》正式发布，其中关于金融强国建设与粮食安全战略的部署，为这场资本棋局的下一步走向提供了清晰的政策坐标系。
公告显示，公司原实际控制人杨振旗下的湖南卓越投资有限公司（以下简称“卓越投资”）的破产清算方案，已获得债权人第一次会议通过。这意味着，卓越投资所持有的ST加加股份，将通过优先公开招募投资人的方式进行变现，然后再考虑司法拍卖的方式。
这则看似程序性的公告，却指向了那个为卓越投资危机买单的最大债权人、也是如今ST加加的第一大股东——中国东方资产管理股份有限公司（东方资产）。这场棋局至此已明朗：东方资产以超过49亿元的真金白银投入，最终换来的是ST加加这个A股上市公司的核心席位。而在“十五五”规划建议的政策指引下，中粮集团旗下“福临门”成为潜在投资人的猜想，正从市场预期走向政策可行的现实视野。
第一章：49亿账单从何而来？
东方资产的这49亿账单，并非一蹴而就，而是自2018年起，为化解卓越投资及其关联方如雪球般越滚越大的债务危机而陆续投入的。
这笔巨资主要由四部分构成：
1. 整体债务重组（约34亿元）：这是纾困的主干，用于受让和代偿卓越投资及其相关方的多项核心债务。2018年加加食品因大股东风险陷入经营困境后，东方资产逐步介入债务梳理，通过债权收购、债务代偿等方式承接卓越投资核心债务，后续结合企业风险化解进程持续追加投入，形成了这一纾困主干资金。
2. 违规事项代偿（约4.4亿元）：用于解决卓越投资牵连ST加加的违规担保和违规商票问题，将上市公司从控股股东的泥潭中剥离。2018年7月，卓越投资、东方资产天津分公司与相关债权人签署《债务清偿协议》，当年9月东方资产即完成代偿，其中违规担保对应的债权本金1.53亿元、违规商票对应的债权本金3.218亿元，合计约4.75亿元，与该部分约4.4亿元的统计口径基本一致。2019年6月，加加食品将控股股东卓越投资的债权及上述违规事项债权正式转给东方资产，完成债务关系的关键梳理。
3. P2P债务代偿（2000万元）：2018年，东方资产代偿了卓越投资在P2P平台“信融财富”的逾期借款，这在当时是AMC介入网贷不良资产的首例。
4. 竞拍ST加加股权（10.66亿元）：这是将债权转为股权的关键一步。因卓越投资无力偿债，东方资产于2024年底通过司法拍卖，以债主的身份，斥资10.66亿元竞得卓越投资持有的ST加加23.42%股权，一举成为上市公司第一大股东。
第二章：从“债主”到“东家”的席位价值
今日的公告，正式宣告了卓越投资时代的终结。其股份的强制变现，为东方资产彻底扫清了前进道路上的最大障碍。东方资产的角色，也完成了从幕后“救火队员”到台前“掌舵人”的根本性转变。
这个“上市公司席位”的价值，在“十五五”规划建议的框架下更显突出：
- 控制权基础：东方资产作为第一大股东，对ST加加的未来发展方向、资产重组拥有最高话语权，为对接政策导向的资本运作提供了决策保障。
- 优质壳资源：随着卓越投资出清，加上ST加加资产负债率已降至18%的低水平，其已成为相对干净、负债率低的“壳”资源，契合“十五五”规划中“提高资本市场制度包容性、适应性”的改革方向，为优质资产注入降低了合规成本。
- 战略承接支点：“十五五”规划建议明确提出“加快建设金融强国，积极发展股权等直接融资”“全方位夯实粮食安全根基”。这一上市平台恰好成为衔接金融资本与农粮主业的关键载体，而中粮福临门作为农粮领域的核心力量，与该平台的结合具备天然政策契合性。
第三章：“十五五”风口下，福临门接盘的三重逻辑
在10月28日发布的“十五五”规划建议指引下，中粮福临门通过公开招募成为ST加加投资人，不仅符合政策导向，更实现多方价值匹配，具备强烈的现实合理性：
1. 政策协同：契合国家战略双重导向
