社保4大组合集体重仓！中曼石油：A股唯一民营全产业链油田股的稀缺性密码

$中曼石油(SH603619)$ $洲际油气(SH600759)$ $*ST新潮(SH600777)$

核心结论先行：民营油气第一标的，社保用真金白银投票

在A股“家里有油田”的稀缺标的中，中曼石油是唯一具备“自主油田+勘探开发+油服+装备制造”全产业链能力的民营小盘股。截至2025年三季报，4家社保基金组合扎堆入驻，合计持股3088.71万股（占流通股6.68%），成为民营石油股中社保持仓最集中的标的——这背后是其“资源储备+成本优势+业绩弹性”三重逻辑的共振，在2026年油价中枢波动周期中，稀缺性价值尤为凸显。

一、稀缺性内核：A股独一份的民营油气全产业链闭环

1. 资源在手：国内+海外双轮驱动，储量超1.2亿吨

中曼石油打破民营油企“无自主油田”的桎梏，构建全球化资源布局：

- 国内：新疆温宿油田探明储量4334万吨，技术成熟且产量稳定，是业绩基本盘；

- 海外：哈萨克斯坦坚戈油田（C1+C2储量7854万吨）已进入量产期，2024年产油贡献超60%；伊拉克EBN/MF区块预测储量高达18亿吨，2026年投产后将成为核心增长引擎；

- 关键数据：2024年合计产油85.46万吨，同比增长25.4%，未来3年产能有望翻倍至200万吨/年。

2. 全链优势：从勘探到装备，抗风险能力碾压同行

与新潮能源、洲际油气等单一勘探开发标的不同，中曼石油打造“勘探开发（54.7%）+油服工程（38.4%）+装备制造（5.9%）”闭环：

- 成本壁垒：自主装备制造+一体化作业模式，使桶油成本低至13.85美元/桶，仅为行业均值（25美元）的55%，即便2026年布伦特油价跌至56美元/桶（高盛预测），仍有丰厚利润空间；

- 客户溢价：油服业务切入中石油、中海油及沙特阿美等高端客户，2025年与中石化山东胜工签署战略合作，拓展油田化学剂与钻井液服务，平滑油价波动风险；

- 技术护城河：拥有43项专利（含12项发明专利），完成伊拉克7483米超深井钻井，周期仅为国际同行1/3，研发费用占比4.2%（行业均值2.8%）。

二、社保持仓逻辑：稳健配置+弹性进攻的双重诉求

1. 社保重仓明细：4大组合连续持仓，筹码持续集中

2025年三季报显示，社保基金呈现“集中入驻+长期持有”特征，绝非短期炒作：

社保重仓明细具体为：社保111组合持股1000.14万股，占流通股2.16%，连续两季持平；社保17052组合持股961.62万股，占流通股2.08%，连续两季增持；社保418组合持股598.68万股，占流通股1.29%，连续两季增持；社保113组合持股528.27万股，占流通股1.14%，稳定持仓。

- 关键信号：股东户数从2024年末的4.43万户降至3.01万户，降幅32.03%，社保与机构资金持续吸筹，筹码集中度显著提升。

2. 社保看上的3大核心价值

- 稀缺性溢价：A股民营油企中唯一实现“资源+全链”双突破，避免了新潮能源依赖美国单一资产、洲际油气产能释放缓慢的短板；

- 业绩确定性：2022-2024年营收CAGR 16.1%，净利润CAGR 21.4%，即便2025年受油价下跌影响，前三季度仍实现净利润4.53亿元，ROE 10.1%（行业均值8.5%）；

- 分红回报：连续3年分红，2024年股息率2.35%，契合社保“稳健增值”需求，区别于新潮能源、洲际油气的零分红模式。

三、同业对比：民营油气标的中，中曼为何脱颖而出？

同业对比核心信息：核心资源方面，中曼石油为国内外双布局，新潮能源是美国单一资产，洲际油气为哈萨克斯坦项目；产业链模式上，中曼石油实现全产业链闭环，后两者均为单一勘探开发；桶油成本中曼石油最低，仅13.85美元，新潮能源22美元，洲际油气18美元；2022-2024年营收CAGR中曼石油达16.1%，新潮能源为-5.5%，洲际油气为-5.2%；2024年净利率新潮能源24.3%最高，洲际油气20.4%，中曼石油17.9%；社保持仓仅中曼石油有4家组合（占比6.68%），其余两家均无；市值方面，新潮能源278.14亿，洲际油气185.05亿，中曼石油139.12亿；PE（TTM）洲际油气30倍最高，中曼石油16倍，新潮能源13倍。

- 结论：中曼石油虽毛利率略低，但成长性、抗风险能力与机构认可度遥遥领先，16倍PE低于行业均值（15-18倍），估值存在修复空间。

四、2026年催化与风险提示

1. 核心催化节点

- 短期（Q1-Q2）：伊拉克EBN/MF区块首口井投产，产能释放落地；定增方案推进，用于海外项目扩建；

- 中期（Q3-Q4）：油价若超预期上涨（布油突破70美元/桶），业绩弹性将显著释放；油服业务海外订单放量；

- 长期：2027年伊拉克项目达产后，年产量有望突破150万吨，营收规模翻倍至80亿元以上。

2. 风险提示

- 油价波动风险：若布油长期低于55美元/桶，将挤压利润空间（测算：油价每跌5美元，净利润降15%）；

- 地缘政治风险：伊拉克、哈萨克斯坦项目可能受当地政策变动影响；

- 债务风险：资产负债率63.5%，有息负债率34.1%，需关注利息支出对利润的侵蚀。

结语：稀缺性定价值，周期定节奏

在A股油气板块中，中曼石油是民营标的里“真有油田、真有技术、真有业绩”的稀缺标的——社保基金的集中持仓，本质是对其“低成本+全产业链+全球化资源”核心逻辑的认可。2026年油价承压周期中，其13.85美元的桶油成本构成安全边际，而伊拉克项目的产能释放则打开成长空间。对于追求“稳健+弹性”的投资者而言，这家市值139.12亿的民营油气龙头，值得长期跟踪其资源落地与估值修复进程。

（数据来源：公司财报、IEA/EIA、高盛研报、国信证券研报，截至2026年2月3日）