北交所：从连城数控2025一季报看公司财务健康
一，业务解析：光伏设备短期承压，半导体布局持续推进
连城数控2025年一季度业绩波动的深层次原因，需要从其**业务结构**和**行业定位**角度进行剖析。作为国内领先的光伏及半导体设备供应商，公司业绩与下游行业景气度密切相关，当前正处于光伏设备周期调整与半导体设备培育突破的关键阶段。
1，光伏设备业务。作为连城数控的收入支柱，一季度面临明显压力。根据财报数据，公司晶体生长及加工设备(主要包括单晶炉、切片机等)占总营收比重高达80.98%，这部分业务受光伏行业周期影响最为直接。2024年下半年以来，光伏行业经历了一轮产能调整，硅料价格下跌带动全产业链价格下行，部分下游厂商暂缓了扩产计划，导致设备采购需求减弱。这种行业调整直接影响了连城数控设备的**验收节奏**，一季度确认收入的项目数量减少，造成营收同比大幅下滑49.06%。
从产品细分看，连城数控的光伏设备业务呈现出两个特点：一是**技术领先性**保持稳固。公司在低氧单晶炉、大尺寸硅片加工设备等领域的技术优势依然明显，特别是针对N型电池技术迭代开发的低氧单晶炉2.0方案，在客户端保持良好口碑。二是**客户结构多元化**取得进展。虽然隆基绿能等大客户仍贡献重要收入，但公司已成功拓展双良节能、华耀光电、阿特斯、天合光能等新客户，降低了单一客户依赖风险。2023年公司先后为双良硅材料提供1120台单晶炉、为三一硅能交付首台1600型单晶炉、为清电硅业交付800台单晶炉和140台切片机，这些订单的部分收入确认可能延后至2025年后期。
2，电池片及组件设备。作为连城数控的新兴业务，目前收入占比仍较小(2025年Q1仅占2.25%)，但发展潜力不容忽视。公司通过持股拉普拉斯等企业布局TOPCon电池设备，参股子公司拉普拉斯在TOPCon电池领域已占据领先地位。随着N型电池技术路线成为行业主流，2025年TOPCon设备需求有望加速释放，这将为连城数控带来新的增长点。一季度该业务板块虽然同样受到行业整体放缓影响，但长期**技术路线优势**将支撑其未来复苏。
3，半导体设备业务。是连城数控战略布局的重点方向，目前正处于从培育期向成长期过渡的关键阶段。公司通过设立连科半导体专注发展半导体业务，已推出24英寸超大直径半导体级直拉单晶炉，并正在研发8英寸碳化硅感应炉、碳化硅电阻炉、金刚线半导体切片机等第三代半导体设备。虽然半导体设备在一季度收入占比尚低，但行业**国产替代**趋势明确，长期市场空间广阔。公司2022年募集资金中就有部分拟用于"第三代半导体材料碳化硅衬底加工装备生产项目"，体现了对这一领域的战略重视。
二，财务健康度评估：现金流改善亮眼，在手订单保障未来
深入分析连城数控的财务健康状况，对于判断公司能否安然度过行业低谷、并在复苏时抢占先机至关重要。2025年一季度财报中，除了营收利润下滑外，**现金流改善**、**在手订单**和**资产负债**等指标同样值得关注，它们共同构成了评估公司财务韧性的多维视角。
**现金流状况**是连城数控一季度报告的亮点之一。公司当期经营活动产生的现金流量净额达到2.16亿元，同比大幅增长196.6%，显著高于净利润水平，呈现出强劲的"造血"能力。现金流改善主要源于两方面：一是公司加强了**应收账款管理**，提高了销售回款效率；二是可能获得了更多客户预付款，反映了公司在产业链中的议价能力依然稳固。良好的现金流生成能力为公司持续的研发投入和业务拓展提供了资金保障，降低了对外部融资的依赖，这在行业下行期尤为重要。
**在手订单**是评估设备企业未来业绩的关键先行指标。虽然一季报未直接披露最新订单数据，但根据2023年年报信息，截至2023年12月末，公司设备类产品在手订单金额高达96.38亿元，其中晶体生长及加工设备订单85.19亿元，电池片及组件设备订单7.05亿元，其他配套设备订单4.14亿元。更早的2023年三季度末数据显示，公司在手订单总额约110亿元(包含部分非设备类订单)。
2024年公司继续获得新订单，包括印度市场的光伏设备订单。
- **海外订单拓展**：2023年海外收入同比增长390%至6.35亿元，2024年继续布局东南亚、美国等市场，境外收入占比2.75%。
订单结构分析**
- **光伏设备**：单晶炉、切片机等核心产品持续升级，如“一键拉晶”系统表现优异。
- **半导体设备**：2024年1月，子公司连科半导体投资10.5亿元建设半导体设备研发生产基地，重点布局碳化硅（SiC）长晶及加工设备。
- **国际化布局**：公司在马来西亚、越南、美国等地拓展业务，并计划在东南亚设立研发和销售中心。
未来订单展望**
- **光伏行业需求**：全球光伏装机量持续增长，公司有望受益于设备更新及智能制造需求。
- **半导体设备市场**：SEMI预测2024年全球半导体设备销售额达1090亿美元（+3.4%），公司碳化硅设备有望贡献新增订单。
这些充沛的在手订单为公司未来1-2年的收入确认提供了坚实保障，大大增强了业绩的**能见度**和确定性。
从**订单结构**看，连城数控呈现出"**传统业务支撑、新兴业务增长**"的特点。晶体生长及加工设备作为公司传统优势业务，订单占比超过80%，为公司提供稳定收入基础；电池片及组件设备虽然目前订单占比不高(约7%)，但增速较快，反映了公司在光伏产业链下游的拓展成效。随着这些订单逐步验收确认，后续抵御风险能力大幅增强。
在光伏整个行业处于困境中时，活的长才是未来反转的希望。