行动教育：卷别人不如卷自己的赛道

$行动教育(SH605098)$ 作为国内企业管理培训领域的龙头企业，业务韧性、AI转型成效、财务安全边际几个维度表明其具备较好的吸引力。

一、业务：管理教育头部企业

行动教育成立于2006年，2021年成功登陆A股主板。作为中国实效管理教育的佼佼者，以“建设世界级实效管理教育机构”为目标，为中小民营企业提供全生命周期生态化知识服务。

- 核心业务：聚焦企业家工商管理教育，像浓缩EMBA课程，3天课时，涵盖十个模块、60套管理工具与80个操作方法，高效提升管理者思维和能力；校长EMBA则是1.5年课时，人才与增长双线并行，全面赋能企业。

- 业务优势：课程研发实力强，内部教学、推广、研发专家组成团队，结合市场与客户需求，运用新技术实时更新课程。导师实务经验丰富，“做自己所讲、讲自己所做”，让培训更具实操性。虽是“大行业、小公司”格局，但作为头部企业，品牌知名度和客户满意度较高 。

二、短期业绩承压下的增长确定性

1. 高合同负债支撑收入转化

截至2025年6月末，公司合同负债达10.59亿元，同比增长5.79%，相当于2024年收入的1.35倍。这一数据表明，尽管上半年营收同比下滑11.68%至3.44亿元，但预收款充沛为下半年业绩修复提供了坚实基础。管理培训业务毛利率维持在84.33%的高位，显示核心业务盈利能力未受市场波动显著影响。

2. AI赋能效率提升已现成效

公司2025年全面接入DeepSeek-R1大模型，在营销、人才、财务三大场景实现突破：

- 新人出单效率：通过AI测评通关系统，新人业绩同比增长46%，出单周期从30天缩短至7天；

- 客户触达能力：AI营销系统将日均客户触达量从1人提升至13人，案例调用响应时间从18小时压缩至3分钟；

- 组织精简：财务与销管团队人数从100余人精简至30余人，管理费用同比下降3.54%。

这些改变直接反映在盈利能力逆势提升上：上半年毛利率同比增加1.77%至77.49%，净利率提升8.35%至38.28%。

3. 百校计划加速区域扩张

公司2025年启动的“百校计划”已初见成效，3-7月成功复制出9位分校总经理，带动组建42人核心团队，累计业绩527.92万元。这一模式通过AI辅助的人才选拔和流程标准化，显著降低了区域扩张的边际成本。预计下半年新增分校将逐步贡献收入，成为对冲经济周期波动的重要抓手。

三、估值分析：历史低位与行业对比凸显安全边际

1. 当前估值处于历史底部

截至2025年8月22日，公司市盈率（TTM）为17.35倍，较2025年2月高点（38.82倍）下降55%，处于近三年估值百分位的12%。横向对比同行业，创业黑马同期市盈率高达1373.90倍，行动教育作为细分领域龙头，估值优势显著。

2. 高股息提供下行保护

公司拟每10股派发现金红利10元，分红率达90.74%，以当前股价计算股息率（TTM）达6.09%。这一比例远超A股平均股息率（约2.5%），在市场波动加剧时能有效对冲风险。

3. 轻资产模式下的财务安全垫

公司货币资金余额13.49亿元，无有息负债，资产负债率仅57.32%。即使在极端市场环境下，充裕的现金流也能保障业务正常运营和分红政策的延续性。

综合来看，行动教育处于历史估值低位+高股息率+高合同负债的三重安全边际内。尽管短期业绩受宏观经济拖累，但AI转型带来的效率提升、“百校计划”的区域渗透，以及行业集中度提升的长期趋势，均为其提供了明确的增长逻辑。对于追求低估值修复+稳定分红收益的投资者，可将其视为兼具进攻性与防御性的配置标的。