“十五五”规划建议一方面强调“积极发展股权等直接融资，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，鼓励通过并购重组等方式优化资源配置；另一方面明确要求“做强做优做大农粮核心主业，构筑高效稳定的产业链供应链体系” 。中粮集团作为农粮领域中央企业，正加速打造世界一流农粮食品企业，其旗下福临门若通过受让ST加加股份实现上市，既属于政策支持的直接融资范畴，又能借助资本市场力量强化粮油主业，完美契合粮食安全与金融强国的双重战略。
2. 业务协同：实现产业链高效整合
福临门在粮油生产、品牌渠道等领域具备深厚积累，而ST加加拥有成熟的调味品生产基地与全国性销售网络，二者在产品矩阵、供应链布局上互补性极强。“十五五”规划建议提出要“推动产业高端化、智能化、绿色化转型”，双方结合后可通过技术共享、渠道复用实现协同发展，例如将福临门的粮油供应链优势与加加食品的调味品渠道结合，打造“厨房食品一站式供应”体系，符合农粮产业现代化升级的政策要求。
3. 主体协同：AMC纾困与国企上市的路径闭环
东方资产作为AMC机构，其核心使命是化解金融风险并实现资产增值，而“十五五”期间AMC参与风险处置、推动资产证券化的路径得到政策鼓励。中粮福临门作为优质国企资产，亟需资本市场平台支撑发展。东方资产通过招募福临门作为战略投资人，既能借助其产业实力改善ST加加经营质量，又能通过股权增值兑现49亿纾困投入的价值，形成“风险化解—资产注入—价值实现”的闭环，完全符合政策倡导的“多方联动”纾困模式。
第四章：棋至中盘，得失与风险的再权衡
投入49亿，手握上市席位，又恰逢“十五五”政策风口，这盘棋的得失评判需置于更宏大的框架下：
- “得”：政策红利与战略机遇叠加 东方资产的纾困行动本身已实现“化解区域金融风险”的政策目标，而“十五五”规划对农粮产业与资本市场的双重支持，让ST加加的平台价值倍增。若成功引入福临门，不仅能快速覆盖投资成本，更能借助国企资源与政策倾斜，将上市公司打造成农粮领域标杆企业，实现社会效益与经济效益的双赢。
- “失”（或曰“风险”）：匹配度与节奏的考验 49亿元的总投入仍面临回报压力，ST加加2025年三季报显示，公司前三季度营收10.09亿元，归母净利润-1803.68万元，虽呈减亏态势但尚未盈利。若福临门与加加食品在企业文化、管理机制上融合不畅，或资产注入进程受监管审批影响滞后，可能导致经营改善不及预期。此外，尽管政策鼓励直接融资，但国企资产注入的合规流程复杂，能否契合市场对短期业绩的期待仍存不确定性。
终章：政策风口下的落子时刻
今日的公告与“十五五”规划建议的同步发布，让这场49亿的资本棋局迎来了关键转折点。市场目光聚焦的核心问题已从“是否引入战略投资者”变为“福临门能否顺利接盘”：
1. 股份受让的可行性 卓越投资优先以“公开招募投资人”方式变现股份，这一流程为定向引入福临门创造了条件。若双方达成意向，东方资产可通过表决权委托、一致行动协议等方式巩固控制权，形成“东方资产+中粮福临门”的股权架构，兼顾金融监管与产业运营优势。
2. 政策窗口的把握 “十五五”规划建议的发布为国企资产证券化提供了最佳政策窗口期，中粮集团正加速农粮产业升级并制定“十五五”科技创新规划 ，此时接入上市平台可抢占发展先机。东方资产若能抓住这一机遇推动合作，将使49亿纾困投入从“风险处置”转化为“战略投资”，实现从“止血”到“造血”的质变。
在粮食安全与金融强国的双重战略指引下，这盘融入资本谋略与政策洞察的棋局，已站在从“被动纾困”到“主动布局”的关键节点。福临门是否接盘、如何接盘，将决定这场49亿投入的最终结局——是成为政策红利下的经典案例，还是沦为错失机遇的昂贵尝试。棋至中盘，政策东风已至，最关键的落子，已然不远。
